利率市场化改革下信贷规划管理的弱化研究,货币银行论文

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1、利率市场化改革下信贷规划管理的弱化研究,货币银行论文　　引言我国自1996年开启利率市场化改革，近年来，渐进式利率市场化改革进入加速发展阶段，2013年7月贷款利率下限被取消，实现了贷款利率的全面放开;2015年3月金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍，逐步放宽存款利率上限管理意味着我国利率市场化改革已经进入最关键和最核心的环节。近日央行在存款保险制度、同业存单的基础上进一步推出同时面向个人和机构的大额存单，为存款利率市场化做好充分的准备。利率市场化改革的重要目标是让包含更多信息的利率成为资源配置和宏观调控的重要工具，通过利率传导机制，央行对经济实施

2、间接调控，从而实现经济增长和稳定币值的目标。　　然而，利率市场化改革至今并没有促使我国货币政策的直接调控模式发生本质性变化，由信贷规模管理（1998年）到信贷限额管理（2004年），再到合意新增信贷规划管理模式（2012年），目前以直接数量控制为主的信贷规划管理仍然是央行调控宏观经济运行中较重要的中介目标。尽管理论上通常认为信贷规模作为货币政策调控的中介目标存在一定缺陷，应该只是在市场不成熟时政府调控经济的权宜之计，但是我国的利率市场化改革接近二十年，央行货币政策调控似乎还离不开对信贷规模的直接管理，调控经济的模式并没有发生根本性的改变。　　一、文献综述　　国外关于货币政策工具选择

3、及有效性方面的研究文献很新常态下中国货币政策工具的选择多。货币政策工具的选择会影响货币政策的有效性，那么该如何选择适当的货币政策工具？Poole.2,此后央行更加倚重于信贷规划这种数量型调控模式，而且程度有所加深（余辉和余剑，2013）。2008年下半年在美国次贷危机的影响下，央行基准利率下调了五次，但真正起作用的是2008年下半年央行通过四万亿信贷投资刺激拉动经济，各大银行均大幅放贷，2009年和2010年新增贷款分别高达9.6万亿和8万亿;银行存贷比整体上升，并持续处于高位。共2页:12　　为了遏制四万亿信贷投资对流动性的影响，2010年开始，银监会要求商业银行在月中、季末符合

4、存贷比75%的监管要求，甚至要求日均存贷比达到这一指标，甚至对银行理财产品设定了相应的限额管理，规定商业银行控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%及商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限2.严格的信贷额度控制使得M2和贷款速度降至2011年9月的13%和16%.2012年，央行摒弃了存贷比管理模式，采取合意新增信贷规划管理模式，结合最低资本充足率、资产规模、贷款增速、目标GDP增速、目标CPI、最大资产规模、各月末贷款和上年同期月末贷款余额等指标，控制新增贷款规模。　　　　三、央行三件法宝为何难

5、以遏制流动性泛滥　　目前央行使用频率最高的三件法宝分别是调整存贷款基准利率，法定存款准备金率，发行央行债券。理论上提高存贷利率，提高法定存款准备金率，央行发行债券都具有收紧银根的作用，反之则放松银根，然而2006-2007年两年时间，央行先后14次调高法定存款准备金率，8次上调贷款基准利率，11次定向发行央票都未能达到收紧银根、解决流动性泛滥问题的效果，原因值得探究。　　首先，提高存贷款基准利率为何不具紧缩银根的效果。央行提高利率，收紧了央行对商业银行等金融机构的银根，但是上调贷款基准利率受到信贷规模控制影响，企业面对稀缺贷款资源，贷款的可得性比贷款利率高低更为重要;另一方面提高存

6、款利率具有迫使金融机构增加贷款的效应。在中国金融市场中，可供对冲存款基准利率提高的产品和机制相对稀缺。这些条件决定了金融机构应对存款基准利率的提高基本上只剩一法--加大发放贷款的力度。将这一选择与贷款基准利率提高效应相对应，可以看到:提高贷款基准利率缺乏紧缩银根的效应，提高存款基准利率有着迫使金融机构增加贷款数量的效应，所以，提高金融机构的存贷款利率并不能明显地抑制贷款需求和发放贷款的需求，从而不具有紧缩贷款增长的效应。　　其次，可从央行资产负债表视角分析提高央行法定存款准备金率，以了解发行债券是如何在超额外汇储备压力下失去效力的。如表2所示，在央行资产负债表规模不发生变化的情况下

7、，提高法定存款准备金率意味着金融性公司存款增加，货币发行减少，央行保持资产负债的平衡。如表3所示，发行债券，意味着央行将发行在外的货币进行回笼，货币发行减少，央行保持资产负债的平衡。因此，理论上提高法定存款准备金率和发行债券都有收缩银根的作用，不过这机理实现是有条件的，即在央行资产负债规模不变的情况下，提高法定存款准备金率和发行债券才具有收缩银根的作用。　　但从我国的央行资产负债表看，自2006年以来，人民币汇价升值预期下，外汇资金大量流入境内，外汇储备不断增加，随之