第四章筹资管理(下)教学辅导1

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1、第四章　筹资管理（下）2021年6月25日各位同学老师：大家好！我是天津电大经管学院财务管理课程的责任教师方新立。在此，非常高兴能为各位的学习和教学提供一些有益的帮助。同学和老师们可根据自己的实际情况选择浏览以下内容。一、本章内容及重、难点问题第一应掌握的重点是资本成本的计算。第二应掌握的重点是经营杠杆系数的计等及其说明的问题。第三应掌握的重点是财务杠杆系数的计算及其说明的问题。第四掌握的重点是总杠杆系数及其意义。第五掌握的重点是筹资风险的规避与管理。本节的重难点在于要注意利用资本结构决策的方法。二、本章重、难点问题辅导㈠如何理解掌握资本成本的

2、计算？1．债务成本。债务成本包括长期借款成本、债券筹资成本。由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际负担的利息为：利息×（l一税率）。具体分述为：（l）长期借款成本。计算公式详见教材第109页。（2）债券成本。债券成本与借款成本的主要差别在于：一是其筹资费用较高，因此不能忽略不计；二是债券发行价格与其面值可能存在差异，从而在计算时要按预计的发行价格确定其筹资总额，从财务意义上也就是先确定该债券的投资报酬率（内部报酬率IRR）．然后再确定其资本成本。有时为了方便起见，债券成本也可按以下方式来测定，即：KB＝I(1-T)÷B(1-f)×100%与借

3、款相比，由于债券利息一般高于借款利率、债券发行成本高于借款筹资费用，因此债券成本相对要高于借款成本。2．股权资本成本。权益成本包括优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。由于这类资本的使用费用（即股利等）均从税后支付，因此不存在节税功能。（l）优先股成本。公司发行优先股需要支付发行费用，且优先股的股息通常是固定的，因此其计算公式为：DpKp＝----------*100％Pp(1-f)式中：Kp----优先股成本；DP----优先股年股息，等于优先股面额乘固定股息率；Pp--一优先股筹资总额，按预计的发行价格计算；(2)普通股成本。从理论上看，

4、股东投资期望收益率即为公司普通股成本。在计算时，常常将此作为计算的依据，主要采用股利折现法和风险收调整法。第一，股利折现法。它是一种将未来的期望股利收益折为现值，以确定其成本率的方法。从投资者角度看，股票投资价值等于各年股利收益（即D，并假定每年收益呈g的递增率序列）的折现值，因此股票的收益现值必须大于现在购买时的股票成本（即股价PE），才有利可图。用公式表示：D1KE=-------------+gPE(1-f)式中：KE——普通股的成本；D1一一第一年的预计股利额；g-－一普通股股利预计年增长率；PE-一普通股筹资总额，按发行价格计算。第二

5、，风险收益调整法。它是从投资者的风险收益对等观念出发，来确定发行公司股票成本的方法。其基本思想是：投资总收益=无风险收益十风险收益贴补率具体包括两种基本方法：一是股票一债券收益调整洁。这种方法又成为风险溢价法，它使用两个变量：税前债券成本（KB）和公司历史上股票与债券成本的差异（KE－KB’），其中“'”代表历史资料。用数学表达：KE＝KB＋（KE’－KB’）二是资本资产定价模式（CAPM）法。即通过对股票一债券收益调整法进行进一步的调整，即可求得，用公式即为：Kj＝Rf＋βjx(Rm－Rf)在这里：j一-----某一公司股票；k－－－－股票成

6、本；β---－一公司股票投资风险系数；Rm-------市场平均投资收益率；Rf一无风险证券投资收益率，即国库券利率。（3）留存收益成本。留存收益是企业的税后未分配利润。一般认为，留存收益不存在外显性成本，但却存在内含性成本。这是因为，从投资者角度看，留存收益可被要求作为股利分给投资者，而投资者再用这部分收益或购买其他企业的股票，或用于证券市场再投资，或者存入银行从中取得收益，因此投资者同意将这部分利润再投资于企业内部，是期望从中获得更高的收益，这一收益期望即构成留存的收益的机会收益，构成公司留存收益的资本成本。3．个别资本成本的比较。根据风险

7、收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。4．综合资本成本的计算。由于受多种因素的影响，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本。综合资本成本是指企业全部长期资本成本的总成本，通常以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定，它又称加权平均资本成本。用公式表示即：kw＝Σ（Kj×Wj）式中：Kw－－－一综合资本成本；Kj——----即第j种个别资本成本；Wj——---

8、-即第j种个别资本占全部资本的比重。㈡如何理解掌握经营杠杆系数的计等及其说明的问题？影响企业经营风险的因素包括产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的