内部资本市场有效性对企业绩效的影响研究——以中粮集团为例

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1、内部资本市场有效性对企业绩效的影响研究以中粮集团为例引言企业的兼并联合已逐渐成为企业发展的趋势。集团内分部需要流通和配置其资本，并为了获取资本而开始类似外部资本市场进行竞争。这直接导致了企业内部资本市场的产生。到目前为止，相关理论界对于企业的内部资本市场并没有一个明确、统一的定义，学者们只是根据自身模型和研究的需要对其进行一个大致的框定，更多只是对从内部资本市场特征进行种种描述。这是因为内部资本市场并不具有直接的制度表现形式，它只是研究者在探寻多层级企业内部的金融活动的本质时，抽象出来的学术名词。内部资本市场理论发展与实证研究仍然有待加强。—文献综述（一）内部资本

2、市场存在性与有效性Lamont认为一个分部的现金流影响着其它分部的投资，即存在一个内部资木市场进行跨分部的资金重新配置，这为了许多人研究内部资木市场存在性奠定了理论基础。我国的周业安、韩梅也通过华联超市借壳上市一例分析了中国上市公司内部资木市场的存在性，并指出华联集团通过内部资木市场将两个投资机会分别配置到两家上市公司，从而得到了更多的融资渠道。他们进一步指出，在转型及新兴市场上的企业会主动构造地内部资木市场，并利用内部和外部资木市场的互补、替代性来创造更多的价值。理论界一直对内部资木市场的配置效率存有争议。卢建新经过整理，归纳出一种观点认为内部资木市场能够减少信息

3、不对称并增加激励，从而提高企业内部资金的配置效率；另一种观点认为由于代理问题、影响成木等的存在使得内部资木市场在企业内部资金配置方面是低效率甚至是无效率的。

4、支持者认为，内部资木市场带来的好处在于，集团内个成员之间通过内部资木市场实现资金互相占用来缓解资金压力，提高自身竞争力，也可带来产业链的协同效应。与此同时，集团对外融资与利用上市公司独立融资，实现内部资木市场与外部资木市场实现对接，为集团整体上市的目标提供了更有效的平台和途径。内部资木市场提高了集团承担风险的能力，为集团融资提供更可靠的保障。反对者认为，内部资木市场也存在着负面影响。例如，代理成木过大和企业1卢

5、建新：《内部资本市场理论综述》，《中南财经政法大学学报》，2006年第2期。内部资本市场有效性对企业绩效的影响研究以中粮集团为例引言企业的兼并联合已逐渐成为企业发展的趋势。集团内分部需要流通和配置其资本，并为了获取资本而开始类似外部资本市场进行竞争。这直接导致了企业内部资本市场的产生。到目前为止，相关理论界对于企业的内部资本市场并没有一个明确、统一的定义，学者们只是根据自身模型和研究的需要对其进行一个大致的框定，更多只是对从内部资本市场特征进行种种描述。这是因为内部资本市场并不具有直接的制度表现形式，它只是研究者在探寻多层级企业内部的金融活动的本质时，抽象出来的学术

6、名词。内部资本市场理论发展与实证研究仍然有待加强。—文献综述（一）内部资本市场存在性与有效性Lamont认为一个分部的现金流影响着其它分部的投资，即存在一个内部资木市场进行跨分部的资金重新配置，这为了许多人研究内部资木市场存在性奠定了理论基础。我国的周业安、韩梅也通过华联超市借壳上市一例分析了中国上市公司内部资木市场的存在性，并指出华联集团通过内部资木市场将两个投资机会分别配置到两家上市公司，从而得到了更多的融资渠道。他们进一步指出，在转型及新兴市场上的企业会主动构造地内部资木市场，并利用内部和外部资木市场的互补、替代性来创造更多的价值。理论界一直对内部资木市场的

7、配置效率存有争议。卢建新经过整理，归纳出一种观点认为内部资木市场能够减少信息不对称并增加激励，从而提高企业内部资金的配置效率；另一种观点认为由于代理问题、影响成木等的存在使得内部资木市场在企业内部资金配置方面是低效率甚至是无效率的。

8、支持者认为，内部资木市场带来的好处在于，集团内个成员之间通过内部资木市场实现资金互相占用来缓解资金压力，提高自身竞争力，也可带来产业链的协同效应。与此同时，集团对外融资与利用上市公司独立融资，实现内部资木市场与外部资木市场实现对接，为集团整体上市的目标提供了更有效的平台和途径。内部资木市场提高了集团承担风险的能力，为集团融资提供更可靠的

9、保障。反对者认为，内部资木市场也存在着负面影响。例如，代理成木过大和企业1卢建新：《内部资本市场理论综述》，《中南财经政法大学学报》，2006年第2期。寻租行为、跨部门交叉补贴和企业过度投资、大股东滥用现金流以至于侵占中小股东利益、加大风险扩散等等。(二)内部资本市场配置效率的测算方法学者们对于内部市场效率提出了不同的测度方法，归纳起来有价值增加值法、Q皱感性法和现金流皱感性法等，不同的方法有各自的优缺点，适用于不同的情景屮。21.投资现金流皱感性法。Shin和Stulz(1998)的研究首次直接使用了分部数据来进行测算，认为集团总部在配置内部资本市场的时候，会