论当前中国流动性过剩压力的减弱及对策论文

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1、论当前中国流动性过剩压力的减弱及对策论文论文关键词流动性过剩减弱对策论文摘要本文对国际流动性过剩(紧缩)的生成机制进行了深入剖析,强调了中国流动性过剩的外源性特征,并从四个方面论证了目前中国流动性过剩的压力已经大大减弱的事实。因此要对现有严厉的紧缩货币政策进行调整,以防经济增长的突然减速,还要站在战略的高度管理流动性,对价格体系进行纠偏,并辅以必要的财政政策,彻底扭转我国的经济增长方式和在国际分工格局中的不利地位。近年来.freelBS按揭抵押债券,虽然成功解决了银行按揭抵押贷款的流动性的难题,并使债券投资者得到了新的投资工具,

2、同时大大活跃了房地产市场交易。但是其潜在风险在于,银行由于快速收回了贷款,其信用扩张的欲望和能力大大增强,由此可以数倍放大信用货币发行量,这种货币增发往往大大超越实际经济增长的速度,这就是流动性过剩的基本根源。比如美国次贷在短短几年间本来就膨胀到1.3万亿美元的规模,就是由于因为商业银行盲目的信用扩张,大量开展次级贷款,即中低收入或没有收入证明的高风险客户贷款。而当次贷危机爆发后,一切倒转过来,流动性紧缩与流动性过剩的效应是一样威猛:高杠杆的银行需要缩减贷款、高杠杆的消费者需要减少消费、高杠杆的公司需要减少并购或者减少投资,而高

3、杠杆的投资者需要减少头寸。美联储和欧洲央行不得不联手向市场注入万亿美元的流动性,然而被注入的流动性远远赶不上不断紧缩的流动性。灾难远非到此结束,就目前的世界经济形势看,次贷危机很可能是一次大的经济危机的序幕。中国没有上述金融创新工具,因此流动性过剩的外源性特征十分明显。除了正常的巨额顺差外,2003年~2007年,没有真实交易背景的外汇流入达3500亿美元,而2007年全年约有超过4600亿美元的境外投机性资金流入我国,央行为此被动性大量投放基础货币是造成我国近年流动性过剩的主要原因之一。换言之,中国的流动性过剩很大程度上是被美

4、国等西方国家“传染”的,那么当传染源的流动性过剩问题逆转后,我们的流动性过剩的“病情”是加重还是逆转呢?应该承认,在次贷危机发生初期,国际投机资本大量从高风险的衍生债券市场中撤出,一度把中国当成资金的避风港,纷纷涌入中国。这从2007年下半年我国双顺差加剧,以及股市、房市、大宗商品市场价格迭创新高中得到证明。然而,进入2008年,局势还是如此吗?二、中国目前流动性过剩压力的减弱1.外汇储备增速放缓,外汇占款冲销吸收了大量的流动性中国人民银行刚公布的2008年7月金融运行数据显示:6月外汇储备增量比今年前5个月放缓至119亿美元,

5、7月的增量则猛减少至56亿美元。这和今年4月份以前的数据形成鲜明对比,暗示热钱在流出。据测算,1月~4月份无真实交易背景的外汇流入占到新增外汇储备的59%。而7月导致热钱流出的主要原因是美元走势出现了比较强劲的反弹,而人民币出现了阶段性小幅贬值。此外,对于外汇储备占款,央行的冲销力度已经相当大。2008年上半年外汇储备增加2806亿美元,需要投放的外汇占款约为19360亿元。上半年累计发行央行票据2.94万亿元,中央银行票据余额为4.24万亿元,通过发行央行票据净对冲7500亿元;与此同时,中国人民银行5次宣布上调存款类金融机构

6、人民币存款准备金率,一般金融机构人民币存款准备金率达到创纪录的高点17.5%。按每0.5个百分点冲销1500亿元计,可以冲销流动性9000亿元;再加上频繁搭配使用以特别国债为工具的正回购操作,这部分流动性基本上被冲销了。2.新增M2速度基本与GDP增速相匹配,货币供应的增量对流动性贡献有限M2增长是否保持在与经济增长相适应的速度上,可以衡量实际货币存量是否高于均衡水平。《中国人民银行2008年第二季度货币政策执行报告》(下文简称《报告》)显示。2008年6月末,广义货币供应量M2同比增长17.4%,增速比上年同期高0.3个百分点

7、,比上月末低0.7个百分点。上半年,实现国内生产总值(GDP)13.1万亿元,同比增长10.4%。M2与GDP增速的比值为1.67。到了7月,央行公布的数据显示,这一比例下降到1.58。相对于GDP增长,M2的相对增速其实在放缓,这与1997年后我国M2增速动辄在GDP增速的2倍~3倍形成鲜明的对比。说明新增M2速度基本与GDP增速相匹配,货币供应的增量对流动性贡献远没有想像中的大。3.企业可用资金趋紧,中小企业融资处境困难企业可用资金松紧状态,是衡量流动性过剩(紧缩)与否的重要标尺,一般从企业存款的增减中得到反映。企业存款大体

8、有两个来源——企业的生产经营流动资金和暂时闲置不动的资金,虽不能完全体现企业的利润收入,但能从侧面反映企业流动资金的充裕量,可以说是企业资金链的晴雨表。央行8月13日公布的7月份货币信贷数据显示:2008年7月末,金融机构人民币各项存款余额为44.37万亿元,同

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