中粮集团双层内部资本市场的优化配置

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1、中粮集团双层内部资本市场的优化配置４中粮集团双层内部资本市场的优化配置（１）央企集团内部资本市场的上下层如何界定？在功能定位上有何差异？集团中靠近控制链顶端的企业更注重集团整体的控制，靠近控制底端的企业更注重业务经营。因此不同层面的内部资本市场运作必然存在不同的側重点。（２）不同层面有何具体的配置需求？中粮集团是如何具体实现不同层面的配置需求的？各层面巧ａ形式有何差异？由于功能定位的不同，上下层内部资本市场必然呈现出不同的资本配＊巧求，并且由于Ｗ各自的需求目的为导向，具体的资本运作形式也存在差别？那么，中粮

2、集团能不能实现不同层面的配Ｓ需求呢？是如何做到的？（３）不同层面的内部资本市场在运作上如何衔接关联？在一个完整的內部资本市场运作中，尽管各个层面的配￡需求和功能目的并不相同，但它们之间一定不是完全割裂、各自运行的？那么，中粮集团不同层面的内部资本市场通过什么形式来实现衔接关联，通过互相影咱使得整个内部资本市场发挥作用？为了回答Ｗ上问题，本￥在思路和方法上做出如下研巧设计：首先通过梳理中粮集团战略发展历程和内部资本市场发展的各个阶段，把捏其内部资本市场的巧况，对双层内部资本市场的巧念作出界定？然后Ｗ集团内

3、部的关联交易为视角，观察不同层面的资本配置巧征，并具体分析不同层面的资本配《需求和功能目的；接着，具体分析上层与下层中资本配置行为形式，并Ｗ合宏观战略布局和微观业务经营，探讨不同层面的资本如何运作，即上层内部资本市场能否实现产业领域的优化布局，下层内部资本市场能否实现企业財务流动性的改善？最后，通过Ｗ上分析来判巧双层内部资本市场的合理配置产生怎样的综合效果，并针对案例做出讨论和总结。具体来看，本案例主要借助分析集团公司、中粮地产、中粮屯河、中粮生化及中粮集团双层内請资本市场的优化配置酒鬼酒么间的关联交

4、易，对上层进行研究；主要借助分析中粮地产、中粮屯河、中粮生化、酒鬼酒、蒙牛乳业及各自子公司之间的关联交易，对下层进行研巧。在总结上、下层配置特征之后，具体梳理和总结数据，观察上层与下层资本配畳行为的内容，来探讨不同层面如何实现各自的配置目标，并结合资本配置对企业战略产生怎样的影响，总结不同层面的资本运作模式，探索其实践意义和政策意义。案例研巧框架如图４－１所示：４．１案例概况中粮集团有限公司（ＣＯＦＣＯ）是全球范围内领先的国际粮商，其产品多元化，涉及农产品、食品等多个领域，集农产品贸易、物流、加工和粮油食品

5、生产销售为一体。目前明确战略目标，提出全产业链战略，目标是成长为我国粮食安全和保巧的战略型企业。在设立初期，中粮集团是一家外贸企业农产品的经营为主，然而国家对于粮油行业的市场化改革政策的推行，其主导地位的优势逐渐丧失。为了从这样的困境当中重获新生，中粮集团从上世纪末期开始对有限多元化的发展进斤探索，而进入二十一世纪后，集团更是在产业链布局上做出了一系列大动作。中粮集团发展至今，经过半个多世纪的不断探索和成长，进行了迅速的行业内集中进步，在资本运作方面Ｗ国家政策为指导，利用多次大型的并购重纪，使得内部资本市场

6、和企业规模已经达到一个较髙的水平。截至现在，集团通过各种大型的兼并重组，资本运作目标己经大体上达成，其资本规模己达到世界范围内的领先水平。２０１４年７月，中粮被国资委确定为国有资本投资公司试点企业。中粮集团作为国有资本投资公司改革试点企业，呈现出典型的金字塔结构，其内部资本市场具有多层级的特点，那么，不同层面的运作和配置活动能否简单同类化呢？如果不同层级存在功能差异，那么层级的边界该如何界定？４．１．１中粮集团双层内部资本市场巧定结合中粮集团双层内部资本市场示意图（图４－３），自上而下观察股权控制链条，可（

7、＾＾看出：从集团公司层面到上市巧公司层面，控股结构相对复杂，集团主要通过各种持股设计，来实现对上市母公司的最优控制效果，即这个层面主要存在资源配Ｓ、战略控股型的企业：由于上市母公司性质又与集团发展战巧相关，是集团的各个产业板块，因此这个层面的资本面置活动也主要Ｗ产业领巧的布局为目的．再往下，从上市母公司到其子、孙公司层面，由上市母公司主导的各个业务板块向下进行资源的再配置；从战咯控股，到产业板块，再到业务单元？企业性质逐渐过渡到具体的生产经营和策格实施，这个层面的资本配置活动也更加与日常生产活动相关，由于其

8、重视在日常生产活动经营战略的引导作用，所Ｗ配置目的也偏向于上市公司与其下属公司在日常运营中的財务流动性改善。因此，本文案例１＾＾中粮集团的部分重要控制链条为出发点，研巧央企集团双层