不确定条件下个体投资者决策理论研究

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1、不确定条件下个体投资者决策理论研究//.paper.edu-1-中国科技论文在线不确定条件下个体投资者决策理论研究#李海涛，王非非*基金项目：教育部人文社会科学研究青年基金项目（10YJC790128）；中国博士后科学基金（201104900778）资助项目作者简介：李海涛，（1977-）男，山东蒙阴人，天津大学管理与经济学部技术经济与数量经济研究所，副教授，硕士生导师，管理学博士后，研究方向为投资决策理论（天津大学管理与经济学部，天津300072）5摘要：传统决策理论，包括期望效用理论、主观期望效用理论、

2、前景理论等，在风险和不确定性因素、非经济性因素的处理上存在很多问题，而且忽略了比较基准在投资决策中的重要作用，因此经常出现理论与现实背离的情况。“相对期望效用函数”——一个改进的新的效用函数，通过将影响决策的全部因素考虑在内并将比较基准纳入函数自变量，成功解决了传统理论所存在的这些问题，具有一定的理论和实践意义。10关键词：决策理论；比较基准；期望效用理论；前景理论；相对期望效用函数中图分类号：F830.59ResearchonTheoryofIndividualDecision-makingintheFa

3、ceofUncertainty15LIHaitao,WANGFeifei(CollegeofManagementandEconomics,TianjinUniversity,Tianjin300072)Abstract:Theexistingdecision-makingtheories,includingexpectedutility,subjectiveexpectedutilityandprospectedtheory,havetheirshortcomingsondealingwiththerisk

4、sandnon-economicfactorsandontheotherhandneglecttheimportanceofthereferenceproject.Sothetheories20cannotexplaintherealityoften.The“RelativeExpectedUtilityFunction”isanimprovedutilityfunction,whichcansolvetheproblemsoftheexistingdecision-makingtheories,bytak

5、ingalltheinfluencingfactorsintoaccountandintroducingthedataofthereferenceprojectintothefunction.Keywords:DecisionTheory；ReferenceProject;ExpectedUtilityTheory;ProspectedTheory;RelativeExpectedUtilityFunction250引言决策问题存在于人类生活的各个领域，小至个人的日常生活琐事，大至国家的政治活动，都需要人们

6、做出形式多样的决策。决策可以分为确定性决策和不确定性决策，由于人类始终会面临风险和不确定性，因此风险和不确定性情况下的决策是人们关注和研究的重点。不确30定条件下个体投资决策理论经历了从数学期望最大化原则到期望效用理论、主观期望效用理论，再到后来的一般期望效用理论，以及以前景理论为主要代表的非期望效用理论。在这个过程中，决策理论虽然得到了不断地发展和完善，但是仍然存在一些问题，其中最突出的就是理论与现实的背离。1传统决策理论述评351700年数理概率学的基本理论开始发展后不久，丹尼尔·贝努利（DanielB

7、ernoulli）便提出了效用的概念。1738年，贝努利提出了期望效用理论（Expectedutility，EU）[1]，他运用“效用”的概念对圣彼得堡悖论进行了解释，并提出了“边际效用递减”与“效用最大化原则”两大经济理论[1]。贝努利认为决策应该遵循效用的数学期望值最大化原则，以效用的数学期望最大化原则为起点，对于投资者效用的研究成为决策理论的主流研究方向。194440//.paper.edu-2-中国科技论文在线年，冯·诺依曼（VonNeumann）和摩根斯坦（Morgenstern）对贝努利提出的期

8、望效用理论给出了完整的公理体系[2]。所谓期望效用，就是在不确定情况下各种可能结果的效用的加权平均数。其数学模型如下：iniipwuxU??????1)()(PpXxi????,（公式1）其中，X为非空选择集合，P为概率测度，且??ip=1，)(xU为方案x的期望效用，45)(iwu为效用值，iw为当ip发生时方案x对应的财富值。期望效用理论假设投资者知晓与决策相关的概率，因此在投资者不能够确定概率分布的情况下，