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1、中小企业板块上市公司财务风险预警机制实证分析一、我国中小企业上市公司财务危机预警现状 (一)国内中小企业的发展态势 中小企业板块是我国建立多层次资本市场,培育完善资本市场的重要尝试,是作为一种制度创新引入的,其建立和发展有助于增进我国资本市场的活力,提高企业应对市场风险的能力。 1.中小企业板块上市公司业绩较为乐观。从业绩水平来看,截止2007年底,已在中小企业板块发行上市的202家公司,总发行股本为33964146629元,总流通股本为12665813020元,总市值为1064683654660元,流通市值为3823656002
2、31元。平均股价为31.35元/股,平均市盈率为85.07倍。剔除掉数据不全的公司,已公布2007年全年经营业绩的218家中小企业板上市公司共实现营业收入2458.47亿元,同比增长30.14%;实现净利润189.13亿元,同比增长39.81%;218家公司2007年加权平均净资产收益率为13.13%,较2006年下降了2.33个百分点;2007年营业利润率为9.35%,较2006年提高了0.19个百分点;2007年净利润率为7.69%,较2006年提高了0.53个百分点。 2.中小企业板块上市公司行业分布较为广泛。从行业分布来看,202
3、家中小企业板块上市公司行业分布广泛,涉及到农林渔牧、制造业、食品饮料等十几个行业,在有关数据中,对202家中小企业板块上市公司的行业分布进行了归纳。可以清楚地看出,中小板块上市公司大部分为制造业企业,但随着宁波银行等公司的加入,其行业分布已越来越广泛。 3.中小企业板块上市公司区域分布。从区域分布来看,中小企业板块上市公司大多分布在浙江、广东、江苏一带,吉林、内蒙古、重庆等地区分布较少。江浙及其他沿海地区的公司在数量上占有绝对优势,成为中小企业板块的主角,这与这些地区民营经济比较发达而且普遍比较重视资本市场有较大关系。在202家公司中,浙
4、江、广东、江苏最为集中,浙江与广东的上市公司分别为43家和42家,占总数的21.29%和20.79%;三省合计110家,占54.46%。 (二)我国中小板块上市公司财务危机预警存在的问题 中小企业板块经过几年的运行,涌现出一批成长性高、业绩好的公司,但同时也存在一些问题。 1.中小企业板块上市公司业绩具有不稳定性。由于大多数中小企业板块上市公司属于传统的制造业,且大多处于相关产业链的中下游,规模相对较小,行业调整、原材料上涨等外部环境因素给中小企业板块上市公司造成了不同程度的影响,从2007年已发布年报的公司数据来看,中小企业板块上市
5、公司的净利润大部分有所增长,仅有26家公司净利润下降。但是从具体数据来看净利润增长率很不稳定。 2.中小企业板块上市公司经营风险较高。虽然中小企业板块主要由主板市场中具有较好成长性和较高科技量的中小企业上市公司组成,但规模较小,经营时间不长,处于初创阶段,经营不稳定,面临较大的经营风险;同时,中小板门槛较低,上市要求较为宽松,很多股票往往在行业景气度较好的时候进行IPO,上市之后的财务数据并不理想。 3.中小企业板块上市公司股权比例不合理。中小企业板上市公司普遍存在“一股独大”、“家族企业”现象,大股东与其控股上市公司之间存在许多生产经
6、营方面的联系和非生产性经济往来,在保护小股东利益的法律尚不完善的情况下,控股股东会通过不正当的关联交易、资金担保及占用资金等手段“掏空”上市公司,侵害小股东利益,从而增加上市公司的财务与经营风险。 二、我国中小企业板块上市公司财务危机预警机制的实证分析 (一)样本选取和数据 截止2007年底,中小企业板块上市公司已有202家,由于各模型是适用于上市公司中制造业公司。由于此次研究主要针对浙江的企业,故选取30家浙江制造业上市公司为样本。分别为新和成、伟星股份、精工科技、传化股份、盾安环境、凯恩股份、鑫富药业、京新药业、中捷股份、
7、苏泊尔、美欣达、宜科科技、兔宝宝、宁波华翔、三花股份、横店东磁、宏润建设、华峰氨纶、景兴纸业、栋梁新材、万丰奥威、海翔药业、广博股份、三变科技、康强电子、新海股份、天马股份、天邦股份、银轮股份、利欧股份。中小企业板块上市公司从2004年上市,样本的研究期为2006年~2007年年报所公布的数据。其中广博股份、三变科技、康强电子、新海股份、天马股份、天邦股份、银轮股份、利欧股份为2007年上市的,没有2006年底的市价,故这八家上市公司在2006年底的资本市值数据统计中不存在。数据样本来自于深证证券交易所。 (二)两种多变量模型实证检验的对
8、比分析 1.假设条件。Altman的Z分数模型用了66家公司进行检验,自从Z分数模型公布后,就引起学术界的关注,很多学者对模型做了各种检验,结果都显示出模型的确有较好的预测效果
