城投公司债券融资风险管控研究文献综述

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1、城投公司债券融资风险管控研究文献综述一、引言2009年以来,城投公司债券得到了快速发展。2012年,城投债发行规模超过8000亿元。然而在这一股发债热潮中,城投债存在的问题也开始暴露,潜在风险不断显现,据预测,城投公司债券融资风险会在未来两三年中不断升高。目前,城投公司债券融资风险问题已经引起了社会各界越来越多的关注,相关机构已开始着手研究城投公司债券风险的管理和控制工作。研究城投债券融资风险问题,有利于及时防范和降低风险,提高城投公司债券融资的安全性,改善我国城投公司债券融资现状。同时,城投债作为地方政府债务融资的方式之一,有效地管理和控制其风

2、险,有助于解决地方政府负债问题。二、城投公司债券融资产生的背景分析(一)城投债券相关概念及性质的界定通过分析城投债券与市政债券及一般企业债券的差异,理解城投债相关概念及性质。贺春先(2011)指出城投债是我国当前特定的经济环境下,地方政府在城市的基础设施建设中,为了规避法律上的限制而发明的一种替代性融资方式。刘永刚(2011)谈到城投债是城投类企业配合地方政府公开发行的企业债和中期票据,其最终信用主体是地方政府,募集资金用于公共服务项目等建设,而偿债资金多来自于财政补贴。董露茜(2013)强调城投债是一种中国特色的信用债券。类承曜、吕蒙(2009

3、)定义:市政债券是由地方政府或其授权的代理机构从市场上筹集资金的长期债务性融资工具,一般把市政债券分为一般责任债券和收入债券。巴曙松(2009)把城投债与市政债券联系起来,认为城投债券是中国式市政债券,带有“准市政债券”的收益债券色彩。李湛、曹萍、曹昕(2009)进一步指出城投债又称“准市政债”,是地方政府投融资平台作为发行主体公开发行的企业债券。白艳娟、谢思全(2012)指出城投债券是企业债券融资在城市基础设施领域的创新,是中国现阶段特有的金融产品,并作出对比,如表1。通过以上学者的论述,笔者认为:城投债既不同于市政债券,也不同于一般意义上的企

4、业债,是以城投公司作为发行主体,以地方政府投融资平台为发行载体,以公用事业产生的现金流及地方政府信用为基础发行的“城投公司债券”。募集资金主要用于地方基础设施建设,与美国等国家市政债券性质相同,是中国式的市政债券。城投债券具有三个显著特征:一是发行运作模式同企业债券相同;二是城投债的发行不再是单纯的企业行为,而是带有明显的政府行为;三是募集的资金投向公益性质的市政项目。(二)对城投公司债券融资特点及产生意义的综述城投公司债券融资,是指地方政府通过地方融资平台——城投公司,依照法定程序发行一定期限内还本付息的企业有价证券融到资金,进而投入到相关的基

5、础设施项目中的一种活动。类承曜、吕蒙(2009)认为我国“准市政债券”与其他债券相比,有以下特点:一是通过设立隶属于政府的企业作为融资平台进行债券融资;二是市场运作模式运行,但是带有很强的政府行为痕迹;三是与其他融资方式相比较,准市政债券有多方面优势;四是发行规模增长很快;五是发行主体多样化;六是发行期限延长。综合上述学者的论述,对城投债券融资进行了下述总结。优点有:融资成本较低,发行相对简单快捷,融资资金使用期限较长且筹资较少受到外部约束,能解决资金不足问题。但同时因为偿还少,偿还资金依赖于城投公司自身的业务收入,存在潜在风险。游俊、刘薇(20

6、11),巴曙松(2010),梁瓒(2010),李宇飞(2011)等认为城投债的发行对于地方政府解决资金问题意义重大;对推进我国的城市化进程,促进内需,促进经济增长有重要的意义;对补充和完善中国债券市场乃至金融市场有重要意义。三、城投公司债券融资现状及风险分析(一)有关城投公司债券融资现状的分析关于城投公司债券融资现状,研究者们从城投债发行状况及存在问题展开研究。贺春先(2011)在《城投债现状问题研究》中指出:2005年后,我国城投债进入加速发展阶段,2005—2009五年间,各地城投债融资额度以106.36%的复合增长速度发展,截至2008年底

7、,我国城投债余额已经达到1066.5亿元。领导决策数据分析中心(2012)显示:从2005年到2009年,我国城投债发行规模总计达到3344.2亿元。董露茜(2013)在《城镇化的金融缺口》指出2013年城投类债券净发行规模可能超过8000亿元。李宇飞(2011)在《我国城投债的现状研究》中指出城市基础设施建设类、建筑与工程、多领域控股行业,这三类企业发行期数和发行金额占到发行总数的83.28%和83.41%。通过分析以上数据,可以看出:从发行规模看,我国的城投公司债券发行规模逐年扩大,呈爆炸式发展;从发行主体看,由中心城市向县区转战;从所处行业

8、分布来看,绝大多数是基础设施建设类;从分布地区来看,多数集中在四个直辖市以及东南沿海发达地区;从品种结构看,企业债券占绝大部分,且以中长

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1、城投公司债券融资风险管控研究文献综述一、引言2009年以来,城投公司债券得到了快速发展。2012年,城投债发行规模超过8000亿元。然而在这一股发债热潮中,城投债存在的问题也开始暴露,潜在风险不断显现,据预测,城投公司债券融资风险会在未来两三年中不断升高。目前,城投公司债券融资风险问题已经引起了社会各界越来越多的关注,相关机构已开始着手研究城投公司债券风险的管理和控制工作。研究城投债券融资风险问题,有利于及时防范和降低风险,提高城投公司债券融资的安全性,改善我国城投公司债券融资现状。同时,城投债作为地方政府债务融资的方式之一,有效地管理和控制其风

2、险,有助于解决地方政府负债问题。二、城投公司债券融资产生的背景分析(一)城投债券相关概念及性质的界定通过分析城投债券与市政债券及一般企业债券的差异,理解城投债相关概念及性质。贺春先(2011)指出城投债是我国当前特定的经济环境下,地方政府在城市的基础设施建设中,为了规避法律上的限制而发明的一种替代性融资方式。刘永刚(2011)谈到城投债是城投类企业配合地方政府公开发行的企业债和中期票据,其最终信用主体是地方政府,募集资金用于公共服务项目等建设,而偿债资金多来自于财政补贴。董露茜(2013)强调城投债是一种中国特色的信用债券。类承曜、吕蒙(2009

3、)定义:市政债券是由地方政府或其授权的代理机构从市场上筹集资金的长期债务性融资工具,一般把市政债券分为一般责任债券和收入债券。巴曙松(2009)把城投债与市政债券联系起来,认为城投债券是中国式市政债券,带有“准市政债券”的收益债券色彩。李湛、曹萍、曹昕(2009)进一步指出城投债又称“准市政债”,是地方政府投融资平台作为发行主体公开发行的企业债券。白艳娟、谢思全(2012)指出城投债券是企业债券融资在城市基础设施领域的创新,是中国现阶段特有的金融产品,并作出对比,如表1。通过以上学者的论述,笔者认为:城投债既不同于市政债券,也不同于一般意义上的企

4、业债,是以城投公司作为发行主体,以地方政府投融资平台为发行载体,以公用事业产生的现金流及地方政府信用为基础发行的“城投公司债券”。募集资金主要用于地方基础设施建设,与美国等国家市政债券性质相同,是中国式的市政债券。城投债券具有三个显著特征:一是发行运作模式同企业债券相同;二是城投债的发行不再是单纯的企业行为,而是带有明显的政府行为;三是募集的资金投向公益性质的市政项目。(二)对城投公司债券融资特点及产生意义的综述城投公司债券融资,是指地方政府通过地方融资平台——城投公司,依照法定程序发行一定期限内还本付息的企业有价证券融到资金,进而投入到相关的基

5、础设施项目中的一种活动。类承曜、吕蒙(2009)认为我国“准市政债券”与其他债券相比,有以下特点:一是通过设立隶属于政府的企业作为融资平台进行债券融资;二是市场运作模式运行,但是带有很强的政府行为痕迹;三是与其他融资方式相比较,准市政债券有多方面优势;四是发行规模增长很快;五是发行主体多样化;六是发行期限延长。综合上述学者的论述,对城投债券融资进行了下述总结。优点有:融资成本较低,发行相对简单快捷,融资资金使用期限较长且筹资较少受到外部约束,能解决资金不足问题。但同时因为偿还少,偿还资金依赖于城投公司自身的业务收入,存在潜在风险。游俊、刘薇(20

6、11),巴曙松(2010),梁瓒(2010),李宇飞(2011)等认为城投债的发行对于地方政府解决资金问题意义重大;对推进我国的城市化进程,促进内需,促进经济增长有重要的意义;对补充和完善中国债券市场乃至金融市场有重要意义。三、城投公司债券融资现状及风险分析(一)有关城投公司债券融资现状的分析关于城投公司债券融资现状,研究者们从城投债发行状况及存在问题展开研究。贺春先(2011)在《城投债现状问题研究》中指出:2005年后,我国城投债进入加速发展阶段,2005—2009五年间,各地城投债融资额度以106.36%的复合增长速度发展,截至2008年底

7、,我国城投债余额已经达到1066.5亿元。领导决策数据分析中心(2012)显示:从2005年到2009年,我国城投债发行规模总计达到3344.2亿元。董露茜(2013)在《城镇化的金融缺口》指出2013年城投类债券净发行规模可能超过8000亿元。李宇飞(2011)在《我国城投债的现状研究》中指出城市基础设施建设类、建筑与工程、多领域控股行业,这三类企业发行期数和发行金额占到发行总数的83.28%和83.41%。通过分析以上数据,可以看出:从发行规模看,我国的城投公司债券发行规模逐年扩大,呈爆炸式发展;从发行主体看,由中心城市向县区转战;从所处行业

8、分布来看,绝大多数是基础设施建设类;从分布地区来看,多数集中在四个直辖市以及东南沿海发达地区;从品种结构看,企业债券占绝大部分,且以中长

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