中小企业上市与股权融资指南

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1、第一部分认识多层次资本市场体系一、企业融资的主要方式企业融资的方案很多，但不外乎内源融资和外源融资。内源融资是指依靠企业自身净财富的积累来满足投资需求。一般而言，内源融资的成本较小，但资金规模受到企业经营业绩和生产状况限制。外源融资是指企业借助于外力来经营产品，融资成本较高，但克服了内源融资中资金规模的限制，是市场经济中企业通常选择的融资方案。为适应扩大再生产的需要，企业投资更倾向于通过外部融资。外源融资的方式包括直接融资和间接融资两种。间接融资是指通过银行或其他金融中介机构实现最终的资金融通，如银行信贷。直接融资一般

2、是指通过证券市场进行的，如发行股票和公司债券。这其中通过发行股票上市融资为主要方式。 二、什么是多层次资本市场体系？在资本市场上，不同的投资者与融资者由于规模大小和主体特征的差异，对资本市场金融服务的需求也不同，多层次资本市场体系就是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场体系，大致可以分为三个层次：主板市场：是指主要为大型、成熟企业的融资和转让提供服务的市场。包括全国性证券市场和区域性证券市场。全国性证券市场上市门槛较高；区域性证券市场上市标准要比集中市场低，同时还

3、设计出几套不同的标准，由不同规模的企业自己选择适宜自己的标准进行上市融资，主要交易区域性企业的证券，有些本区域在全国性市场上市的公司股票，同时也在区域性市场交易。高增长板市场（创业板、二板市场）：指与主板市场相对应，在主板之外专为处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期的中小企业及高科技企业提供资金融通的股票市场，主要交易高技术型、高增长型公司的股票，上市标准比主板市场要低。场外交易市场：包括柜台市场和场外交易市场，亦称柜台交易市场或店头交易市场（OTC），是证券市场的一种特殊形式。主要解决企业发展过程中处于初创阶段中后期和

4、幼稚阶段初期的中小企业162在筹集资本性资金方面的问题，以及这些企业的资产价值（包括知识产权）评价、风险分散和风险投资的股权交易问题。三、美国多层次的资本市场体系主板市场：全国性集中市场：纽约证券交易所（NYSE）和美国证券交易所（AMEX）；区域性市场：太平洋证券交易所（PSE）、中西部证券交易所（MWSE）、辛辛那提证券交易所（NSE）、费城证券交易所（PHSE）、波士顿交易所（BSE）等。公司依自身规模、特性选择融资市场。高增长板市场：纳斯达克证券市场（NASDAQ）成立于1971年，虽然历史较短，但发展速度很快

5、，按交易额排列，它已成为仅次于纽约证交所的全球第二大交易市场，而上市数量、成交量、市场表现、流动性比率等方面已经超过了纽约证交所。NASDAQ根据对上市公司不同标准的要求，在交易实务上区分为环球精选市场（GlobalSelectMaket）、环球市场（GlobalMarket）和全国市场（NationalMarket），以适应各种不同种类、不同规模和处于不同发展阶段公司的上市要求。全国性场外交易市场（未上市证券市场）：包括柜台交易市场（OTCBB）和粉单交易市场（PinkSheets），主要交易地方性中小企业证券和公司

6、债券。OTCBB交易市场成立于1990年，是由纳斯达克管理的股票交易系统，正式名称是场外电子柜台交易市场（OvertheCounterBulletinBoard）。NASDAQ、OTCBB和PinkSheets之间具有升降的互动关系：NASDAQ市场规定，公司股票连续30日交易价格低于1美元，警告后3个月未能使该股价升至1美元以上，则将其摘牌，退至OTCBB报价交易；在OTCBB摘牌的公司将退至PinkSheets进行报价交易，反之，企业业绩持续良好，交易情况好的公司可申请上升到高一级市场。许多公司的股票先在OTCBB

7、上市，获得最初的发展资金，通过一段时间积累扩张，达到纳斯达克或纽约证券交易所的挂牌要求后再升级到这些市场，思科、微软等著名公司都走了这条道路。由此可以看出，美国资本市场体系庞大、条块结合、功能完备、层次多样。既有统一、集中的全国性市场，又有区域性的、小型地方交易市场，同时市场还具有不同的层次性，使得不同规模、不同需求的企业都可以利用资本市场进行股权融资，获得发展的机会，从而有力地推动了美国经济的创新与增长。四、英国多层次的资本市场体系1621、全国性市场：伦敦证券交易所是一家有200多年历史的交易所。它最初是1555年

8、的一家咖啡店，其后逐步发展形成全球性的证券交易市场。2、区域性市场：除集中的伦敦交易所外，英国还有伯明翰、曼彻斯特、利物浦、格拉斯哥、都柏林等地方性交易市场；交易地方企业股票，同时也可以买卖伦敦交易所的挂牌股票。3、高增长资本市场：伦敦交易所下面还有全国性的高增长资本市场AIM市场，AIM是伦敦证券交易所为英国及海外初创的、高成长