基于平衡计分卡的海外并购绩效分析一以双汇并购sfd为例

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1、基于平衡计分卡的海外并购绩效分析一以双汇并购SFD为例3双汇海外并购SFD案例介绍3．1并购双方公司概况3．1．1双汇公司概况双汇集团(以下简称“双汇")成立于20世纪50年代，是一家主要从事肉类生产及加工的企业，总部位于河南省漯河市。双汇是中国目前最大的肉类加工企业，依托河南省丰富的农业资源，充分发挥自身的区位优势、资源优势、人力优势，从一个小小的加工厂，经过不懈的努力，已经成长为国内农业产业化龙头企业，在国际化的经营中也实现了新的突破。双汇主要经营的范围包括高、低温肉制品及生鲜冻品，其中就有大家熟知的一些产品，如泡面搭档、王中王等等。关于此次并购交易，实际的发起者其实并非是双汇集团，而是其

2、背后的控股股东一一双汇国际。双汇国际全名双汇国际控股有限公司，总部位于中国香港，主要从事投资、国际贸易及多元化业务，双汇国际的股东实力非常雄厚，主要股东有：雄域投资有限公司持股21．72％，顺通控股有限公司持股3．91％，裕基环球有限公司持股1．68％，鼎晖Shine、鼎晖ShineII、鼎晖ShineIII、鼎晖ShineIV分别持股11．92％、6．61％、3．41％、2．28％，润峰投资持股2．21％，郭氏集团持股2．66％，运昌控股有限公司持股4．31％，高盛策略投资持股3．09％，FocusChevalierInvestmentCompanyLimited持股0．17％，BlueAi

3、rHoldingsLimited持股1．74％，HighZenithLimited持股2．39％，DunearnInvestmentsLimited持股1．99％。关于双汇国际以及双汇集团的关系，如图3．1所示。3．1．2SFD公司概况史密斯菲尔德食品公司(以下简称“SFD”)于1936年成立于美国弗吉尼亚州，由当时的一位美国人史密斯菲尔德创立，并以本人的名字为公司命名。SFD是世界范围内最大的一个猪肉制造商，在20世纪80年代获得较快发展，到1998年成为美国排名第一的猪肉生产商，是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商，拥有“世界火腿之都”的美誉。图3—2为SFD的发展历程。3．2双汇海外并

4、购SFD案例回顾3．2．1双汇海外并购SFD的背景中国目前是全球最大的猪肉消费市场，猪肉销量约占全球销量的一半，年均猪肉消费量在5，000万吨左右。预计至U2017年，我国的猪肉生产将无法满足国内的基本消费需求。一方面，中国市场对于优质猪肉的需求在增加；另一方面，双汇在生猪养殖方面的技术一直没有取得突破。双汇拥有三个生猪养殖场和一个饲料厂，但自养生猪比例仅在5％左右，难以满足其自身发展需求。另外，中国的生猪养殖以个体较多，养殖户过于分散，缺乏市场的前瞻性。生猪养殖周期大概在6个月左右，且不可能中途退出，一般养殖户都会根据当前市场的状况来对养殖数量进行判断，自行决策下一期的供给量，这就导致了养殖

5、数量的周期性波动，从而引起生猪价格的波动。对于双汇来说，一方面由于散户而造成的生猪价格波动不利于其成本控制；另一方面，对于散户养殖的生猪检验也增加了企业的成本。除了猪肉产能不足之外，我国猪肉市场还面临着另一个严峻的考验。随着国民食品安全意识的不断提高，加上近些年媒体对食品安全问题的宣传报道，保证食品的安全是所有食品企业共同关注的焦点。2011年，受到“瘦肉精”事件的冲击，双汇的产品突然之间受到了国内消费者的严重质疑，其市场份额也有所下降，这给双汇带来的直接损失累计超过二十亿元，双汇集团因此面临巨大的信誉危机。所以，双汇迫切希望能够借助并购国外品牌来树立企业的正面形象。3．2．2双汇海外并购SF

6、D的动因(1)产生规模经济SFD是世界第一大猪肉生产商，共饲养母猪85万头，年产近1，600万头商品猪。此次收购是中美两个世界最大经济体内最大猪肉企业的结合，双汇将成为世界上最大的猪肉生产企业，企业的整体实力能够得到提升。(2)实现优势互补SFD有着优良的生猪养殖技术及企业管理经验，但是生产成本的不断提高及美国国内需求的萎缩，导致其利润急剧下降。我国虽然目前养殖技术落后，养殖环境简陋，但是我们拥有一个巨大的需求市场。双汇与SFD可以通过并购共享市场、技术及管理经验，产生协同效应。(3)提高市场份额SFD的产品不仅供应美国国内，还大量出口中国、日本、墨西哥等全球12个国家，市场占有量巨大，这有利

7、于双汇占据更多的市场份额，提高双汇对全球市场的控制力，获得较高的利润。3．2．3双汇海外并购SFD的过程从2009年开始，为了尽快扩大企业销售市场规模，双汇国际开始表露出了开展海外并购交易业务的意向，在对目标企业进行筛选时，SFD深受双汇国际的青睐。从那时起，双汇国际就开始寻求与SFD开展合作的机会，并等待并购时机的到来。终于，到了2013年，当发现SFD已经连续两年亏损且发展面临严重困境的时候，