浅析企业资本结构及决策方法

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1、重庆工贸职业技术学院学报2007年第1期JournalofChongqingIndustry＆TradePolytechnic总第5期浅析企业资本结构及决策方法童德元（重庆工贸职业技术学院财经贸易系重庆涪陵408000）摘要：资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业的资本结构是否适当决定着企业未来发展的成败。因此，我们有必要研究更加具有实践意义的资本结构理论和具有可操作性的资本结构决策方法。本文通过对资本结构理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，找出评价资本结构的标准，并提出几种最佳资本结构的确

2、定方法。关键词：资本结构最优资本结构决策方法企业在经营决策过程中，经常会遇到这样的（三）传统法认为，企业利用财务杠杆尽管问题：当企业准备投资一个生产经营项目时，资会导致权益成本上升，但在一定限度内并不会完金怎样解决。企业自有资金是否充足?是否需要借全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此款?需要借多少款项等等。也就是需要确定一个合会使综合资本成本下降、企业价值上升。但一旦理的自有资本和债务资本的比例关系。合理的资超过某一限度，权益成本的上升就不再能为债务本结构可以使企业所有者获得最大的经济利益，的低

3、成本所抵消，而且债务成本也会上升，从而同时又能够保证企业顺利地进行生产经营，不至导致了综合资本成本的上升。综合资本成本由下于发生财务危机。本文试图通过对资本结构理论降变为上升的转折点，便是其最低点，此时，资和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，本结构达到最优。找出正确确定资本结构的方法，以利于企业资本（四）MM理论认为，在没有企业和个人所结构决策。并提出几种最佳资本结构的确定方法。得税的情况下，由于权益成本会随着负债程度的一、最优资本结构的内涵提高而增加，这样，增加负债所带来的利益完全关于资本结构

4、理论，国外的一些财务管理理被上涨的权益成本所抵消。因此，风险相同的企论研究人员进行了许多有益的探索，提出了许多业，其价值不受有无负债及负债程度的影响。但有价值的观点。这些观点主要是围绕资本结构对MM理论认为在考虑所得税的情况下，由于存在企业价值的影响，以及是否存在最佳资本结构提节税利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，出的。股东也可获得更多好处。而且，负债越多，企业（一）净利法认为，利用债务可以降低企业的价值也会越大。综合资本成本。这是因为债务成本一般较低，负（五）权衡理论以MM理论为基础，又引入债

5、在企业全部资本中所占的比重越大，综合资本财务危机成本概念。它认为，当负债程度较低时，成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%不会产生财务危机成本，于是，企业价值因节税时，企业价值将达到最大。利益的存在会随负债水平的上升而增加。当风险（二）营业净利法认为，如果企业增加债务加大，潜在的财务危机成本提高，当负债达到一资本，即使债务成本本身不变，但由于加大了企定界限时，负债节税利益开始为财务危机成本所业风险，也会导致权益资本成本的提高。这一升抵消。当边际负债节税利益等于边际财务危机成一降，刚好抵消，企业

6、综合资本成本仍保持不变。本时，企业价值最大，资本结构实现最优;此后，由此导出"企业不存在最优资本结构"的结论。若企业继续追加负债，企业价值因财务危机成本86重庆工贸职业技术学院学报2007年第1期JournalofChongqingIndustry＆TradePolytechnic总第5期大于负债节税利益而下降，负债越多，企业价值量的变化，进而影响企业价值。此时，债务资本下降越快。比例越大，净资产收益率越高，而企业价值反而从上述观点可以看出，净利法和营业净利法越小。这是因为一方面由于债务资本加大带来的

7、显然是站不住脚的，当债务资本多到无法偿还的节税利益不足以抵偿债务利息这一付现成本的增情况下，企业将会破产，企业已无价值可言，更加，导致了现金流量减小。另一方面由于风险加谈不上资本结构最佳。营业净利法仅强调了资本大，同样也会引起企业价值变小。因此，认为资结构对资本成本的影响，却忽视了资本结构变化本成本最低时企业价值最大的观点是值得商榷产生的财务杠杆作用，片面地认定不存在最优资的。本结构是没有科学根据的。后三种观点相对比较综合资本成本最低时的资本结构最优的观点接近，都认为当债务资本达到一个合适的比例时，显

8、然是站不住脚的，那样的话，就意味着债务资企业收益和风险处于最佳平衡关系状态，综合资本比例越高，资本结构就越好，因为债务资本成本成本最低,同时企业价值最大，此时的资本结本低于权益资本成本。尽量降低综合资金成本是构是最佳的。当债务资本超过一定比例时，企业企业追求股东财富最大化和满足资金需要双重目的财务风险将会上升，债权人在这种情况下会要标所要求的，但企业追求的应该是在一定风险范求较高的回报率来平衡，同时，股东对投资回报围内的综合资本成本最低。按期偿还债务应该