产品市场竞争对企业资本结构的影响的论文

《产品市场竞争对企业资本结构的影响的论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、产品市场竞争对企业资本结构的影响的论文摘要：许多研究表明中国上市公司存在较强的股权融资偏好。国内学者根据代理理论认为股权融资过多的企业未能充分利用财务杠杆而使企业绩效下降，如果从产品市场竞争对资本结构影响这一角度来研究上市公司的融资行为可能会得出不同的结论。通过对2000年～2003年深市和沪市796家公司相关数据的实证研究发现，产品市场竞争程度和资本结构之间存在负相关关系，激烈的产品市场竞争也是导致企业采用低财务杠杆的重要原因，由于这一原因而导致的财务保守行为是合理的，它是企业为避免财务风险、提高产品市场竞争能力而采取的战略行为。　　关键词：资本结构；产品

2、市场竞争；融资行为；股权融资偏好　　　　　abstract：itisesticacademicthoughtthatlistedpaniesicperformanceaperspectiveoftheeffectofproductmarketpetitiononcapitalstructure.itisfoundthatfirms′financialleverageisnegativelyrelatedtoproductmarketpetitionthroughanempiricalstudyonthepaneldataof796listedpaniesi

3、n2000-2003.piricaltestthispaperconcludesthatdrasticproductmarketpetitionmakeslistedpaniesadaptlostancefirmsloakesafirmhaveabilitytonavigateeffectivelyent.　　keyarketpetition；financingbehavior；equityfinancingpreference　　　　1引言　　　　实行有限责任制的现代公司制企业的一个最重要特点就是资本社会化，这使企业的融资渠道多样化。.cOm不同的

4、融资方式对公司治理结构、公司经营策略、公司赢利能力和公司发展能力的影响明显不同，企业如何根据自身特点和外部约束选择一个最优的资本结构是企业融资理论所要研究的主要问题。　　　　2国内外文献回顾　　　　自1958年modigliani和miller的开创性论文发表以来[1]，资本结构理论得到了迅速的发展，国内学者也针对中国企业做了大量研究。很多学者认为中国上市公司存在显著的股权融资偏好[2,3]，表现为融资首选配股或增发，这与myers的优序融资理论不一致[4]，国内学者对这一现象的解释主要是从股权结构角度考虑的。刘娥平认为，由于中国上市公司股份分为流通股和非流

5、通股，而且非流通股股东一般处于控股地位，他们从自身利益出发会倾向于使用股权融资[5]。黄少安和张岗认为产生上市公司股权融资偏好的直接动因是股权融资成本偏低，间接原因是体制和政策因素，他们认为现有的制度状况使上市公司可以大量、低成本地套取股东的钱，却不必高效地使用这些资金，不受股东和资本市场约束必然导致强烈的股权融资偏好[2]。　　这些解释都有一定的合理性，但除了这些因素外是否还有其他因素造成上市公司的股权融资偏好。国内许多学者认为股权融资将产生严重的代理问题，较低的资产负债率使企业未能充分利用财务杠杆，这两个问题使企业的绩效下降，因此国内企业过高的股权融资比

6、例是不合理的。但是如果转变研究视角，上市公司的股权融资偏好是否对公司的长远发展有积极意义。　　以往研究主要考虑企业的内部因素(通过衡量财务杠杆的收益和成本来确定企业的融资决策)，忽视了企业的融资决策是在不确定和复杂的环境下进行的。20世纪80年代中期以来，国外的研究者已经将产业组织理论和公司财务理论结合在一起形成了战略公司财务的观点。brander和leyers的优序融资理论[4]受到质疑。noe指出，当企业未来现金流难以预测时，管理层会优先选择股权融资而不是债务融资[8]。visar数据库。在样本的行业分类上，本文采用中国证监会公布的《上市公司行业分类指引

7、》作为标准，剔除了金融类上市公司和行业内样本数目较少的家具制造业、传播与文化产业、橡胶制造业以及机械、设备、仪表制造业；为了保证同行业内企业生产产品的同质性，本文对制造业进行了更详细的分类，剔除了产品同质性较差的其他制造业。按上述标准共选取27个行业796家公司作为样本，本文将分行业计算产品市场竞争程度，一个行业内需保持一定的样本数目才能使计算结果准确，因此本文的数据搜集起始时间是2000年。考虑到影响资本结构的各因素需在一段时间后才能对企业的资本结构决策产生作用，本文在实证检验中将因变量资本结构比各自变量滞后一期，即对资本结构变量采用2001年～2003年的

8、数据，自变量采用2000年～2002年