企业资本结构的决策方法及评价论文

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1、企业资本结构的决策方法及评价论文内容摘要：随着公司治理结构理论的完善与发展，资本结构逐渐成为国内外学者探讨的焦点。本文从企业财务管理的角度，分别论述了无风险条件和风险条件下资本结构的决策方法，并对资本结构的决策方法进行了评价。关键词：资本结构财务风险财务杠杆所谓最优的资本结构是指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。其判断标准有三个：有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；企业加权平均资本成本最低；财务风险适度。其中，加权平均成本最低是其主要标准。从理论上讲，最优资本结构是存在的

2、..毕业，但由于企业内部条件和外部条件经常发生变化，寻找最优的资本结构十分困难。下面从企业财务管理的角度，探讨资本结构决策的方法。无风险条件下的资本结构决策方法资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。不同的融资方式具有不同的资本成本。企业应综合考虑各种筹资的渠道和方式，研究各种资本来源的构成。求得筹资方式的最优组合，以便得到合理的资本结构。（一）加权平均资本成本（WACC）由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金，为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本—

3、—加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为：WACC=上式中：WACC—加权平均资本成本；Kj—第j种个别资本成本；Wj—第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。当个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数

4、、目标价值权数。通过计算不同资本结构的加权资本成本，选择其中加权资本成本最低的资本结构。国有企业既有债务融资又有权益融资，其融资成本是债务资本成本和权益资本的加权平均数。因为当加权平均资本成本最小的时候，企业的价值最大。由于这个原因，假如一种资本结构的加权平均成本比另一种要低，可以说这种资本结构比另一种好。而且，假如一种资本结构导致最低的加权平均资本成本，可以说这一特定的债务股权比率代表了最佳资本结构。但是，有时要分清某一融资属于负债还是权益还有困难。负债与权益的区别对企业的抵税目的是至关重要的，并且直接关系到企业的净现金

5、流量。（二）每股收益无差别点分析法根据资本结构理论，判断企业资本结构优劣的标准是企业价值最大化。对股份公司而言，企业价值最大化也就是每股净价值最大化。在此以每股净价值最大化为理论基础，构建资本结构优化的数学模型。上式中：EBIT—税息前利润平衡点，即无差别点；I1，I2—两种增资方案下的年利息；C1，C2—两种筹资方式下的权益资本总额。通过计算可以求出盈亏平衡点的值，即EBIT的值。它表明：当税息前利润等于EBIT的值时，选择权益资本与选择负债资本筹资都是一样的；当税息前利润预计大于EBIT的值时，则追加负债筹资更为有利；

6、当税息前利润预计小于EBIT的值时，则增加权益资本筹资更为有利。风险条件下的资本结构决策方法企业在考虑用不同的融资方式筹集所需长期资本时，一般先设计出筹集所需资本总额的不同融资结构的方案，然后在若干个有利的筹资方案（即投资收益率大于加权平均资本成本率的方案）中，分析计算而确定最佳方案，并对选出的最佳方案进行优化。通过对财务风险和财务杠杆利益的研究可知：好的融资方案应是财务杠杆利益和财务风险之间的一种均衡。财务风险是由于负债而带来的风险，它会产生两种结果：一是导致企业不能偿还到期债务而破产；二是导致股东收益发生较大幅度的波动

7、。这种变化现象被称为财务杠杆现象。财务杠杆的产生基于两种原因：当利息固定不变时，随着税息前利润的增加或减少，每一元税息前利润负担的利息减少或增加，从而较大幅度地增加或减少普通股收益。由于固定利息费用的存在，使普通股每股收益的变化幅度大于税息前利润的变化幅度。根据财务风险、财务杠杆利益和资本结构的分析，其关系可见图1。从图1中可以看出，筹资方案确定的资本结构的加权平均资本成本率可分解为两部分，即与财务杠杆利益有关的加权平均资本成本率和与财务风险有关的加权平均资本成本率。资本结构最优点（加权平均资本成本率的最低点）就是财务杠杆

8、利益和财务风险的最优均衡点。如果把图1的含义转换成平均资本成本率与权益资本成本率和负债资本的资本成本率的关系，便可得到资本结构的平均资本成本率构成图（图2）。从图中可看出：当某一融资方案确定的资本结构中的负债资本比例在一定范围内增加时，负债资本成本率并不会增大，总资本的平均资本率会因负债资本成本率小于权