中外新股抑价比较.doc

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1、___________________________________________________________________________________________中外新股抑价比较［摘要」新股发行定价偏低是全球新股发行市场普遍存在的现象，到目前为止，新胜加价仍然是困扰金融学界的难题，国内外许多学者从不同的理论和实证角度对这一现象进行了解释。但如何结合中国IPO市场实际，借鉴国外新股发行理论来完善我国新股的市场化改革，是当前亟待解决的课题。　　［关键词」新股；抑价；IPO市场　　新股，也称首次公开发行（InitialPubl

2、icOffering，简称IPO），通常指股份公司股票由私人持有（Privately－held）转向公众持有（Public－held），以产生股票的流动市场。成功的IPO对公司而言，不仅可以为公司筹措资金以扩大经营规模，投资具有盈利前景的项目，而且有助于公司改善资本结构和公司治理结构。从20世纪60年代起，国外学者注意到新股发行存在定价偏低现象（Underpricing）。定价偏低是指新股发行的一级市场价格低于二级市场价格，特别是上市首日的交易价格巨幅上扬，又称新股抑价。　　新股抑价现象最早可追溯到美国证券交易委员会（WEC）1963年的一

3、份研究报告，随后Logue（1973）和Ibboston（1975）分别用美国证券市场60年代的资料进行实证分析，发现IPO的初始收益率呈平均数为正、中位数几乎为0的右偏分布。Ibboston（1975）因不明其理由以“谜”称之。新股抑价与市场的有效性产生矛盾。从理论上讲，若新股一级市场价格的制定是依据二级市场的需求情况来确定的，那就不应该存在抑价问题，因为按照一般均衡的原理，发行市场不可能长期处于失衡状态，然而，实践证明，新股抑价确实是普遍长期存在的现象。到目前为止，新股抑价仍然是困扰金融学界的难题，国内外许多学者从不同的理论和实证角度对

4、这一现象加以解释。中国的IP7_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________中外新股抑价比较［摘要」新股发行定价偏低是全球新股发行市场普遍存在的现象，到目前为止，新胜加价仍然是困扰金融学界的难题，国内外许多学者从不同的理论和实证角

5、度对这一现象进行了解释。但如何结合中国IPO市场实际，借鉴国外新股发行理论来完善我国新股的市场化改革，是当前亟待解决的课题。　　［关键词」新股；抑价；IPO市场　　新股，也称首次公开发行（InitialPublicOffering，简称IPO），通常指股份公司股票由私人持有（Privately－held）转向公众持有（Public－held），以产生股票的流动市场。成功的IPO对公司而言，不仅可以为公司筹措资金以扩大经营规模，投资具有盈利前景的项目，而且有助于公司改善资本结构和公司治理结构。从20世纪60年代起，国外学者注意到新股发行存在定

6、价偏低现象（Underpricing）。定价偏低是指新股发行的一级市场价格低于二级市场价格，特别是上市首日的交易价格巨幅上扬，又称新股抑价。　　新股抑价现象最早可追溯到美国证券交易委员会（WEC）1963年的一份研究报告，随后Logue（1973）和Ibboston（1975）分别用美国证券市场60年代的资料进行实证分析，发现IPO的初始收益率呈平均数为正、中位数几乎为0的右偏分布。Ibboston（1975）因不明其理由以“谜”称之。新股抑价与市场的有效性产生矛盾。从理论上讲，若新股一级市场价格的制定是依据二级市场的需求情况来确定的，那就

7、不应该存在抑价问题，因为按照一般均衡的原理，发行市场不可能长期处于失衡状态，然而，实践证明，新股抑价确实是普遍长期存在的现象。到目前为止，新股抑价仍然是困扰金融学界的难题，国内外许多学者从不同的理论和实证角度对这一现象加以解释。中国的IP7_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

8、____________________________中外新股抑价比较［摘要」新股发行定价偏低是全球新股发行市场普遍存在的现象，到目前为止，新胜加价仍然是困扰金融学界的难题，国