筹资管理(下)

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1、第三章筹资管理（下）一、资本成本（―）资本成本的概念及性质1、概念：市场经济条件下，企业为筹集和使用资金而付出的代价，即为资木成木，包括筹资费和使用费。筹资费用是为获得资金付出的费用，如手续费、发行费；使用费是企业在生产过程中因使用资金而支付的费用，如利息费、股利等。2、种类:对于不同的筹资方式面言，可能会形成不同的资木成木。按照资木成木的计量形式的不同，可分为个別资本成本、加权资本成本、边际资本成本。3、资本成本的作用：对于资木成木而言，如果作为使用者是成木，作为投资者则是受益。因此资木成本的作用体现在三

2、个方面：一是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据；是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准；还可作为评价金业经营成果的依据。4、资木成木的性质：属于利润分配的范畴，是投资收益的再分配；属于预测成木（因规划方案在先，实施方案在后）。（二）资本成本的计算1个别资木成木的计算个别资本成本是指按照各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本，它进一步可细分为借款成本、债务成本、股票成本、留存收益成本。长期借款成本的计算：K=I（1一T）/L（1-f）债券资木成木的计算：第一种方法:Kb二1（1一T）/B（

3、l一f）第二种方法：运用债券股价模型计算债券的报酬率，从而计算出债券成木。股权资本成本:普通股资木成木的计算第一种方法Ke=DI/Pe(l-f)+g第二种方法风险收益调整法，利用优先股成本Kp=Dp/Pp(l-f)实例1:某企业从银行取得长期借款100元，年利率为10%,期限为2年，每年付息一次假定筹资费用率为1%,企业所得税为33%,则其借款的成本为：K=100X10%X(1-33%)/100X(1-33%)=6.71%实例2:某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元，票面年利率为7.8%,

4、20年期,每年付息一次的债券，每张债券在扣除发行费川后，筹资净额为980元，金业所得税为33%,则债券的资木成木是多少？一是利用债券股价模型计算债券的资本成本一是利用资本成本计算原理计算债券资本成本K=l()()()x7.8%(1-33%)/980=5.33%如果根据市场预测，某公司拟发行一种面值为1000元，票血年利率为7.8%,20年期，每年付息一次的债券，每张债券发行价格为1020元，发行费川率为1%,企业所得税为33%,则债券的资木成木是多少？K=1000x7.8%(l-33%)/1020(l-l%

5、)=实例3某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息率为15%,筹资费率预计为5%,该股票溢价发行，其筹资总额为150万元，则优先股的成本是多少？KP=Dp/Pp(l一f)=100X15%/150(1-5%)=10.53%实例4某公司发行而值为1元的普通股500万股，筹资总额为150()万元，筹资费率为4%,已知第一年每股股利为0.25元，以示各年按5%的比率增长，则普通股的成木是多少？KE=D1/Pe(l一f)+g=500X0.25/1500X(1-4%)+5%=13.68%注意的问题：对于发行

6、债券与股票而言，山于发行价格会岀现溢价或折价现象，因此在计算资金成本时一定注意分付应为资金的使用净额；根据风险收益对等观念，一般情况下，各筹资风湿的资木成木由人到小的顺序是：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股。2、综合资本成本1)概念企业不可能只使用某一单一的方式，往往要通过多种方式筹集所盂资金。是企业全部长期资本成本的总成本，通过以各种资本占全部资本成本的比重为权数，对个别资本成本进行的加权平均确定。2)计算公式：KW=E(KIXWI)•各种资本权数的确定对资本权数的确定可以用三种方法，

7、即账面价值、市场价值、目标价值实例5某公司共有长期资本1050元，有关资料如下：公司债券400万，资本成本时10%:银行借款200万，资本成本6.7%；普通股30()万，资本成本14.5%；留存收益150万,资木成木15%。试计算该公司的资木成木。KW=E(KIXWI)=10%X38%+6.7%X19%+14.5%X28.5%+15%X14.5%=11.38%4、边际资木成木是资金每增加一个单位的而增加的成本，是追加筹资的筹资决策时所用的加权平均资本成本。5、降低资本成本的途径合理安排筹资期限合理利率预期提

8、高企业信祥，积极参与信用等级评估积极利用股票的增值机制，降低股票筹资成本（三）筹资风险1、筹资风险的概念企业面临的风险主要有两方面，一是经营风险，二是筹资风险。筹资风险是指由于负债筹资而引起的到期不能偿还负债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。经营风险使企业不使用负债或不考虑投资来源屮是否有负债的前提下，企业未来收益的不确定性，它与资产的经营效率直接相关。2、筹资风险形成的分类针对债务资金偿付而言，引起筹资