美元贬值有哪些因素引起

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1、美元汇率趋势受哪些因素影响？    读者需要注意的是最近10年来美元的走势。上图中显示，2001至2008年美元逆转长期升值趋势，经历了长达七年的贬值周期，美元贸易加权汇率从2001年7月的128点贬值至2008年7月的95点，但是随着次贷危机蔓延以及美国经济确认步入衰退周期，美元出现了强劲的升值反弹，美元贸易加权汇率从2008年7月的95点急升至2009年3月初的115点，升值超过20%，随后又贬值至2009年11月末的101点，贬值14%，接近1997年汇率指数基准100点。    读者一定很关心，美国是金融危机的爆发地，美元汇率为何能在危机爆发后出现大幅升值？相对于随之而来的快速贬值，美

2、元的未来趋势到底会是如何？这就是一个非常复杂的问题了，需要我们从不同的角度去解释。    首先，要来看看决定汇率的长期因素，一国的综合经济实力持续增强，劳动生产率相对于其他国家上升得更快，则该国货币必定长期升值。举一个简单的例子，去年一个美国工人每天装配一辆汽车，而在中国每天装配一辆汽车却要十个工人，则一美元等于十元人民币。今年，美国工人还是一人一天装配一辆汽车，中国劳动生产率提高了，八个工人每天装配一辆车，美元兑人民币就要贬值。其次来看看影响美元的短期因素，如果一国的资本市场活跃，国际资本持续流入一国，该国货币短期必定升值；如果一国持续积累贸易顺差，则该国货币必定升值；如果一国经历了严重的通

3、货膨胀，则该国货币一定要贬值。最近越南政府就是因为高通货膨胀而不得不宣布越南盾贬值。    以上分析其实是高度简化了的理论模型，但似乎不影响我们对美元汇率走势进行大致的分析。首先，美元在上个世纪八十年代中后期至整个九十年代，大幅度升值依赖于美国走出了经济滞胀，凭借信息技术革命带来的生产率提升，创造了资本市场的繁荣。其次，2001年以后IT泡沫破灭，不仅使美国失去了高生产率上升的优势，而且因被迫实施低利率政策刺激经济，引起国际套利资本流出美国资本市场。同期美国贸易赤字和财政赤字急剧扩大，贸易赤字从2001年的3710亿美元扩大到2006年的7693亿美元，财政赤字从2001年初的顺差100亿美元

4、扩到2008年二季度的逆差10000亿美元，这当然会加大国际资本对美元贬值的忧虑。需要指出的是，中国2005年7月启动汇率新机制后人民币兑美元升值了21%，也是构成美元贸易加权汇率贬值的重要因素。第三，以上理论很难解释的现象是，雷曼公司倒闭引起的全球金融海啸后，美元为何没有应声贬值而是在2008年7月至2009年3月短期内迅速升值？道理是这样的，一是美国打喷嚏全球得感冒，欧元区和日本经济步入衰退的程度大于美国，原油等资源产品暴跌，美元仍然被看作世界上最安全的货币，引起大量避险的跨国资金流向美国。这就是美元作为超强国际货币具有极强的吸附粘性，也就是一般常说的美元霸权。    当谈及2009年二季

5、度以来美元重拾跌势的原因时，一定有读者会指出，全球救市行动使国际金融体系稳定后，跨国避险资金退出美国，美元必定回归跌势。事实正是如此，2009年二季度以来，美元贸易加权汇率贬值14%，其中主要源自欧元和日元的升值。11月末，欧元升至1欧元兑151美元，突破长期波动区间的上限，日元升至1美元兑8652日元，创14年来新高。    事实美元区或助美元长期坚挺    美元目前这种贬值趋势是短期的还是长期的呢？    短期判断要看国际资金流向，比如迪拜危机后国际避险资金流入美国，美元短暂升值。由于危机扩散作用有限，美元重回跌势。    长期判断要看美国经济实力与欧元区、日本及中国经济竞争力此消彼长的变

6、化情况。未来一段时间，欧盟预算赤字预计占GDP的75%，美国占10%以上，欧元区的基准利率为1%，而美元基准利率接近0，欧元比美元更有吸引力；日本经济再度陷入通货紧缩，增长潜力不大，但外汇储备居全球第二且具有长期保持贸易顺差的能力，日元兑美元仍有中长期升值的可能。中国因素当然十分重要。在美元贸易加权汇率中人民币占第二大权重，一年多来人民币兑美元基本维持不变，已经成为美元汇率保持稳定的重要制度性条件。如果人民币能成功盯住美元的话，美元长期贬值的趋势会得到相当程度的遏制。    目前人民币汇率制度已经在客观上成为研究美元长期走势的制度性指标，一旦人民币脱离盯住美元完全按加权货币篮子定价的话，美元贸

7、易加权汇率一定会在震荡中持续贬下去。但意外的情况也可能出现，这就是摩根士丹利最近的研究报告提出的事实美元区概念，即不仅中国，亚洲经济体货币主要采取了盯住美元制度，形成了一个事实美元区，石油美元和中国顺差使区内融资能力可能超过欧元区。事实美元区内经常项目的改善可能会成为美元长期坚挺的一个基本因素。如何认识当前美元汇率的波动以及影响2005-04-0511:34王雪佳2002～2004年，美元对世界7