老龄化下的10倍股 以日本为鉴.doc

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1、老龄化下的10倍股以日本为鉴　　作者：董量　　很多投资人喜欢将中国的发展历程和日本进行对比，虽然明天的中国未必就是今天的日本，但是不妨将日本的资本市场当成一个借鉴，如果中国市场跟随日本，那么哪些行业和股票会是老龄化社会中最亮丽的那一抹彩霞？　　笔者选取了2005-2015年的日本股市涨幅前10名的公司，虽然整体涨幅和A股无法比肩，但也相当不错了。　　10.日本housing(4781)　　是一家物业管理公司，兼房屋维护。其中管理公寓户数约为50万户，为日本第二大的物业管理公司。在日本，别墅是老年人的主要居所，步入

2、老龄化社会，房屋维护成为今后稳定的收入来源。此外，收购了越南的一家清洁公司，在中国天津成立合资公司，可见，在日本市场饱和的前提下，海外的发展也是重点。　　10年间累计升幅386%，平均每年14%。目前PE为18倍，PB达2.43倍，净资产收益率（ROE）为14%。市值为35亿元人民币。　　公司2015年度的营业额为55亿元人民币，净利润1.94亿元人民币。物业管理约占每年营业收入的60%，房屋维修维护约占35%。雷曼危机后营业额上升很慢。　　与此对标的企业是港股中的中海物业（02669.HK），2015年25亿港

3、元的营业额录得1.17亿港元的业绩，市值36亿港元，与日本housing差不多，可见香港市场也给出了相当的估值。管理公寓数，中海物业大概是日本housing的1倍，但员工竟然是后者的10倍。　　9.nitori控股(9843)　　是一家经营非常便宜家具的连锁店，营收和利润增长非常稳定，现在已经是日本家具贩卖业界的第一了。nitori在中国译为"宜得利家居"，几乎伴随着永旺超市开店。　　2015年度营业额达286亿元人民币，净利润约28亿元人民币。　　家具走风格简约路线，和优衣库、无印良品类似。在通缩社会，比起面子

4、来，低价朴素耐用的东西更受欢迎。　　目前PE为21.58倍，PB达3.37倍。10年累计升幅396%，平均每年14.75%。ROE为16.5%。市值687.5亿元人民币。　　中国没有与此对标的企业。　　8.天气预报（4825）　　是世界最大的气象情报企业。主要收益源是船舶等交通部门、农业部门及面向化妆品公司的紫外线情报。在确立商业模式之前曾经长时间承受赤字彷徨过的公司，这几年渐渐确立盈利模式。　　专业的气象情报是一门需要极专业能力的细分行业。公司资本充足率达到90%，ROE达到20%，是相当有护城河的垄断企业。中

5、国暂时没有对应的标的。　　目前PE为17.2倍，PB达3.38倍。10年累计升幅445%，平均每年16%。市值为30亿元人民币。2015年度营业额为8.75亿元人民币，净利润则有2.1亿元人民币。　　7.Yaoko(8279)　　以日本关东即首都圈为中心的大型超市。日本人有谚语，"今天晚上吃什么，去Yaoko看看就知道"，日语里叫"食生活提案型超市"，顾名思义，超市不但可以让你买到生鲜，更进一步可以直接按照顾客的喜好烧熟做菜。在一个忙碌的社会里，这种生意模式毫无疑问地大受欢迎。　　对这样贴心的好生意，社会也用连续

6、27年净利成长来回答。其营业额/顾客数/一品单价都以每年5%左右的匀速递增，这在日本可谓一个奇迹。现在共有大型店铺超市148家，其中2016年新设6家，2017年预计会再添5家到153家，员工达2683人。　　目前PE为20.57倍，PB达2.7倍。10年累计升幅467%，平均每年16.5%。市值120亿元人民币。2015年度营业额203亿元人民币，净利润5.66亿元人民币。　　A股中的永辉超市（601933.SH）可以对标，但其估值一直不低。348亿元人民币的市值，对应的是2015年营业额421亿元人民币和净利

7、润6亿元人民币。目前还在跑马圈地的阶段，营收增长速度达20%-30%，共有店铺330家，2016年新增51家。员工数高达73000人。这从一个侧面也可以说明，中国超市从单店营业额算已经基本和日本接轨，但人员的利用效率则远逊。　　6.永旺设施管理（9787）　　依赖于永旺超市的保全公司，负责超市的警备和清扫，以及自动贩卖机的运营等工作，营业额的70%依存于母公司。在人口减少的社会里，永旺的对手伊藤洋华堂和铃木商店也纷纷关店，不太好的业务前景让这家公司估值偏低。每年会发放永旺的购物卡作为股息的一部分，加上现金，达到2

8、.2%的派息率，考虑到日本的零利率，这几乎算日本股市的现金奶牛了。　　目前PE为15.76倍，PB为1.93倍。10年累计升幅509%，平均每年17.7%。市值为100亿元人民币。2015年度营业额175亿元人民币，净利润6亿元人民币。　　A股无对标企业。　　5.科研製薬(4521)　　净利达到22%（这在日本应属暴利）的药企，主要药品是关节机能改善剂，以及用于伤科、外科