债务融资和企业绩效基于我国房地产行业的实证研究

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1、债务融资和企业绩效基于我国房地产行业的实证研究南京财经大学硕士学位论文债务融资和企业绩效--基于我国房地产行业的实证研究姓名：石蕾申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：陈良2010-01南京财经大学硕士学位论文摘要本文的研究内容是研究债务融资和企业绩效之间的关系，尤其是房地产行业，该行业在融资上很大程度依赖债务融资,尤其是银行贷款，并分析这种行业负债的特点、构成和负债渠道与企业绩效之间的关系，从而针对实证的结果对房地产的融资模式提出一些建议。本文首先回顾了美国学者大卫.杜兰特的融资结构理论、MM理论，以及后来出现的代理模型、均衡理

2、论、破产理论、控制理论和信号传递理论。文献综述之后，本文先从理论角度来阐述企业的融资结构和房地产行业的融资渠道，接着依次分析了债务融资和股权融资，以及各自的治理机制和对公司绩效的影响，并从行业角度分析房地产目前的融资现状和成因。理论分析之后，本文从实证角度来验证房地产行业的债务融资和企业绩效之间的关系。本文选取Tobin’sQ为衡量企业价值的指标，并引用的是白重恩（2005）提出的计算方法。在解释变量上，采用资产负债率（DAR）来衡量企业的融资结构，并设置经营活动比率（企业的预收款）和筹资活动比率（发行债券和银行借款）来表示融资渠道

3、。本文以2004年12月31日之前上市的81家房地产上市公司为样本，收集2005-2008四年的财务数据，通过描述性统计分析和回归模型分析，得出以下结论：（1）资产负债率与企业的绩效呈倒U型关系，说明负债融资在一定程度上可以起到加强公司治理、提高企业绩效的作用，但是过高的负债比例会增加企业的破产风险，从而其治理机制失效；（2）筹资活动比率和经营活动比率均与Tobin’sQ呈显著的负相关，说明过度的依赖银行贷款对企业绩效是没有帮助的，同时依靠收取企业的预收款来融资也达不到提高公司绩效的目的。经过上述研究结果之后，本文提出一些建议，首先

4、要改变房地产行业对银行的过度依赖，同时拓展房地产行业的融资渠道，包括信托和证券化。并引用了目前一些地产巨头在融资方面的新举措，希望能对我国房地产行业的融资方式起到借鉴作用。关键词：融资结构；债务融资；企业绩效；房地产公司；Tobin’sQI南京财经大学硕士学位论文ABSTRACTThepurposeofthispaperistostudytherelationshipbetweenthefinancingstructureandcorporateperformance,especiallyfortherealestateindust

5、rywhichhassuchhighdebtratioandbankloans,andthendiscussthecharacteristicsofsuchindebtednessandthecorrelationbetweendifferentchannelsoffinancingandcorporateperformance.Thusthepaperofferssomesuggestionsforthisfinancingmodel.Thearticlefirstlyreviewsfinancingstructuretheory

6、byDavid.Durant,MMtheory,theagentmodel,bankruptcymodel,equilibriumtheory,controltheoryandsignalingtheory.Aftertheliteraturereview,thispaperdescribesfinancingstructureofenterprisesandfinancingchannelsoftherealestateindustry,andthenanalysesdebtfinancingandequityfinancing,

7、aswellastheirrespectivegovernancemechanismsandtheimpactoncorporateperformance.Meanwhilethepaperdiscussesaboutthecurrentsituationandcausesofrealestatecompanies’financingmodelfromtheindustryperspective.Inthenextpart,thisarticleverifiestherelationshipbetweendebtfinancinga

8、ndcorporateperformanceoftherealestateindustrybytheempiricalresearch.ThispaperselectsTobin'sQtomeasurecorporateva