cnpc首次公开发行a股及定价

《cnpc首次公开发行a股及定价》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、CNPC首次公开发行A股及定价第3章CNPCIPO定价研究3．1公司基本情况介绍3．1．1CNPC简介中国石油天然气股份有限公司(简称“CNPC”)成立于1999年11月5日。中国石油天然气集团公司是其唯一的发起人和控股股东。CNPC广泛从事与石油、天然气有关的各项业务。CNPC是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。在由美国《石油情报周刊》公布的“2005年世界最大50家石油公司”综合排名中居第七位；在由《商业周刊》公布的2006年度“《商业周刊》亚洲50强’’企业中排名第一位；在由全球能源领域权威

2、机构普氏能源公布的“2006年全球能源企业250强’’中，中国石油名列第六位，连续五年居亚太区第一位；并当选《亚洲金融》杂志公布的“2006年亚洲最盈利公司(第一名)"。2000年4月6日，中国石油天然气股份有限公司股票在美国纽约证券交易所挂牌交易(NYSE：P1瓜)，次日，在中国香港联合交易所挂牌交易(HK：00857)。其19中中国石油天然气集团持有88．21％的CNPC股份，其余股份在香港上市，并在美国以存托凭证的方式交易。2007年11月5日，中国石油天然气股份有限公司在上海证券交易所挂牌上市，公开发行40亿股A股(股票代码：601857)。中国石油天然气集团

3、公司是根据国务院机构改革方案，于1998年7月在原中国石油天然气总公司的基础上组建的特大型石油石化企业集团，是国家授权的投资机构和国资委管理的特大型国有企业集团之一。中国石油天然气集团公司是集油气勘探开发、炼油化工、油气销售、油气储运、石油贸易、工程技术服务和石油装备制造于一体的综合性能源公司。129l3．1．2CNPC财务状况分析(1)资本结构分析：从2004年到2006年，公司资产负债率水平较低且较为稳定，利息保障倍数在2005年甚至超过200，具有较强的长期偿债能力。公司可以进一步借助外部融资。见表：CNPC2004-2006年负债能力分析。(2)运营能力分析2

4、004．2006年总资产周转率，固定资产周转率，应收账款周转率，存货周转率有逐年改善的趋势，资产管理能力强逐年有所改善。在应收账款和存货方面，公司加强了管理，针对应收账款的余额和账龄等因素具体分析，并加大应收账款回收力度，确保了公司的资产得到有效利用。见表：CNPC2004-2006年资产管理能力分析。见表：CNPC2004—2006年资产管理能力分析。从上图可见，CNPC自由现金流基本保持上升的趋势。在2004年，公司由于预付款项和其他应收款增多，导致自由现金流减少。另外，公司战略的充分使用，使得公司的营运资本增加额逐年减少，这也使得公司的自由现金流呈现逐年上升的趋

5、势。(2)估算公司未来自由现金流量在2006年自由现金流量的基础上，结合影响公司自由现金流量大小的因素对未来自由现金流量进行估算。影响因素包括：主营业务收入增长率、主营业务成本所占比例、管理费用和营业费用所占比例、新增项目等，具体分析如下：①主营业务收入从当时宏观环境来看，世界经济仍然保持稳健增长，根据IMF数据，2006年全球经济增长率为5．4％，且在未来的2年内将保持在4．8％以上。而且当时中国、印度等新兴经济体强劲的经济增长更是带动了成品油、化工产品的旺盛需求，是推动石油需求增长的长期动力。另一方面，由于美元的持续走弱，由美元定价的石油价格不断上升j这些都将对C

6、NPC的销售收入有非常重要的影响。从公司层面分析，由前三年主营业务收入分析可以看出，销售收入主要来源于炼油与销售环节，这主要是由CNPC的产业结构决定(见图4．3)。假设CNPC自产原油数量跟原油加工量相当时(相关资料①显示：实际自产原油中约90％用于原油加工)，从图中收入端来看，CNPC的汽、柴和煤油受到国家管制，其他产品则为自由定价，计算比例，大致65％左右的收入受到了国家价格的管制，35％左右能够自由浮动。即35％的收入享受到国际原油价格上升的益处，另外，由于国家于2006年3月26日，开始征收石油特别收益金(指在国产原油销售价格超过一定水平时，国家按一定比例从

7、石油开采企业销售国产原油所获得的超额收入中征收的特别收入)，因此由原油价格上升带来的收入将进一步减少。在天然气方面，由于国内需求的大幅提升，以及国内价格和国际价格缺口带来的提价压力，都将使得天然气成为公司未来销售收入增长的亮点。第4章CNPC回归A股IPO价格偏离原因分析我们通过第3章两个估值模型的估值，得出CNPC当时的每股内在价值区间为14．31元"-'21．24元，而其回归A股市场的发行价为16．7元／股。但CNPC上市首日却以48．62元高价开盘，较之发行价溢价291％。我们不得不关注CNPC在A股市场和海外市场的市场表现。4．1CNPC市场