股权分置改革研究

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1、华中科技大学硕士学位论文股权分置改革研究姓名：韩颖申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：王向阳20070429摘要由于历史的原因，我国股票市场在成立初期就产生了非流通股和流通股的划分问题，流通股股东由于不具有对上市公司的绝对控制权而使得自身权益难以保障。从2005年5月9日开始，中国开始对上市公司进行股权分置改革以解决长久以来困扰中国股市健康发展的棘手问题。本文首先运用相关理论，结合我国特殊的历史制度背景分析我国股权分置问题形成的原因，接着分析股权分置下特有的同股不同权不同价不同利的特征，并基于此特征从股权分置对流通股股东利

2、益的损害、对上市公司的发展影响以及对整个资本市场的影响三个方面具体分析股权分置的弊端，明确股权分置改革的意义。然后对股改问题的核心对价进行介绍，主要分析了送股、派现、缩股与权证四种对价方式，并介绍对价水平的衡量手段。最后使用数据分析的方法，利用实证数据对股改的市场效应、股改对公司治理的效应以及股改中流通股股东权益保障问题做出分析。虽然由于模型和有关数据的限制，实证结果的精确性有待进一步研究，不过我们仍然可以得出以下结论：股改对市场的影响是积极的，股改后市场上普遍股价上涨，流通股股东财富短期内并未减少；但是股改中的对价方案高低对股票

3、价格的影响从长期来看不明显；股改完成后对上市公司的质地的改善目前也无法从数据中得到有力证明。关键词：股权分置股权分置改革对价公司治理IAbstractDuetosomehistoricalreasons,aseparationoftradableandnon-tradablesharecameintoexistenceattheinitialstageofthestockmarketafteritssettingup.Asaresultofthisseparation,therightsandinterestsofthetr

4、adableshareholderscannotbeguaranteedwithoutabsolutecontroloverlistedcompanies.SinceMay,9th,2005,ChinabeganitsreformoftheshareholderstructureoflistedcompaniessoastosettletheintricateproblemwhichcumberedthehealthydevelopmentoftheChinastockmarketinthelongrun.Thispaperfi

5、rstusedrelevanttheoriesanddata,combingwithChina'sspecifichistoricalandstructuralbackground,toexplainthecauseofnon-tradableshares,thecharacterofthesplitofsharesandtheabuseofnon-tradableshares,thentoanalyzetheconsideration—thecoreofthisshareholderstructurereform,lastlyt

6、oanalyzetheeffectsofthisshareholderstructurereformtothestockmarket,corporategovernanceandthevalueofthetradableshareholders.Althoughmodelsandtherelevantdatalimitations,pendingfurtherstudyconfirmstheaccuracyoftheresults,buttheresultoftheresearchstillshowsthatthereisapos

7、itiverelationbetweenthestockpriceandthisshareholderstructurereform.Inthisreform,theinterestsofthetradableshareholdersaresafeguardedinshortrun.Buttherelationbetweenthestockpriceandthelevelofconsiderationisnotobviousinlongrun.Theimprovingdegreetocorporategovernancestruc

8、tureofourlistedcompaniescan’tbejudgedbypresentdatas.Keywords：SplitofSharesShareholderStructureReformConsiderationCorporate