分析方法概述课件

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主要分析流派及其特点随着现代投资组合理论的诞生，证券投资分析开始形成了界线分明的四个基本的分析流派，即基本分析流派、技术分析流派、行为分析流派和学术分析流派。其中，基本分析流派和技术分析流派是完全体系化的分析流派，而行为分析流派与学术分析流派，目前还不能据以形成完整的投资决策。但是行为分析流派在市场重大转折点的心理把握上，往往有其独到之处；而学术分析流派在投资理论方法的研究、大型投资组合的组建与管理以及风险评估与控制等方面，具有不可取代的地位。 表1—1各主要投资分析流派的基本区别 表1—2各投资分析流派对证券价格波动原因的不同解释。 1．基本分析流派基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。基本分析流派是目前西方投资界的主流派别。基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。基本分析流派的两个假设为“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”，因此价值成为测量价格合理与否的尺度。 2．技术分析流派技术分析流派是指以证券市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。该流派以价格判断为基础，以正确的投资时机抉择为依据，从最早的直觉化决策方式，到图形化决策方式，再到指标化决策方式，直到最近的模型化决策方式，以及正在研究开发中的智能化决策方式，技术分析流派投资分析方法的演进遵循了一条日趋定量化、客观化、系统化的发展道路。对投资市场的数量化与人性化理解之间的平衡，是技术分析流派面对的最艰巨的研究任务之一。 3．行为分析流派行为分析流派的理论基础是行为金融理论，行为金融理论是对现代经典金融理论的挑战。现代经典金融理论的核心是资本资产定价模型和有效市场假说。这种理论局限在“理性”的框架之内，忽视了对投资者实际决策行为是分析。行为分析流派的投资分析主要有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。其中个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权力欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者如何在投资决策过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。 4．学术分析流派学术分析流派分析方法的重点为长期持有投资战略，即在长期的时间区段内不断吸纳并持有所选定上市公司股票的投资战略，其投资分析的哲学基础是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象”。学术分析流派的重要观点之一，即效率市场理论的含义：当给定当前的市场信息集合时，投资人不可能发展出任何交易系统或投资战略以获取超出由投资对象风险水平所对应的投资收益率的超额收益。“长期持有”投资战略以获取平均的长期收益率为投资目标的原则，是学术分析流派与其他流派最重要的区别之一，其他流派大多都以“战胜市场”为投资目标。 三、证券投资分析的主要方法证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法，其中证券投资分析的方法直接决定了证券投资分析的质量。目前，进行证券投资分析所采用的分析方法主要有三大类：第一类是基本分析。它主要是根据经济学、金融学、投资学的基本原理推导出来的分析方法，属于科学研究的结晶；第二类是技术分析。它主要是根据证券市场本身的变化规律得出的分析方法，属于经验总结。第三类是证券组合分析法，以多元化投资来有效降低非系统性风险是该方法的出发点，数量化分析成为其最大的特点。 一、基本分析法㈠定义基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。㈡理论基础基本分析的理论基础在于：(1)任何一种投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，且这种“内在价值”可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得；(2)市场价格和“内在价值”之间的差距最终会被市场纠正，因此市场价格低于(或高于)内在价值之日，便是买(卖)机会到来之时。 （三)内容基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析以及公司分析三大内容。1．宏观经济分析宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标又分为三类：超前性指标(如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等)，这些指标的变化将先于证券价格的变化；吻合性指标(如个人收入、企业工资支出、GDP；社会商品销售额等)，这些指标的变化与证券价格的变化基本趋于同步；滞后性指标(如失业率；库存量、单位产出工资水平、服务行业的消费价格、银行末收回贷款规模、优惠利率水平、分期付款占个人收入的比重等)，这些指标的变化一般滞后于证券价格的变化。除了经济指标之外，主要的经济政策有：货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等等。 经济指标先行指标：对将来的经济提供预示性的信息。先行指标可以对经济的高峰和低谷做出计算和分析，得出结论的时间可以比实际高峰和低谷出现时间大约提前半年。如利率水平、货币供给、主要生产资料价格、企业投资规模等。同步指标：这类指标计算出的国民经济转折点大致与总的经济活动的转变时间同时发生。如个人收入、GDP、社会商品销售额等。滞后指标：这类指标反映出的国民经济的转折点一般比实际晚半年。如失业率、库存量、银行未收回贷款规模等。 2.行业分析和区域分析行业分析和区域分析是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次方析。行业分析主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对于证券价格的影响；区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。行业分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析，一方面，产业的发展状况对该产业上市公司的影响是巨大的，从某种意义上说，投资某个上市公司，实际上就是以某个产业为投资对象；另一方面上市公司在一定程度上又受到区域经济的影响。尤其在我国，各地区的经济发展极不平衡，从而造就了我国证券市场所特有的“板块效应”。3.公司分析。公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落脚在某个公司证券价格的走势上。如果没有对发行证券的公司的状况进行全面的分析，就不可能正确地预测其证券的价格走势。 公司分析主要包括以下三个方面的内容：①公司财务报表分析。财务报表分析是根据一定的原则和方法，通过对公司财务报表数据进行进一步的分析、比较、组合、分解，求出新的数据，用这些新的数据来说明企业的财务状况是否健全、企业的经营管理是否妥善、企业的业务前景是否光明。财务报表分析的主要目标有公司的获利能力、公司的财务状况、公司的偿债能力、公司的资金来源状况和公司的资金使用状况。财务报表分析的主要方法有趋势分析法、比率分析法和垂直分析法。②公司产品与市场分析。包括产品分析和市场分析两个方面。前者主要是分析公司的产品品种、品牌、知名度、产品质量、产品的销售量、产品的生命周期后者主要分析产品的市场覆盖率、市场占有率以及市场竞争能力。③公司证券投资价值及投资风险分析。主要是通过各种财务模型和投资模型来分析公司股票、债券及其他证券的投资价值和投资风险。 ．优缺点。基本分析的优点主要有两个；(1)能够比较全面地把握证券价格的基本走势；(2)应用起来相对简单。基本分析的缺点主要有两个：(1)预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；(2)预测的精确度相对较低。5．适用范围。基本分析主要适用于以下几个方面：(1)周期相对比较长的证券价格预测；(2)相对成熟的证券市场；(3)适用于预测精确度要求不高的领域。 二、技术分析法㈠定义；简单地说技术分析是从证券的市场行为来分析和预测证券将来的行为，不考虑别的因素。所谓市场行为包括三方面的内容：(1)市场的价格；(2)成交量；(3)达到这些价格和成交量所用的时间。㈡理论基础。技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是：(1)市场的行为包含一切信息；(2)价格沿趋势移动；(3)历史会重复。 ㈢内容。技术分析理论的内容包括三个方面。主要是从它们考虑的侧重点来进行划分。这三个侧重点就是市场行为的三个方面。粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。这些理论是技术分析理论的主要内容。几乎所有的技术分析方法都可以归入以上的内容。㈣优点和缺点。技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直接。与基本分析相比，通过技术分析指导证券买卖见效快，获得利益的周期短。此外，技术分析对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的局部现象。技术分析的缺点是目光太短浅，考虑问题的范围相对较窄。对市场长远的趋势不能进行有益的判断。因为有很多东西是技术分析所无能为力的。对大大影响市场的宏观政策方面的因素，技术分析一点用处也没有。正是由于这个原因，技术分析在给出结论的时候，。只能给出相对较短的结论。在中国市场，要得到长时间的预测，仅仅依靠技术分析是不够的。 ㈤技术分析的适用范围。从技术分析的优点和缺点出发，就可以明白技术分析的适用范围。简单地说，技术分析适用于进行在时间上较短的行倩预测。要进行周期较长的分析必须依靠别的因素。这是应用技术分析最应该注意的问题。技术分析的另一个值得注意的问题是，它所得到的结论不是绝对的命令，仅仅是一种建议的性质。得到的结论都应该是以概率的形式出现，不要把它当成万能的工具。 三、证券组合分析法(一)定义证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好，确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。(二)理论基础对于传统的证券组合管理理论而言，以多元化证券组合来有效降低非系统性风险是证券组合分析的理论基础。对于现代证券组合管理理论而言，马柯威茨的均值方差模型是证券组合分析首要的理论基础，夏普的“单因素模型”、“多因素模型”和夏普、特雷诺、詹森的资本资产定价模型(CAPM)以及罗斯的套利定价模型(APT)，又进一步扩充了该方法在实践运用中的理论基础。 具体而言，证券组合管理理论认为，证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示，而风险则由其期望收益率的方差来衡量，期望收益率和方差要成为收益率分布的良好特征，要求收益率服从正态分布。证券的期望收益率由于受某些因素的影响而呈现出正相关、负相关或不相关。理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征，即风险厌恶假设和不满足假设，符合这两个假设的证券组合被称为有效组合。(三)内容主要包括马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型（CAPM）、特征线模型、因素模型、套利定价模型（APT）以及它们在实践中的应用。 四、证券投资分析应注意的问题进行证券投资分析时，应当注意每种方法的适用范围及各种方法的结合使用。基本分析法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单；缺点主要是对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。因此，基本分析法主要适用于周期相对比较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。与基本分析相比，技术分析对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强。因此，就我国现实市场条件来说，技术分析更适用于短期的行情预测。当然，为使分析结论更具可靠性，应根据两种方法所得出的结论，作出综合判断。鉴于上述原因，对于目前具有鲜明“资金推动型”特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内在规律 其中“长看基本”指的是我国证券市场在宏观基本面的作用下的运行规律，宏观经济对证券市场的长期走势起着决定性的影响与强有力的支撑。“中看政策”指的是从中期来看，国家有关管理部门通过政策性措施对证券市场运行的有形调控而形成的对市场中期发展的影响。政策因素往往会在一定程度上改变证券市场的先前运行轨道，但不会改变证券市场的最终走向。“短看技术”即证券市场的短期走势主要是受技术面的影响较大。技术指标等各种技术分析方法对目前中小投资者占有相当比例的中国证券市场的心理面影响尤其显著，表现为市场心态在短期内的剧烈波动从而导致市场的涨跌。这种分析理念对于处于“新兴加转轨”的中国证券市场来说，具有相当强的现实意义。 五、证券投资分析中易出现的失误1．忽略风险。证券市场在中国是个新的事物，很多人对它的风险认识不够，以为只要买就肯定能挣钱。这显然是错误的认识。证券市场天生就是一个充满风险的地方，对这一点没有充分认识是很危险的。2008年从6000多点一直下跌到1600多点给人们好好地上了一课。目前，广大投资者对风险已经有了较清楚的认识。但是这方面的宣传还应该加强。2．忽略交易成本。这是初次入市的投资者在计算利润和风险管理的时候容易犯的错误。每次交易的费用其实是很大的。现在我国股票市场的交易费用一个来回接近1％，这是一个在任何时候都不应该低估的数字。3．末考虑股利。目前由于中国的具体国情，证券投资者投资证券市场的最主要的目的是得到差价，也就是进行投机而不是投资。投资者购买了股票，就成为一公司的股东。分得股利是股东的权利，尽管每年分到手的股利很有限，还是不应该忽略它。有没有分红的意识，标志着投资者的成熟程度。 4．采用不实用的系统。每个在市场上进行投资的投资者，都有自己的一套买卖方法。这就是各自的投资系统。不同的时期有不同的实用系统，因为环境已经发生了变化。在一种证券上效果很好的系统；在别的地方可能就会出问题，随时变更和修正自己的系统是很重要的。5．配合不合逻辑。配合在证券投资中的含义是进行投资的时候，前后的行为要一致，要符合逻辑。一分钟以前认为是上升，一分钟后不应该由于一些外在的因素就改变刚才的判断。一方面认为要跌，一方面又控制不了情绪，忍不住又去买入。这些都是不合逻辑的表现。 6．直观比较误导。在大多数的涉及到个人判断的行为中，个人的直觉是会经常遇到的，并且是不可缺少的。证券投资行为也是如此。但是，直观上将几个东西放在一起进行比较时有时会出现误导。仅仅凭借自己的主观判断有可能把几个不能比较的东西放在一起，而得到不切实际的结论。证券市场的情况非常复杂，进行同类比较时应该很小心。7．事后选择偏差。证券交易的实时性很强，有时甚至是很关键的。投资者通常容易犯的错误是对自己的能力做出不恰当的估计。经常事后回忆当初曾经做出过某个结论，后来被证明是正确的。在这种现象的驱使下，往往容易高估自己的能力。其实，事先判断和事后判断是有很大区别的，成功者同非成功者的最大的区别就是事先做出了决定，并且采取了行动。做出了正确判断但是没有行动是大多数人都可以办到的事情，不能过分乐观。 课堂练习判断题（如有错误需改错）1、技术分析的理论基础主要来自于经济学、财政金融学、财务管理学、投资学。2、公司分析主要包括经济分析、行业分析、公司分析三个方面的内容。3、基本分析主要包括公司财务报表分析、公司产品与市场分析、公司证券投资价值及投资风险分析三个方面内容。4、基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。5、理性的证券投资过程通常包括以下几个基本步骤：信息资料的收集与整理、案头研究、实地考察、形成分析报告。6、在强势有效市场中，信息从产生到公开的效率受到损害，即存在“内幕信息”。7、保守稳健型投资者希望通过股票投资获利，并确保足够长的投资时间。8、三类不同资料中，第三类资料包含了第一类资料。 思考题：1、什么是证券投资分析？理性的证券投资过程通常包括那几个基本步骤？2、证券投资分析信息来源的渠道有哪些？3、证券投资分析的主要步骤有哪些？4、何谓基本分析法？其理论基础是什么？5、何谓技术分析法？其理论基础是什么？6、证券投资分析中易出现的失误主要有哪些？7、证券分析的主要流派有哪几种？特点如何？8、什么是市场的有效性？它分为哪几种类型？各有何特点？9、证券投资策略分为哪几种类型？10、在弱有效市场中，技术分析有效吗？为什么？11、基本分析与技术分析的优缺点各是什么？它们的适用范围又是怎样？ 9、证券投资策略分为哪几种类型？10、在弱有效市场中，技术分析有效吗？为什么？11、基本分析与技术分析的优缺点各是什么？它们的适用范围又是怎样？