大股东如何掏空上市公司——以科龙电器为例(叶铠).doc

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1、财务管理案例分析课程论文叶铠华南师范大学增城学院课程论文题目：大股东如何掏空上市公司——以格林柯尔收购科龙电器为例课程名称财务管理案例分析论文考查学期2010/2011学年第1学期考查方式课程论文姓名叶铠学号070324202专业财务管理成绩指导教师梁红玉10财务管理案例分析课程论文叶铠大股东如何掏空上市公司——以格林柯尔收购科龙电器为例摘要：改革开放以来，大股东掏空上市公司的事件时有发生，大量触目惊心的“掏空”事件严重影响着我国资本市场的健康发展。本文以科龙电器案为例，详细分析大股东是如何掏空上市公司的，并阐述上市公司

2、被掏空的原因，进而提出如何抑制掏空行为的相关对策。关键字：科龙，顾雏军，格林柯尔，掏空前言掏空是指大股东侵占中小股东的利益，将财产和利润转移出去的行为。“掏空”大大侵害了中小股东的利益，打击了中小投资者的积极性，同时也不利于金融市场的发展和降低会计盈余质量。在我国资本市场上出现过大量触目惊心的“掏空”事件，如济南轻骑的大股东轻骑集团巨额欠款,创下中国证券市场“拖欠”之最，三九医药大股东及关联方占用上市公司资金占公司净资产96%，猴王股份事件等。一、案例概述科龙电器以9万元起家，经过7年的艰苦奋斗，创造出全国电冰箱销量第一

3、的神话，上市后经过短暂的“辉煌”。但好景不长，很快又由于体制问题开始衰落。面对亏损，当地政府资本却选择退出，资本玩家顾雏军带领的格林柯尔乘机大举进军，以9.08亿元的低价收购20.6％的科龙股权，成为科龙电器第一大股东。在此后不到两年的时间里，顾雏军先后收购了美菱电器、亚星客车、襄阳轴承三家上市公司，构建了庞大的格林科尔关联方体系，为顾雏军“暗箱”操作奠定了基础。顾雏军收购上市公司的手法可形象地10财务管理案例分析课程论文叶铠总结为“安营扎寨、乘虚而入、反客为主、投桃报李、洗个大澡、相貌迎人、借鸡生蛋”七大手法。顾雏军先

4、是抛出“我的钱有国际背景”的言论乔装富翁，以产业整合为名义提出收购科龙，为其资本运作披上产业整合的绚丽外衣，博取大股东的信任。而后在没有获得科龙控制权的情况下进驻董事会，提前当上科龙电器董事长，这为其操作利润、粉饰报表、造成2001年巨亏、2002年神奇扭亏为盈做好了铺垫。最后顾雏军以低价控制股权，并开始挪用侵占科龙资本用作其他收购，达到借鸡生蛋的目的。2005年4月29日，科龙电器年报报出6000万巨亏。10天后，科龙电器发布公告称，公司因涉嫌违反证券法规已被中国证监会立案调查。2005年8月1日，科龙董事长顾雏军等6

5、人被采取刑事强制措施。2006年4月，海信6.8亿入主科龙。一时间，这个曾占据中国白电产业半壁江山的企业就这样结束了辉煌。据调查，顾雏军等人及格林科尔体系相关公司涉嫌侵占、挪用科龙电器财产累计发生额达34.58亿元，其采用的手段包括侵占科龙电器资产，巨额关联交易，榨取品牌使用费，骗取银行信贷资金，拖欠供应商巨额货款，粉饰报表以转移资金等，严重损害股东的利益。图1.110财务管理案例分析课程论文叶铠二、案例分析——顾雏军如何掏空科龙电器图2.11、侵占、挪用科龙电器资金根据公开的资料计算，顾雏军收购4家上市公司耗资12.5

6、4亿元，而股权总收益仅2783万元，顾雏军要完成收购，必须借助其他资金来源渠道，科龙电器这只“现金流奶瓶”正是其中之一。资料一：2002～2004年报显示，科龙电器的股东权益分别为25.8亿元、28.1亿元和28亿元人民币，而同期的负债分别为48.6亿元、63.9亿元和82.2亿人民币，其持有的现金分别为7.78亿元、21亿元和23.2亿元人民币。资料二：从2002～2004年报披露的信息来看，3年来科龙电器用于固定资产投资等资本支出仅有11.79亿元，因此科龙的经营活动和投资活动并不需要如此巨额的现金支持。资料三：20

7、02～2004年科龙的货币资金从7.78亿元增加到23.20亿元，增加了15.42亿元，而公司3年累计盈利只有2.39亿元，不需要付现的折旧、摊销和计提的资产减值准备为11.57亿元。而这些货币资金增加并非企业盈利所致。资料四：2004年第三季度报表披露，截至2004年9月30日，科龙电器的净利润为2.07亿元。然而，2005年4月29日科龙电器发布2004年度报表显示公司竟亏损达6416万元。10财务管理案例分析课程论文叶铠从上述资料可以看出，公司账面长期持有高额货币资金的余额并非日常经营所必需的，科龙电器的年报里并没

8、有披露大规模投资的计划。而现金是企业盈利能力最差的资产，科龙电器长期持有大量的超额现金并无充分的理由支持。这一切表明，公司大量资金被非法占用了。2、关联交易转移上市公司资产由于关联交易极其隐蔽且易造成非公允价格定价，因此关联交易就成了控股股东转移上市公司资源的一种很好的手段。证据一：2005年4月20日，深圳格林柯尔