证券投资基本分析

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1、第7章证券投资基本分析基本分析证券投资基本分析法是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在价值的一种分析方法。其出发点是证券具有“内在价值”，证券起伏不定的价格最终围绕其“内在价值”而波动。基本分析方法的产生可以追溯到20世纪30年代。其标志是1934年本杰明·格雷厄姆和大卫·多德的《证券分析》一书的出版。该书的出版使投资者得以对市场上的各种证券，采用逻辑系统的方法进行估值。---《聪明的投资者》基本分析基本分析方法认为公司的业绩取决于公司运营的经济环

2、境，取决于各种投入资源的供求价格，取决于公司产品或服务的供求价格。因此，基本分析的内容包括宏观经济、行业和公司三个层次的系统分析。多数基本分析遵循自上而下的程序，分析人员首先要对整个国民经济作出预测，然后是行业，最后是公司。少数基本分析法采取自下而上的程序，从对公司前景的估计开始，然后建立对行业和最终整个经济前景的估计。股票市场与经济分析宏观分析产业分析公司分析技术分析基本分析宏观微观第一节质因分析—经济分析一、信息的内容及来源(一)政府部门：国务院和人大298页(二)证券交易所(三)上市公司：年报、中报、季报

3、(四)中介机构(五)媒体二、宏观经济分析（一）经济发展速度和经济结构分析1.经济发展速度分析：GDP和GNP；80年的大牛市（罗杰斯);剔除通胀影响2.经济发展结构分析：产业结构、地区结构、经济增长结构宏观经济发展速度及周期（二）固定资产投资分析1.投资规模分析2.投资结构分析--换届因素（三）消费分析1.消费需求分析—购买力分析吉芬商品、正常商品、高档商品常用指标：社会消费品零售总额、消费者信心指数2.供应能力分析（四）经济周期分析—了解1.先导性指标2.同步性指标3.滞后性指标经济周期分析----轮回证券市

4、场是经济晴雨表/天气预报。早于经济周期的表现，而且波动幅度一般大于经济周期的波动；经济周期：复苏→扩张→繁荣→衰退→复苏…长周期(50年)、中周期（10年）、短周期（40个月）宏观经济周期的影响宏观经济周期-先行指标先行指标领先月数顶部底部生产工人每周工作时数加班10～143～7股票指数7～113～6货币供给量（M2）8～126～10制造商的新订单（消费品和原材料行业）PMI指标7～111～3判研规则：领先指标必须持续3个月，例如，若股票指数持续3个月上升，则意味着未来3～6个月时间内，经济将增长。宏观经济周期

5、-美元指数宏观经济周期分析宏观经济周期分析宏观经济周期-同步指标同步指标：失业率(美国股市与失业率的关系)工业生产指数零售额国民生产总值发电量宏观经济周期-同步指标宏观经济周期-滞后指标当经济活动已经转强（弱），滞后指标才开始变化滞后指标滞后月数顶部底部失业平均期限6～84～6存货与销售比率8～124～6每单位产量劳动力成本7～96～7贷款利率8～111～2（五）财政收支和财政财政政策分析1.财政收入分析：税费问题、中央地方问题2.财政支出分析：保证基本生存的需要3.财政收支差额分析：形成原因、弥补办法；赤字率

6、4.财政政策分析（六）货币指标和货币政策分析1.货币指标分析数量指标：货币供应量、存贷款余额、外汇储备、金融资产总量价格指标：利率、汇率2.货币政策分析：时滞先行指标-M2狭义货币（M1）是由现金（M0）+企事业单位活期存款所构成，广义货币（M2）是由M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款+其他存款所构成。货币与股市货币与股市利率与股市的关系（七）国际收支分析1.经常项目分析2.资本项目分析3.外汇储备分析（八）物价分析1.主要物价指数分析2.物价变动趋势和时滞分析通胀分析----滞后性的指标三、行业分析–了解

7、（一）行业分类1．管理型行业分类法：用于政府部门对国民经济进行宏观统计和管理。反映国民经济内部的结构和发展状况，以产品为导向,站在生产者的立场进行分类，管理型分类远较投资型分类详细。2．投资型行业分类法：投资者评价上市公司的价值，为投资提供方便。投资者的投资分析、业绩评价、资产配置乃至于指数跟踪基金的管理及衍生金融产品的开发而设立，以产品导向为基础,再结合消费者的市场需求，考虑行业的投资价值同一性,从生产者立场向消费者立场转移。上证180采用。（二）行业一般特征分析1.经济结构分析（1）完全竞争（2）不完全竞争

8、（3）寡头垄断（4）完全垄断行业的市场结构分析行业类型厂商数目产品差异程度个别厂商控制价格程度厂商进入行业难易程度现实中接近的行业完全竞争很多无差别没有完全自由农业垄断竞争较多有些差别有一些比较自由零售业寡头垄断几个有或没有差别相当有有限汽车制造业完全垄断一个惟一产品无替代品很大，但常受政府管制不能公用事业2.经济周期与行业分析（1）增长型行业：新产品不断推出g有一定的时间段（2）周期