经理股票期权制的实现条件分析.doc

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1、经理股票期权制的实现条件分析内容摘要：目前股票期权制带来的收益在西方高级管理人员的收入中所占比重越来越大，其薪酬结构已经取代了传统薪酬结构。在我国，股权激励也越来越受到重视，许多高科技企业、民营企业都实施了经理股票期权计划。本文从我国的实际出发，分析了我国实行经理股票期权制的条件，指出我国还不完全具备实行经理股票期权的条件。　　关键词：经理股票期权实现条件　　　　企业实行经理股票期权时，会受到其外部和内部条件的限制和制约。在这些条件的约束下，经理股票期权通过股票价格将股东与经理之间的利益联系到一起。经理通过自身的努力，提高公司的经营业绩，使公司的价值上升，相应的股票价

2、格上升，经理获得了期权收益，实现了其个人利益最大化的目标；股东由于股票价格上升使其持有的股票升值，也达到了利益最大化的目标。反之，经理的期权没有收益，无法实现其个人利益最大化的目标，股东也无法达到了利益最大化的目标。因此，经理股票期权可以使经营者利益与股东保持一致。具体如图1所示。　　　　外部条件　　　　经理股票期权所要求的外部条件是指企业无法控制的外部约束条件，这些条件限制了经理股票期权的运用及其激励效果。　　（一）有效的股票市场　　股票期权制度能够对公司经理人员进行有效激励的前提是股价在相当程度上反映上市公司的未来的盈利能力。在有效的股票市场中，股票价格能够客观、

3、正确地反映出公司的发展状况及发展潜力。健全的股票市场把管理人员不良行为的后果包括在股票价格中，给股东提供了公司经营的的信息。如果该公司的股价比不上竞争对手的价格，管理人员的无能和偷懒行为就被反映出来。股东通过股票市场“用脚投票”对经营者施加压力，使经理人员尽量选择能够增大企业利益的决策，否则就会被市场淘汰。因此股票期权制度的实行必须以结构合理、高度有效的股票市场为依托。经理股票期权在美国得到广泛应用的一个原因是其资本市场十分发达,因而股票价格基本上能够作为经理人员业绩衡量的一个指标。而我国的资本市场只有短短十年的历史，内幕交易、操纵股价、信息披露失真的现象比比皆是。国

4、家宏观政策或重大信息的发布都会对股市产生很大的影响，以致出现“政策市”和“消息市”。在这样的股票市场上，股票价格信号传递功能还相对较弱。股票价格失真现象比较严重，公司的股票市场价格与公司实际经营业绩的相关性不大。使得股票市场丧失了对经理人员的评价功能。削弱了股票期权的激励作用，甚至导致股票期权受益人直接参与市场操作。在这样波动剧烈与不成熟的新兴股票市场中，上市公司的经营者无法准确地预期其获得的期权的未来价值与股票增值，以股票价格作为测量上市公司经理人员业绩的手段显然并不可行。　　（二）有关法律法规的支持3　　实行经理股票期权制必须在相关法律法规的支持下才能有效的运转。

5、我国尚没有一部类似于美国国内税务法则的国家法律中涉及到经理股票期权制度的基本构架与实施细则，也缺乏类似于美国证券交易法中关于经理股票期权行权与交易的法律条款，因此，目前我国企业实行的股票期权计划可以说是在法律真空中运作的。现行股票发行制度和上市公司股票回购的政策限制，使上市公司无法通过正常的增资扩股来获得实施期权计划所需的股票。我国《公司法》、《证券法》、《合同法》等法律对实行股票期权计划没有明确的规定,甚至有些条款还构成了对实行股票期权计划的障碍。我国的证券法规规定个人持股不能超过公司总发行股份的0.5%，而如此低的持股比例将很难产生激励作用。国家股与法人股的非流通

6、性，使上市公司无法通过国家股转让或国家股红股赠与、配股权转让等手段获得可流通的股票。关于高级管理人员持股与出售的政策性限制也使股票期权计划的设计变得困难重重。　　（三）有效的经理市场　　经理市场给予了管理人员一个市场价位。通过经理市场来选择经营者，是有效实行经理股票期权的重要条件。竞争性的经理市场有利于对经营者的激励和约束。在有效的经理市场上，不负责的或低能的经理得到的是低工资低职位，而勤奋和有能力的经理会得到较快的晋升和较优越的报酬。目前我国缺乏健全的经理市场。据调查,81.5%的国有企业董事长、总经理仍由政府主管部门任命,而按此办法选拔上来的经理人员注重的不是企业

7、的经营效益,而是职位的升迁,这与股东的利益存在分歧。企业的经营业绩并不一定是在任经营者的经营业绩，或者国有企业的亏损并不一定是由在任经营者所造成的。这时股票期权的激励作用就有可能被消灭，成为经理谋取私利的工具，而且由主管部门或大股东选择任命的经理往往并非最佳人选。股票期权在这种情况下无法充分发挥其作用。　　　　内部条件　　　　在现代公司中，公司管理人员与公司所有者之间是一种委托代理关系，而代理人比委托人通常掌握更多的信息。在这种情况下，公司管理人员就有可能利用所有者(通常是国家)信息的不完全性和企业经营活动的不确定性弄虚作假，从而使股票期权激励的目的