基于期望损失对中国股票市场风险的返回检验doc - 基于期望损失对中国

《基于期望损失对中国股票市场风险的返回检验doc - 基于期望损失对中国》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、基于期望损失对中国股票市场风险的返回检验*本研究得到教育部新世纪优秀人才支持计划（教技函[2005]35号）资助。范国斌**第一作者联络信息：电子科技大学管理学院，金融工程专业，主要研究金融市场风险管理，Email:fanguobin000@126.com，移动电话：13880547247。1黄文光2曾勇1(1．电子科技大学管理学院成都610054；2．英国卡迪夫大学商业学院卡迪夫CF103EU)摘要：已有的基于VaR和期望损失的返回检验存在一定缺陷，因此本文将一种新的返回检验方法——鞍点技术应用于3种中国股票指数的日收益率。使用三种不同的模

2、型进行预测，与真实数据相比较进行返回检验，结果表明：简单的GARCH-Normal模型是无法捕捉股票市场风险的，对实践中相当普遍的基于正态分布的风险建模提出了一种警示。同时，鞍点技术的优点允许我们基于每年的股指收益率数据进行返回检验。关键词：Value-at-Risk期望损失返回检验鞍点技术中图分类号：F830.91文献标识码：ABacktestingMarketRiskofChinaEquitiesusingExpectedShortfallFanGuobin1,WongWoonK.2,ZengYong1(1.SchoolofManagem

3、ent,TheUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChina;2.CardiffBusinessSchool,CardiffUniversity)Abstract:SincetherearesomedrawbackswiththeexistingbacktestingmethodsbasedonVaRandexpectedshortfall,inthispaperweapplyanewbacktestingmethod,thesaddlepointtechnique,tothedailyre

4、turnsofthreestockindicesinChina.Thenewandtraditionalbacktestingmethodsareimplementedonthreedifferentmodels,andtheresultsshowthatthesimpleGARCH-Normalmodelcan’tcapturethemaketriskofstockindexinChina,andthisservesasawarningforriskmodelingbasedonnormaldistributionwhichisquitec

5、ommoninpractice.Moreover,theadvantagesofsaddlepointtechniquealsoallowustocarrythebacktestingyearly.Keywords:Value-at-Risk,expectedshortfall,backtestingandsaddlepointtechnique.1.引言研究中国股价指数市场风险的度量问题有着重要的理论和现实意义，投资者和风险管理者都迫切需要一个能够恰当地捕捉中国股票市场风险特征的风险模型。那么，怎样的模型才是恰当和准确的呢？在风险管理和实证

6、研究中经常使用返回检验的方法来验证一个假设模型的正确性，这种方法利用模型的预测值与真实数据的比较结果来检验模型预测的精确程度。在国内研究中，李纲等（2002）[1]基于极值理论对深市Value-at-Risk（VaR）和期望损失（ES）进行了度量，邱小平和杨群（2005）[2]从沪、深股指收益率的基本统计特征入手，用GARCH-GED模型和核估计模型分别估计了其VaR值，并对模型本身及其估计的VaR进行了检验。但这些研究中的返回检验方法是采用简单的Kupiec(1995)[3]的失败率似然比检验，甚至是更为简单的Basle交通灯方法，这些方法

7、过于简单，而且有一定的缺陷。事实上，在国外研究中有很多其它的返回检验方法。现有研究中有两种风险度量方法：Value-at-Risk（VaR）11和期望损失（ES）。其中VaR是经巴塞尔协议批准使用的金融市场风险标准度量方法。但是早在1999年，巴塞尔委员会在全球金融系统上就提出一个报告[4]指出VaR在度量尾部风险时是无用的。郭亮（2004）[5]、郭明媛和张世英（2005）[6]也对VaR方法及其缺点进行了评述。因而需要一种能够将超过VaR的极端损失考虑进来的风险度量方式，而Artzneretal.(1997[7],1999[8])提出的期

8、望损失正是一种能够克服VaR缺点的风险度量方式。事实上，VaR是一种分位数度量方法，给定一个置信水平，VaR描述了在特定期间内由于市场风险暴露而发生的损失，而ES是