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1、基于上市公司高管人员过度自信的股利分配决策模型研究导读：就爱阅读网友为您分享以下“基于上市公司高管人员过度自信的股利分配决策模型研究”资讯，希望对您有所帮助，感谢您对92to.com的支持!第18卷第3期中国管理科学Vol.18,No.3文章编号:1003-207(2010)03-0174-11基于上市公司高管人员过度自信的股利分配决策模型研究陈其安,方彩霞,肖映红(重庆大学经济与工商管理学院,重庆400030)摘要:在现有相关研究成果的基础上,在假设公司高管人员过度自信的条件下,建立恰当数学模型研究上市公
2、司高管人员过度自信对公司股利分配决策和外部融资决策的影响机理。研究结果表明,41当上市公司高管人员对未来经营环境比较乐观时,其现金股利分配水平和债务融资数量将随着其过度自信程度的提高而增多;当上市公司高管人员对未来经营环境比较悲观时,其现金股利分配水平和债务融资数量将随着其过度自信程度的提高而减少。上市公司的现金股利分配水平和债务融资数量随着公司股票价格上涨和债务融资利息率上升而减少;股权融资数量随着公司股票价格上涨和债务融资利息率上升而增加。论文研究工作在理论上扩展和深化了Deshmukh、Goe和How
3、e等人的相关研究成果。关键词:过度自信;上市公司高管人员;股利分配决策;债务融资决策;股权融资决策中图分类号:F2723文献标识码:A收稿日期:2009-01-24;修订日期:2010-05-17基金项目:中国博士后科学基金资助项目(20070420720);国家自然科学基金资助项目(70772100)作者简介:陈其安(1968-),男(汉族),重庆綦江人,重庆大学经济与工商管理学院副教授,博士,博士后,研究方向:行为经济理论.1引言随着股票市场的产生和发展,上市公司已经成为现代股份公司的主要存在形式,41
4、其特有的组织结构和运作方式已经使股利分配决策和外部融资决策成为上市公司高管人员面临的两个重要决策,其将对公司经营业绩和股东收益产生重要影响,已经成为学术界和企业管理实务界关注的热点问题。在中国目前公司内部治理机制不健全、外部治理机制几乎缺失的条件下,上市公司高管人员在公司股利分配决策和外部融资决策中占据着绝对主导地位,起着决定性的作用,而人的行为总是受其心理偏好支配的,所以上市公司高管人员的心理偏好也必将对公司股利分配决策和外部融资决策产生重要影响。在上市公司高管人员的众多心理偏好中,过度自信是其非常显著的
5、一种心理偏好。大量心理学研究文献表明,人们在经济生活中总是表现出过度自信的倾向,例如,Langer、Roth(1975)[1],Weinstein(1980)[2],Taylor、Brown(1988)[3]等人研究发现,人们总是趋向于过高估计自身的知识和能力水平以及其对成功的贡献度;Fischhoff、Slovic、Lichtenstein(1977)[4],Alpert、Raiffa(1982)[5]等人研究证明,人们总是趋向于过高估计其所掌握信息的精确性,41人们认为一定发生的事件实际上只有80%的可
6、能性发生,而认为一定不可能发生的事件大约有20%的可能性发生;Hastorf、Schneider和Polefka(1970)[6]认为,人们易于把成功归功于自己的能力、而把失败归于外部因素的影响[6];DeBondt和Thaler(1995)[7]提出了过度自信是决策心理学中最稳健的发现之一的观点。上述关于过度自信的研究成果表明,过度自信是人们的一种经常性的心理表现,人们在经济生活中常常会过高估计自己的能力水平和所观测到的信息的精确性。上市公司高管人员与大多数人一样,不仅不可避免地具有过度自信心理偏好,而且
7、还可能拥有比一般人更加强烈的过度自信心理偏好。Cooper、Dunkelberg和Woo(1988)[8]提供了企业家过度自信的证据,他们在对2994个企业家样本进行研究后发现,有81%的企业家相信他们有70%以上的机会能在激烈的市场竞争中生存下来,有33%的企业家确信他们有100%的机会生存下来,而实际情况却是,有75%的新风险企业都在创立后5年内就破产消亡了;Russo和Schoemaker(1992)[9]提供了公司管理者过度自信,他们自己所作出的判断的正确性;Bettman和Weitz(1983)[
8、10]研究认为,企业经理在对他们所经营公司的年报进行分析时存在显著的过度自信行为;Busenitz和Barney41(1997)[11]得出了金融机构及其经纪人都存在过度自信心理偏好的研究结论。杨春鹏、吴冲锋和陈敏(2005)[12]在行为金融框架下建立含有过度自信心理的认知风险度量模型和含有过度自信心理的认知期望收益模型研究了认知风险与认知期望收益的相互关系,研究结果表明,认知风险与认知期望收益的相互关系与标准
