6月A股策略报告：6月市场弱势难改

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1、内需和消费相关的行业间以及行业内个股分化和市场热点的频繁切换恰恰说明市场主线开始逐渐消散；（2）短期市场面临的不确定性因素主要有CDR发行对市场流动性的冲击、工业富联、宁德时代等中大市值新股的上市、美联储加息、美朝领导人会面等。在上述因素中对市场预期影响较大的是前二者，毕竟无论是CDR的发行还是中大市值新股的上市，其对市场流动性的冲击是不可避免的，除非市场对二者的流动性需求有非常明确的预期，否则市场在短期之内的弱势依然难改；（3）在当前的市场环境中，指数的低位并不能说明太多问题，投资者对确定性的追逐已经使得内需消费板块的很多个股性价

2、比明显降低。而周期、成长、金融、地产或受制于经济下行预期，或受制于货币、产业政策等因素，在短期很难出现趋势性反转行情。n而随着中美贸易摩擦边际影响的趋弱、国内宏观政策的微调，我们认为上证综指在下半年有望重回年初的3300点，全年来看，指数层面可能并无行情。n我们的判断主要基于以下逻辑：（1）权重、绩优蓝筹自1月底以来持续调整，交易头寸过于拥挤的情况已经较1月明显好转，并且从国际对比来看，上述行业及个股的业绩、估值不贵，在当前位置其再度大幅下行的风险并不大；（2）政策环境转暖、加入MSCI后海外资金流入。为对冲贸易摩擦可能对经济带来的

3、负面影响，政策层面自3月以来已经逐渐转暖，并且在推动促进消费、制造业升级、加大改革开放领域均有相应政策出台，强化对经济柔韧性的预期。n基于国内消费规模增长和消费升级的趋势不变，我们在2018年下半年仍看好与内需消费相关行业的长期投资机会。推荐休闲服务、食品饮料中的大众消费品以及商贸块中属于消费升级趋势的子行业和上市公司。n风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。1、5月市场回顾5月A股市场先扬后抑。5月上证综指微涨0.43%，创业板指数下跌3.43%。在主要海外权益市场中，纳斯达克指数表现抢眼，5月一举收复

4、前3个月失地。5月美元指数上涨2.34%，LME镍上涨近11%。内需、消费型行业在5月更受市场青睐。从行业上看，5月28个申万一级子行业中有11个涨幅为正，其中食品饮料、休闲服务、医药月涨幅分别为17.2%、14.9%和6.6%；国防军工、钢铁、计算机5月跌幅分别为10.6%、7.4%和6.5%。截止到6月7日，2018年仅有休闲服务、医药、食品饮料、计算机录得正收益。从主题和风格上看，养猪、染料、养鸡等主题在5月均有不错表现；而去IOE、蓝宝石、航母主题5月跌幅均超过10%；次新股、高价股、绩优股在5月表现相对较好，而微利股、亏损

5、股、高市盈率风格5月跌幅均超过5%。截止到6月7日，2018年全部A股市场涨跌比略好于2017年。剔除2017年10月后上市新股的影响之后，2018年全部A股上涨家数占比为25%（2017年：23%），创业板上涨家数占比为32%（2017：13%）。从5月单月来看，5月全部A股上涨个股占比为39%（4月：24%），其中上海主板个股上涨比例为41%（3月：22%）；创业板个股上涨比例为35%（4月：31%），自2月以来创业板涨跌比首次低于上海主板。在不确定的内、外环境中捕捉有限的确定性机会是5月A股市场的重要特征。5月内需、消费类个股

6、备受市场关注，但值得注意的是上述板块间以及板块内部已经出现了分化迹象：如医药在3月开始走强，4月休整，5月开始明显加速、分化；如大众消费品、商业贸易中的超跌个股在5月末纷纷出现集体性补涨。上述与内需和消费相关的行业间以及行业内部个股分化以及市场热点的频繁切换恰恰说明市场主线可能已经开始逐渐消散。图1：主要权益指数涨跌幅图2：大宗/外汇价格涨跌幅资料来源：WIND、国海证券研究所资料来源：WIND、国海证券研究所注：数据区间为2018年1月1日-2018年6月7日。图3：主题涨跌幅图4：风格指数表现资料来源：WIND、国海证券研究所资

7、料来源：WIND、国海证券研究所注：数据区间为2018年1月1日-2018年6月7日。图5：2018年迄今仅休闲服务、医药、食品饮料、计算机录得正收益资料来源：WIND、国海证券研究所注：数据区间为2018年1月1日-2018年6月7日。图6：年初至今主要领涨/领跌行业资料来源：WIND、国海证券研究所注：数据区间为2018年1月1日-2018年6月7日。图7：2018年迄今市场涨跌比略好于2017年资料来源：WIND、国海证券研究所注：涨跌幅处于不同区间内的个股数量在板块样本总体中的占比（纵轴为占比，横轴为涨跌幅区间划分，横轴单位

8、为百分比），统计区间为2018年1月1日-6月7日。2、市场流动性：陆股通资金流入进一步加速2018年以来IPO、增发节奏放缓，12个月滚动IPO规模降至1800亿左右（2017年为2300亿）。5月IPO为8家（4月：9家），募集资