漫步者上市首日定位分析报告.doc

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1、新股定位分析报告（2010年1月14日）安信证券新股研究组漫步者上市首日定位分析报告　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（仅供参考）上市时间股票代码股票名称发行价格发行后摊薄市盈率(倍)发行后每股净资产(元)每股收益(元)半年度净资产收益率(%)20100205002351漫步者33.576.149.820.449.4920100205002352鼎泰新材3265.889.080.485719.8520100205002353杰瑞股份59.581.7816.840.727612.26发行数量(万股)上市数量(万股)发行后股本(万股)中签率(%)主承销商

2、所属行业上市首日定位37002960147000.644招商证券电子元器件制造业32.48元—39.87元1950156078000.389国元证券生产、销售稀土合金镀层钢丝、钢绞线31.36元—40元29002320115000.891广发证券采掘服务业56.52元—67.24元公司投资要点漫步者漫步者主要从事多媒体音箱、耳机、汽车音响的研发、生产与销售业务。公司拥有“一主一辅”（“漫步者”和“声迈”）两个产品品牌，形成了多媒体音箱、耳机、汽车音响三大门类、20多个产品系列、近百种规格的产品体系。公司主要产品多媒体音箱收入占比超过95%。近三年一期，公司营业收入保持稳定增长态势，净利润除2

3、008年受金融危机影响略有下降外，总体也保持了增长态势。从盈利能力来看，公司毛利率和净利润呈稳定上升态势，特别是2009年上半年，在原材料价格回落的同时公司凭借品牌优势实施产品提价，使盈利能力大幅提升。市场容量不断扩大，需求稳步增长。随着VCD/DVD/CD、MP3/MP4、音乐手机、笔记本电脑等音源消费类电子产品的不断推出和发展，多媒体音箱应用领域日益广泛，市场容量不断扩大，多媒体音箱行业呈现快速发展态势。近年来，我国经济快速发展，人们生活、消费水平不断提高，对知识、信息的需求也不断增长，加之政府对信息产业的大力支持，家用电脑和互联网在我国的普及率不断提高，市场范围不断由城市向城镇、农村拓

4、展。多媒体音箱作为电脑的主要外围设备之一，其市场容量也随之不断扩大。竞争优势突出。公司产品具有很强的品牌优势，“漫步者（Edifier）”品牌在消费者中形成了较强的品牌认可。公司采用“区域独家总经销商制”的营销模式。销售网络覆盖了中国大陆的整个地域，并初步形成了国际销售网络。品牌和网络优势使公司国内市场份额多年保持第一，已经成为全球第三大多媒体音箱供应商。-5–免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,安信证券和安信证券任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。新股定位分析报告（2010年1月14日）安信证券新股研

5、究组公司投资要点鼎泰新材公司所属行业为金属制品业中的钢丝绳、钢绞线制造业。上游行业为钢铁高速线材制造业、有色金属行业中的锌冶炼行业。下游行业主要是电网运营商、电力电缆行业、电气化铁路、信息产业以及其它民用领域等。整体看来，公司的经营环境变化受到电网投资规模变动的影响较大。目前国内生产镀层钢丝、钢绞线的厂家有近百家，其中大部分企业年产量在0.1－0.5万吨，行业集中度低。2010年国内电网投资增长不容乐观，由于公司所处的经营环境与国内电网投资情况关系密切，2010年电网投资规模的缩小势必对使得公司面临更严峻的市场竞争，公司需要继续加强营销开拓与管理。公司实行以销定产的销售模式、成本加成的定价模

6、式。所需要的原材料主要为线材和锌，所耗能源主要为电力，最近三年一期三者占主营业务成本比例合计均在90%以上，表现出了显著的“料重工轻”的特点，这使得公司对原材料库存管理显得十分重要，原材料价格的大幅波动是造成毛利率的波动的主要原因。募资主要用于：年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目、年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目，三个项目合计计划投入募集资金1.42亿元。募集资金投资项目有助于提升公司整体的研发能力，提高产品的技术含量，为未来高端市场的开拓作准备。但从最近两年国内电网投资规模情况来看，变数较大，公司需要继续加强营销开拓与管理，以规避电网

7、投资规模下降的风险。杰瑞股份杰瑞股份是国内迅速崛起的油田专用设备制造商，目前以油田矿山设备维修改造与配件销售和油田专用设备制造为主，2009年上半年二项业务的收入占比合计超过90%，近两年业绩增速平均为108%。2009年国内油田专用设备产品所涉及的市场容量约为100亿元，油田工程技术服务的市场容量约为1700亿元，公司确立了以油田、矿山设备维修改造服务及配件销售为基础，以油田专用设备制造和海上油田钻采平台工