我国股市与宏观经济发展关系的实证研究论文

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1、我国股市与宏观经济发展关系的实证研究论文摘要选用我国2000～2006年间股市和宏观经济中的相关季度时间序列数据，运用EVIEWS5．0软件对我国股市与宏观经济之间的关系进行了实证分析，分析结果肯定了股市在我国经济发展中的重要性，证明我国当前股市与宏观经济存在一定的长期稳定关系，并进一步得出股市对我国宏观经济发展既有促进的一面，又有抑制的一面，并提出相关政策建议。关键词股市；宏观经济；相关性；ADF单位根检验；协整检验；Granger检验一、引言近年来，我国股市在制度性建设方面取得了重要进展。以股权分置改革的全面启动为重点.freel和Stenius(1997

2、)用滞后12阶的移动平均法和GARCH模型对芬兰股票市场的波动和经济变量波动进行研究以后发现，证券市场波动中的1／6～2／3部分与宏观经济波动有关；ShinobuNakagaentedDickey—Fullertest)。当随机扰动项存在自相关时，进行单位根检验就是由ADF检验来实现的。2．协整检验协整性定义：对于随机变量x1=(x1t，x2t…xnt)1，如果已知：(1)xt~I(d)(即xt中每一个分量都是d阶非平稳的)；(2)存在一个Ⅳ×l阶列向量β(β≠0)，使得β′xt～I(d一6)，则称变量X1t，x2t…，xnt，存在阶数为(d，b)的协整关系，

3、用Ut~CI(d，b)表示。β的元素称为协整参数。协整性是对非平稳经济变量长期均衡关系的统计描述。协整揭示了变量之间的一种长期稳定的均衡关系，是均衡关系在统计上的表述，因此在实证检验中用来判断变量间存在均衡关系的证据。三、变量的定义和数据来源为了检验我国股市对宏观经济发展的影响，我们首先需要确定以下两个方面的指标。1．股市发展的指标用下述三个指标可以反映我国股市的发展水平：第一个指标是资本化率，用P表示，等于每一季度深圳证券交易所股票流通市值与名义季度GDP的比率，我们用它来反映股市的发展状况。股票每月流通市值数据来源于深圳证券交易所市场统计月报。第二个指标是

4、交易率，用V表示，等于股票每季总成交金额与季度名义GDP的比值。反映出以经济总量为基础的股市流动性。股票每月总成交金额来源于深圳证券交易所市场统计月报。第三个指标是换手率，用T表示，等于股票季度成交金额除以股票季度流通市值。高换手率意味着相对较低的交易费用。第二和第三个指标均反映了股票市场的流动性。2．宏观经济指标国内生产总值是在一定时期(一般按年统计)，在一国领土范围内生产的产品和劳务的总值，在本文中用G来表示。GDP指标在宏观经济分析中占有重要地位。当国内生产总值持续、稳定的增长，社会总需求与总供给协调增长，则经济发展势头良好，企业盈利水平持续上升，人们生

5、活水平改善，股票的内在含金量以及投资者对股票的需求增加，促使股票价格上涨，股市走牛。而经济结构不合理，高通胀下呈现的GDP高速增长是泡沫经济的表现，经济形势在矛盾激化中有恶化的可能，企业成本上升，重复建设最终导致供大于求，居民实际收入下降，各种因素引发股票价格的大跌。每季国内生产总值数据来自于中华人民共和国国家统计局进度数据。四、实证结果1．相关性检验在进行正式的实证统计检验之前，我们必须搞清楚当期的宏观经济变量和股票市场变量之间是否存在相关性关系，表1便是我国宏观经济与股票市场之间各个变量指标的配对相关系数矩阵。从表1可以看出，我国国内生产总值与股票市场的资

6、本化率、交易率呈负相关关系，与换手率呈较弱的正相关关系；资本化率与换手率呈较弱的负相关关系，与交易率呈适当的正相关关系；换手率与交易率呈适当的正相关关系。2．对股票市场及宏观经济各变量指标平稳特性的ADF检验本文用EVIEWS5．0计量软件对各变量进行分析，先对指标变量P、v、T、G分别进行滞后差分项阶数为0的ADF检验。首先，对资本化率进行滞后差分项阶数为0的ADF检验，可以得到ADF的t统计量为-1．408756，大于(1％，5％，10％)显著性水平下临界值，不能拒绝原假设，表明序列非平稳，且至少为I(1)过程。然后，对变量P进行滞后差分项阶数为1的ADF

7、单位根检验，可以得到ADF的t统计量为-6．448115，小于(1％，5％，10％)显著性水平下临界值，因此拒绝原假设，表明序列DPt为平稳序列，进而则说明指数序列PI为一阶单整I(1)序列。其次，对交易率进行滞后差分项阶数为0的ADF检验，可以得到ADF的t统计量为-3．712008，小于(5％，10％)显著性水平下临界值，大于l％显著性水平下临界值，但是R2为0．407916，参考F检验的P值为0．001378，故不能拒绝原假设，因此Vt为非平稳过程；同理再对变量V进行滞后差分项阶数为1的ADF单位根检验，可以得到ADF的t统计量为-5．767921，小于

8、(1％，5％，10％)显著性水平下临界