流动性专题报告：以史为鉴，警惕六月份流动性风险

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1、内容目录1、以史为鉴，历史上6月份短端利率均出现明显上升趋势42、2013-2017年6月份流动性及利率变化回顾52.12013年6月：“钱荒”致流动性紧缩，利率全面飙升52.22014年6月：降准扭转货币紧缩预期，利率仍大幅上升72.32015年6月：货币政策宽松，利率维持低位，但短端利率依旧大幅上升92.42016年6月：短端利率起伏不大，长端利率下行102.52017年6月：经济数据回暖，通胀持平，短端利率大幅上升123、2018年6月仍需警惕流动性风险133.1美元指数持续走强、美债收益率再破3%133.2央行近期公开市场操作133.3CDR发行临

2、近，短期资金冲击较大143.3.1已在境外上市企业：发行规模达3247-8117亿元，短期资金冲击或万亿143.3.2未在境外上市企业：全部资金冲击接近3万亿153.4债券违约频发，市场风险偏好下降15图表目录图1：“钱荒”导致短端利率大幅上涨5图2：2013年6月短端利率走势5图3：2013年中债国债收益率走势5图4：2013年6月中债国债收益率走势5图5：2013年6月我国出口增速降为-4.66%6图6：2013年6月出现结售汇逆差6图7：2013年6月央行公开市场操作7图8：2014年工业增加值及CPI走势8图9：2014年6月央行公开市场操作8图1

3、0：2014年R001及R007走势8图11：2014年6月R001及R007走势8图12：2014年中债国债收益率走势8图13：2014年6月中债国债收益率走势8图14：2015年工业增加值及CPI走势9图15：2015年6月央行公开市场操作9图16：2015年R001及R007走势10图17：2015年6月R001及R007走势10图18：2015年中债国债收益率走势10图19：2015年6月中债国债收益率走势10图20：2016年工业增加值及CPI走势11图21：2016年6月央行公开市场操作11图22：2016年R001及R007走势11图23：2

4、016年6月R001及R007走势11图24：2016年中债国债收益率走势11图25：2016年6月中债国债收益率走势11图26：2017年工业增加值及CPI走势12图27：2017年6月央行公开市场操作12图28：2017年R001及R007走势12图29：2017年6月R001及R007走势12图30：2017年中债国债收益率走势13策略专题证券研究报告图31：2017年6月中债国债收益率走势13图32：美元指数上行13图33：美债收益率破3%13图34：央行公开市场操作14图35：符合《若干意见》的试点公司资金规模测算14图36：未在境外上市的独角兽

5、企业资金规模测算15图37：2014-2018年债券违约统计16图38：首次违约发行人中上市企业占比增多16表1：历史上6月份长短端利率变动情况41、以史为鉴，历史上6月份短端利率均出现明显上升趋势回顾2013年六月份的“钱荒”至2017年的六月份，可以发现，以R001和R007为代表的短端利率均出现明显上升趋势。以月初值和月末值为基准计算变动幅度，2013年至2017年每年6月份R001变动幅度为33bp/39bp/12bp/9bp/16bp；R007变动幅度分别为150bp/81bp/80bp/25bp/66bp。长端利率受基本面影响较大，除2013年

6、6月份“钱荒”导致1年期和10年期的中债国债到期收益率分别变动61bp/6bp之外，其他年份均为出现明显上升趋势。表1：历史上6月份长短端利率变动情况年份利率6月初6月末变动（bp)方向R001R0074.62%4.66%4.96%6.16%33150++中债国债到期收益率:1年2.87%3.48%61+中债国债到期收益率:10年3.45%3.51%6+R001R0072.54%3.19%2.93%4.00%3981++中债国债到期收益率:1年3.31%3.38%7+中债国债到期收益率:10年4.02%4.06%4+R001R0071.03%2.01%1.

7、15%2.81%1280++中债国债到期收益率:1年1.99%1.74%-26-中债国债到期收益率:10年3.64%3.60%-4-R001R0072.03%2.47%2.12%2.72%925++中债国债到期收益率:1年2.34%2.39%5+中债国债到期收益率:10年3.00%2.84%-15-R001R0072.76%3.31%2.92%3.97%1666++中债国债到期收益率:1年3.48%3.46%-2-中债国债到期收益率:10年3.62%3.57%-5-数据来源：WIND、财通证券研究所2013年2014年2015年2016年2017年策略专题

8、证券研究报告2、2013-2017年6月份流动性及利率变化回顾2.