以日本地产泡沫历史为鉴

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1、宏观纵览周刊《领导专递》l2010年第23期中国宏观经济信息网　www.macrochina.com.cn　登临宏观一览众山总第344期宏观纵览周刊l中国经济应寻求软着陆l工资改革的决心和路径应尽快明确l中国进入温和可控通胀时代l贸易好转出口降速风险仍在l走出收入分配三大认识误区宏观中国l全球货币政策格局趋于复杂l美国经济或现“阻尼震荡”l通缩减赤两难考验日本政府智慧l世界杯将促进南非经济二次飞跃l西班牙经济复苏之路坎坷l海外观察l楼市走出“混沌”还看执行l国际油价下跌国内需求疲弱l中国进口天然气气价酝酿改革l汽车“以旧换新”延长l中国服务业：下一个朝阳产业行业聚焦区域动态l4

2、千万平米公租房的重庆逻辑l成都“工业集中区”乱象调查l山西煤改：一个没讲完的故事l南宁被征地农民转型亟待破解l河南“生态省”规划启动一周看点：Ø财经数字Ø权威视点Ø政策要闻本期焦点以日本地产泡沫历史为鉴刊中刊打印文档抄送上报65更详尽的信息请关注中宏数据库宏观纵览周刊本期焦点以日本地产泡沫历史为鉴编者按：　　当前，认为房地产调控政策可能半途而废的大有人在。很大程度上在于，市场认为中国可能无法承受起类似2008到2009年的房地产价格调整，尤其是受欧洲债务危机影响而发生的外部动荡的背景下。　　对此，日本央行近期的一份报告认为，中国在经历了2008年市场泡沫调整后，2009年至今，

3、在货币超发效应下涌现出新的地产投资泡沫，但整体中国经济具备的从快速增长走向稳步增长的潜力，以及继续城市化的动力，让中国可能再现“日本1970年代”的质素。那么，中国当前需要自信的面对房地产泡沫的调整，并且保持政策的连贯性，将市场泡沫挤压至合理水平，同时，根据货币催生型的房地产泡沫灾难的警示，中国更需防止货币效应。　　对于当前中国和1970年代日本的不同之处，日本央行的报告着重告诫，中国地方政府在财政制度压力下，共同做大土地和地产泡沫的现象，意味着中国未来的地产泡沫程度，也许会继续加深，并且甚于日本当年。　　国家统计局10日公布的数据显示，2010年5月全国70个大中城市房屋销售

4、价格同比上涨12.4%，二手住宅销售价格同比上涨了9.2%。诸如万科、保利这样的地产公司，在5月份里也拿下了12块土地。显然，在当前价格稳固，且经过政策密集调控后，认为房地产泡沫调控政策可能半途而废的大有人在。65更详尽的信息请关注中宏数据库宏观纵览周刊　　关于调控的分歧，很大程度上在于，市场认为中国可能无法承受起类似2008到2009年的房地产价格调整，尤其是受欧洲债务危机影响而发生的外部动荡的背景下。对于这个问题，日本央行近期的一份报告，把中国现阶段的房地产泡沫和经济状况与上世纪日本60年代后期到70年代前期的地产泡沫，以及80年代后期到90年代的泡沫作了比较，得出了中国当

5、前的地产泡沫和经济胜似日本70年代泡沫和经济的结论。无论是在经济发展水平和过去十年的经济发展速度，还是整体的人口城市化比例抑或国民和企业负债程度，中国当前的状况都更像日本的1970年代。　　1970年代日本也出现了地价和房价迅速上升、出现泡沫化的问题，并且在当时第一次石油危机的影响下，日本的宏观经济出现了负增长。但是由于日本经济当时仍然具备相当高的增长潜力，以及继续城市化和国民负债率相对健康等因素下，经过外部冲击后的宏观经济自然恢复上涨，地产价格不久后也重拾升势。　　据日本央行报告判断，鉴于当前中国经济和1970年代日本的众多相似性，如果中国经济经过一次新的房地产泡沫深度调整，

6、比如类似2008年在外部环境打击下的回调，中国同样有能力实现日本在调整之后的经济增长恢复，这里面也包括调整之后房价再次稳步上升。但是，日本在1980年代后期的房地产泡沫，则是在没有生产力增长支撑、国民城市化水平已经非常高的情况下，由货币效应催生的投资泡沫，它在1990年代破裂之后，泡沫本身和国民经济遭遇的水退和回调之身，让日本国民10多年都生活在其阴影之中。　　确实，中国在经历了2008年市场泡沫调整后，2009年到2010年至今，在货币超发效应下涌现出新的地产投资泡沫，但整体中国经济具备的从快速增长走向稳步增长的潜力，以及继续城市化的动力，让中国可能再现“日本1970年代”的

7、质素。那么，中国当前需要自信的面对房地产泡沫的调整，并且保持政策的连贯性，将市场泡沫挤压至合理水平，然后房地产市场和中国经济也就可以重新走上稳定增长。同时，根据货币催生型的房地产泡沫灾难的警示，中国更需防止货币效应。65更详尽的信息请关注中宏数据库宏观纵览周刊　　对于当前中国和1970年代日本的不同之处，日本央行的报告着重告诫，中国地方政府在财政制度压力下，共同做大土地和地产泡沫的现象，在日本的当时是没有的。这意味着中国未来的地产泡沫程度，也许会继续加深，并且甚于日本当年。日本央行的研究人员