美元贬值：成因、影响与未来走势

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1、美元贬值：成因、影响与未来走势相对于世界主要经济体货币而言，美元已经发生了持续且较大幅度的贬值，并且伴随着美国联邦储备委员会启动新一轮宽松性货币政策以及未来加息预期的增强，美元下降的趋势还将延续。作为国际贸易活动中商品与服务计价的核心货币，美元的弱化走势不仅引起了欧洲及亚洲国家的普遍担忧，而且也诱导人们对未来全球经济的发展方向作出种种猜想。　　　　一、美元贬值的规模与成因　　　　从历史的角度看，美元疲软始自2002年，其间经过了两个阶段：第一阶段是从2002年初到2004年末，以实际汇率计算，贸易加权的美元指数在此期间下跌了1

2、6%。到第二阶段，即伴随着美联储2005年8次决策会议8次加息，贸易加权的美元指数在2005年上升5%，也就是收回了此前34个月中三分之一的跌幅。不过，美元好景不长，从2006年年中到现在，美元重又回到了下跌的通道之中，如果从2002年初算起，总体上美元在过去5年半的时间里大约贬值了36%。目前，衡量美元与一篮子货币比价的美元指数跌至了78.3－78.5的区间，为15年来的最低位置。　　众所周知，布雷顿森林体系存在所谓的N-1问题，即由于美元作为该体系的第N种货币－－本位货币，美国因此失去了运用支出转换政策调整国际收支的能力。

3、事实上，只有其他国家同意将其货币在新的水平上钉住美元，美元的贬值才能够实现，因此，与主要工业化国家实行浮动汇率制度不同，包括亚洲在内的许多发展中国家至今依然实行的是钉住美元政策。事实上，只要这些国家的货币当局针对美元的汇率管制不变，美元贬值对应其本币就没有广泛的意义。正是如此，目前的美元贬值主要是相对于欧洲、日本等发达国家的货币而言的。　　美元之于欧洲货币，其贬值速率与幅度几乎超过了经济学家们的想象。目前，欧元兑美元已经冲至1.4以上的高位，占据着1999年欧元面世以来的最高点位，英镑兑美元升至2.02以上的高点，美元跌至26

4、年来谷底。无独有偶，在过去5年多的时间内已经贬值约13.9%的基础上，美元兑日元目前跌至1：117.2，处于近5年来的高位。另外，澳元和加元目前分别在0.89和0.98以上的强势位置与美元分庭抗礼。　　美元如今再显颓势，直接原因在于美国次级贷款危机。由于优质抵押贷款门槛较高，大量信用程度较差的贷款者便转向次级贷款，该类贷款对信用要求程度不高，但贷款利率通常比一般抵押贷款高出2%至3%。美国贷款人通过次贷获得的贷款主要用于房地产投资，房市繁荣时，借款人完全可以用投资收益还贷，但随着美国房市的萧条，房价的猛跌最终导致了借款人无力支

5、付贷款利息，从而出现次贷危机，并且这一危机在2007年8月总爆发，导致美国和全球股市的狂跌与急剧波动。次贷危机的恶化伤及到国内经济肌体，进而迫使美联储最终终止了收缩性货币政策，并一下将基准利率从5.25%下调到4.75%，而且美联储可能未来再次降息。理论上而言，当美联储降息时，如果其他国家进行货币政策的同步和同向操作，无疑将会阻止本币升值的脚步，但问题的关键在于，欧洲中央银行、英国央行和日本央行等世界三大官方货币管理机构均在日前作出了维持本国利率不变的决定。一边是美联储独立减息；另一边是其他央行无所作为，各大货币对美元的利差随

6、之扩大，从而驱动美元发生了新一轮的贬值。不仅如此，市场普遍认为，伴随着欧元区和英国通货膨胀的回升以及日本经济的持续回暖，三大央行很有可能在未来数月中选择加息（如英国货币政策委员会报告暗示，为了给经济降温，利率将在2008年年初前升至6.0%；日本央行政策委员会委员须田美矢子日前暗示，日本央行在不久后将寻求一次加息）。美元在同主要货币利差的扩大之中将会进一步走弱。　　　　二、美元贬值的双面效应　　　　由于承受不了全球性通胀以及货币需求之重，美元在布雷顿森林会议之后退出了"美元本位"的位置，国际货币体系出现了英镑、日元等多元化现象

7、。尽管如此，美元如今依然是目前国际经济活动中商品与服务贸易的最主要计价货币，其币值的变化必然对各种经济体产生不同的影响。作为货币输出国的美国进行美元"倾销"无疑能够成为最大的赢家，即美元贬值可以增强美国产品的国际竞争力，促进美国产品的出口，从而减少其贸易逆差。据美国国际经济研究所统计，美元如果贬值20%－25%，将足以使美国贸易赤字占国内生产总值的比例削减到2%，同时，美元的贬值还将减轻美国的大量对外债务。据英国《经济学家》报道，美元目前的贬值已经使得美国消除了几百亿美元的对外债务，正是如此，布什政府对弱势美元采取了听之任之的

8、态度。但是，美元贬值又是以冲抵其国内投资环境为代价的。过去几年，每年有3000亿美元从国外向美国投资，但在美元持续走弱的背景下，这笔钱很有可能不再进入或者说甚至抽回，这对于国内储蓄和投资缺口本来就非常大的美国经济而言当然不是好事情，久而久之必然会收窄S－I的转化通道。与此同时