imf《全球金融稳定报告》非银行机构快速崛起强化货币政策对经济影响

《imf《全球金融稳定报告》非银行机构快速崛起强化货币政策对经济影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、IMF《全球金融稳定报告》：非银行机构快速崛起强化货币政策对经济影响2016-10-05 金融读书会文／薛皎；周艾琳9月29日，IMF率先发布了下半年《全球金融稳定报告》的第二、三、四章，报告第一章将于10月7日至9日在美国华盛顿举行的2016年IMF和世界银行（WB）秋季年会期间发布。 《全球金融稳定报告》（GFSR）第二章中提出，目前非银行机构对美国的金融中介活动已发挥出重要作用，而在欧洲和部分新兴市场经济体中的重要性也在大幅上升。那么，非银行机构融资上升是否降低了货币政策的影响力?在全球主要央行货币政策时而趋同时而分道扬镳的当下，

2、金融市场格局又将受到怎样影响? IMF认为，一方面，非银行机构作用上升，意味着货币政策操作需要持续适应传导渠道的变化;另一方面，货币政策对金融稳定的影响变得日益重要。“货币政策操作对银行和非银行金融机构财务稳健性的影响可能更大了，因为承担风险渠道似乎正成为驱动金融中介反应的更重要机制。”IMF强调，这意味着审慎和监管当局需保持高度警惕。 在第四章中，IMF的溢出效应分析特别关注了中国转型和国际移民问题，这也是新兴经济体的两大有趣且重要的现象。 IMF研究发现，“尽管存在挑战，但若处理得当，中国转型和移民都可带来积极的长期影响。这些溢出效

3、应在短期将带来挑战，但可利用它们促进全球经济的长期增长。”IMF预计，长期而言，移民工人数量每增加1个百分点将使GDP增长2个百分点。 非银行机构放大货币政策传导效应 此次报告中，IMF将关注焦点集中在货币政策和非银行融资上升这一探索相对较少的重要领域进行研究。 近年来，随着非银行机构融资的快速上升，不乏业内人士担忧这一变化是否降低货币政策的影响力。有观点认为，货币政策措施对经济活动的影响有所下降，因为主要传统传导渠道之一的银行信贷的重要性下降。 IMF认为，从理论上来看，非银行机构确实会抑制或放大货币政策的传导效果。一方面，若非银行机

4、构的融资成本受货币政策变动影响小于银行，或其并不受到相同监管的制约，则非银行机构可能介入并替代银行开展贷款，这可能抑制货币政策的传导。另一方面，若非银行机构的风险偏好对货币政策变动更为敏感，则其可能会放大货币政策的传导。 通过对于过去15年来数据的分析，IMF提出，非银行机构金融中介重要性的上升（若有任何影响的话），应该是加强了货币政策的传导效应。（IMF:金融危机以来，非银行机构在欧洲、中国等国家的重要性显著上升） “多个国家的货币政策效力都有所提升，且平均看来，似乎非银行金融部门越大，货币政策的效力就越大。”IMF认为，与银行类似，

5、非银行机构在货币政策收紧时会缩减资产负债表规模，且非银行金融中介缩减的幅度一般超过银行。这一行为可部分由货币政策对承担风险行为的影响予以解释。结果是债券收益率和风险溢价发生变化，从而影响借款成本和实体经济活动。 由此可见，非银行金融部门的构成对货币政策传导起到十分重要的作用。非银行机构效用上升，意味着货币政策操作需要持续适应传导渠道的变化。同时货币政策操作的规模和时点也必须持续调整，因为其影响大小和生效速度都在变化。 举例而言，随着承担风险渠道的相对重要性上升，货币政策变动对实体经济的影响可能更为迅速和显著。值得一提的是，监管框架的变动

6、可能影响货币政策传导的力度，因为银行和非银行机构对货币冲击反映不同，其中一些反映出二者监管制度间存在的差异。 值得注意的是，IMF还提出“货币政策对金融稳定的影响变得日益重要”。“这是因为非银行机构会根据货币政策大幅调整其风险行为。”IMF全球金融稳定研究部主任加斯东•热洛斯说道。 加斯东•热洛斯举例称，货币政策操作对银行和非银行金融机构财务稳健性的影响可能更大了，因为承担风险渠道似乎正成为驱动金融中介反应的更重要机制，“这意味着审慎和监管当局需保持更高警惕”。 货币政策需要考虑主要金融中介资产负债表的规模和构成，以便更好衡量金融机构风

7、险偏好的变化。考虑到非银行金融部门的增长，非银行机构资产负债表的信息至少与货币总量的传统指标同等有用。例如，经纪自营商杠杆的大小和变化以及债券基金管理的总资产，都可为货币政策提供信息。在此背景下，IMF强调，弥补目前非银行方面存在的数据缺口至关重要。 新兴市场金融稳定尤为重要 在此次《全球金融稳定报告》中，IMF在第三章中特意强调了新兴市场的公司治理、投资者保护和金融稳定的重要性。 “新兴市场经济体与世界其他地区的金融一体化程度上升，这使其可利用更多资本，但同时也更容易受到金融冲击的影响。”IMF提出，随着一体化程度的提高，新兴市场经济

8、体的制度和法律框架是否也变得更加完善，从而帮助其提高了抵御能力，从而可以应对更加波动的外部环境? 为了解答这一疑问，IMF重点关注新兴市场经济体公司治理、投资者保护和金融稳定三者之间的相互关联。公司治理和投