电信服务及通讯设备行业年投资分析

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1、行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析3G是革命性的；在中国是可以赚钱的09Q2,全球WCDMA用户数同比增长达60％，HSPA用户增长173％；CDMA用户增长38％中国3G市场的培育期会极大的缩短——速度提升、内容丰富、iPhone为代表的“手掌电脑”出现；3G费用大幅度下降27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析很多用户以前在手机上每个月需要支付200-300元（25%

2、的可支配收入），现在只需要100元（小于5%的可支配收入）而且他们仍然可以保留200-300元的报销额度超过8千万用户每个月在移动电话上花费超过120元3G新的定价策略可以是“数据收费，语音免费”——6分钱的互联互通费或将调降27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析如果像对语音业务一样对数据业务收费，资费会变得贵的不可接受在3G时代，数据业务的定价至少为2G时代的1/10。3G每个月数据量至少大约500MB；比如可以收大约25元—500MB看网站，普通视频和下载一些歌曲和软件足够了！

3、27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析需要培养、营销和定价正确营销和培养“移动互联网”；而不仅仅是音乐、新闻、电视等等…开放内容；开放终端资费合理–500分钟语音和500MB数据100元；1G数据50元先定位是多带一个随时上“互联网”的手机，保留原来的移动手机结论27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析我们认为，如果培养/推广/定价正确，潜力巨大的3G市场会迅速起来网络用户是潜在的3G用户-“移动互联网”是3G的关键应用-终端变得重要，决定着用户是否认为3G是必要的

4、感知…至少1.5亿用户可以接受高于150元的ARPU，并需要移动互联网因为中国移动做TD、3G竞争可能不会过度激烈执行力仍然是关键；但思想是否开放能带来最大差异联通的管理层用iPhone肯定对于3G的理解有所不同在贪想更多之前，首先做“管道”；即使要做成管道也并非易事走标准路线抑或定制路线?电信在网络、传输和渠道方面的优势对抗联通在手机方面的优势电信极大的增加了其移动市场分额并且提供了最好的数据卡体验电信在手机方面的封闭思路给了联通在3G方面的“先发优势”如果电信很快调整，我们仍然预计电信会在3-6

5、个月之内赶上，否则…电信运营商投资建议中国移动：继续降低对中移动的多头头寸3季度业绩出炉后，中移动小幅跑赢行业，但仍跑输大盘——09年全年净利润增长定死最多2%-3%。我们认为未来竞争风险将盖过经济回暖带来的提振作用。27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析3G势头超出预期，中国移动除了投入更多的资金在TD网络之外别无选择——买移动不如买中兴。中国电信：年内3.5-4港元仍然是合理交易区间；仍建议长期买入等待手机终端突破由于净增用户数据反弹，股价有望回升至4港元左右。但是，更大上涨空

6、间还是要等CDMA手机瓶颈年底前后取得实质性改观后才会出现。目前来看，3.5-4港元仍然是合理交易区间。按照12个月投资期限来看，我们仍然推中电信；其CDMA手机瓶颈问题可能在今年年底前后取得实质性进展。中国电信估值仍具吸引力，尤其从现金流量表来看；其固网移动的融合潜力还是巨大的。中国联通：利用联通已成历史的09年3季度净利润低于预期的机会增持联通在3G推出的早期阶段，高费用并不具投资指导性，反倒是收入、净增用户、ARPU更加有意义。我们相信现在的3G是革命性的：2002-2007，3G用户增长缓慢

7、；2007-20093G开始加速——09年2季度WCDMA用户同比增长60%，HSPA用户同比增长接近200%我们刚刚完成了一次实地考察，满意其目前的网络质量；也看到3G用27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析户的增长开始加速。我们相信诸如iPhone那样的掌中电脑一样的手机将会带来不一样的3G用户体验，并且非常吸引人。目前价格2010年仅1倍的市净率，不到15倍的2007/2008年的市盈率。目前2009/2010年市盈率显得较高是因为先反映了3G的相关费用和折旧，而3G收入仍然

8、需要时间来获得。我们相信，随着信心的增加，市场会越发转向关注联通的EV/EBITDA，市净率和贴现现金流的估值方法。27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析固网移动融合-绑定固网、宽带和移动以较低价格提供综合解决方案与企业、政府和家庭用户的强大的关系2009年6月开始看到ARPU提高，数据卡ARPU很高…27行业深度分析电信服务及通讯设备行业2010年投资分析要采取开放思路——与主要/相关手机制造