贝尔斯登危机解密

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1、贝尔斯登危机解密：谣言害死“熊”？曾被誉为“一只从不冬眠的熊”的贝尔斯登是美国第五大投资银行、第二大债券承销商，有着85年历史的资深金融机构，却在短短时间内，股价如高台跳水般从30美元狂跌到4.8美元，期间更是以折合每股2美元的超低价被摩根大通银行收购。30美元，4.8美元，2美元。人们都想弄清楚贝尔斯登股价狂泻背后究竟发生了什么？2008年3月10号，黑色星期一。美国股市开始流传贝尔斯登可能出现流动性危机的消息，一些美国固定收益和股票交易员开始把现金从贝尔斯登撤出。美国证券交易委员会似乎闻到了市场上的紧张气氛，破天荒地替贝

2、尔斯登澄清谣言，称“投资银行的资本金比率都始终保持在10%以上，具有足够的缓冲资本。”但后来的事态显示，美国证券交易委员会的乐观表态没能赢得投资者的信任。从3月11号开始，越来越多的贷款人和客户从贝尔斯登陆续撤资，结果，贝尔斯登的超额流动性迅速枯竭，“一夜之间”径直滑到了破产的边缘。贝尔斯登之所以在“一夜之间”迅速崩盘，不是因为它需要崩盘，而是人们怀疑它可能要崩盘，是贝尔斯登的信任危机给了它致命的一刀。但追其根源，却是贝尔斯登自己种下的恶果。有人将贝尔斯登危机概括为两个阶段，第一阶段为由次贷危机而爆发的资产缩水。由于贝尔斯登

3、在房贷抵押债务和衍生品市场投资巨大，当房地产市场出现下滑之后，便遭受严重的损失。贝尔斯登先后遭遇旗下两只对冲基金破产、标准普尔机构下调其信用等级、被投资者起诉等事件，并伴随股价大幅下挫。第二阶段为“流动性灾难”。贝尔斯登债务杠杆比率太高，在资产大幅度缩水之后，客户出于谨慎纷纷撤出资金，使公司如商业银行一样出现“挤兑”现象，最终因资金耗尽灭亡。噩梦导火索次贷危机浮出水面，对冲基金倒闭从2001年起，美国房屋按揭贷款促进了房地产市场空前发展。此后形形色色的金融机构和人员相继投身到房屋按揭贷款领域，并放开了对中低收入者的贷款限制，

4、但是，这部分贷款者的还款并不稳定，使其放贷机构面临较大的风险，因此很多放贷机构推出物为次级贷款的CDO（贷款抵押债券），出售给投资者，已达到转移和分散风险的目的。此后美国房地产市场价格一路飙升，也助长了投机者的嚣张气焰。许多投资机构纷纷将手中的CDO作为抵押品交给大银行，获得大量贷款，进而继续加码购买放贷机构手中的CDO。美国贷款支持CDO市场创立于1987年，2003年后次贷支持CDO日益成为该市场交易的主要金融工具。在美国证券市场，次贷支持CDO是利率最高的债券类投资工具，贝尔斯登于20世纪90年代开始从事这项业务，自2

5、003年开始已经成为该投资银行的主要业务之一，公司先后成立两家专门买卖CDS（信贷违约掉期）对冲基金——HGF（高级信贷战略基金）和HGELF（高级信贷杠杆基金），一度成为美国抵押债券金融衍生产品领域领头羊。贝尔斯登向外界展示，HGF的预期收益率将达到10%以上，而且收益率要比银行利率要高，且风险较小，因此吸引了大批客户前来投资。但事实上，投资CDS的HGF、HGELF面临着极大的风险，它们在房地产行情上涨的局面下，可以借助杠杆工具获得较高的回报，但是一旦市场发生偏转，这两类基金必将受到重挫。大风起于青萍之末，一只蝴蝶扇动翅

6、膀便可引发一场风暴。2007年2月13日，美国次贷危机浮出水面并逐步升级，房地产泡沫破灭。由于贝尔斯登持有大量有毒资产包括债务抵押债，致使投资者对其信心下降。6月14日，贝尔斯登发布季报，称受抵押贷款市场疲软影响，公司季度赢利比上年同期下跌10％。8月1日，贝尔斯登宣布旗下的这两只基金倒闭，投资人共损失超过15亿美元。不过对于拥有80多年历史的老牌投行来说，两只对冲基金的倒闭并不能要了它的命，公司管理层认为有信心在短时间内将不利局面扭转过来。然而，贝尔斯登最终为何依然走向灭亡呢？这一切归结于市场流传的“谣言”和交易伙伴们的“

7、见死不救”“落井下石”。黑色“末日”“谣言”蔓延市场，墙倒众人推危机如海浪般一波又一波地冲击着贝尔斯登。2007年11月1日，贝尔斯登再次遭遇黑手，《华尔街日报》将贝尔斯登首席执行官詹姆斯·凯恩痴迷于桥牌而对公司经营漠不关心的消息公布于众，立即引起了投资者的强烈不满。2008年1月，在强大的外界压力下，凯恩被迫辞职。就在贝尔斯登主席兼CEO阿兰·施瓦茨准备带领员工重拾河山的时候，穆迪评价机构突然宣布下调贝尔斯登信托发行的一系列按揭支持证券的信用评级。随后，市场出现贝尔斯登存在显著流动性问题的谣言，受次贷风波影响，贝尔斯登收盘

8、价当日大跌11％至62.30美元，为1987年股灾以来的最大单日跌幅。与此同时贷方荷兰合作银行对外宣布不再向贝尔斯登贷款，这无疑使公司雪上加霜。此后，各种不利于贝尔斯登的消息在华尔街蔓延开来，形势逐渐到了失控的境地，3月7日，一些客户们争先恐后地移走资金，总额近150亿美元，其中德意志银行