海外子公司股权选择影响因素分析及启示

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1、海外子公司股权选择影响因素分析及启示　　【摘要】跨国直接投资的股权比例选择是国际化经营及战略管理的重要议题。跨国公司选择怎样的股权方式经营海外子公司，受到母公司内部控制需求、国外市场产业进入壁垒以及东道国宏观经营环境三个层面因素的影响。本文在分析各层面因素与投资者战略决策倾向之间关系的基础上提出几点启示，以期能为国际化经验匮乏的国内企业提供有益的参考。　　【关键词】海外子公司多数股权少数股权影响因素　　　　一、引言　　　　随着经济全球化进程的进一步深入，越来越多的企业被卷入全球化竞争浪潮之中。跨国直接投资（FDI）作为国际经济活动主要构成方式之一，其规模越来越大。依据《世界投资

2、报告2006》的统计，2005年世界各国流出的FDI总额增长率为29％，达到了9160亿美元。在众多开展FDI的企业当中，一些企业很好地将自身竞争优势和国外市场的有利资源结合，取得了巨大的成功，如GE等。但因国际化而陷入困境的例子也屡见不鲜，如明基收购西门子手机业务、TCL的系列收购等。这些企业失败的重要原因就是对国际化经营风险缺乏充分的认识，没有采取适当措施防范海外经营的不确定性。选择适当的股权比例是控制海外子公司经营风险的途径之一，因为不同的股权比例意味着跨国公司需向国外配置的资源的数量不同，其海外核心资产风险暴露程度也不一样。由此可见，海外子公司股权比例的选择是跨国经营的

3、重要战略决策。　　　　二、海外子公司股权选择的影响因素　　　　跨国公司决定在某个国家开展直接投资之后，就要选择在海外子公司中拥有少数股权还是多数股权。股权选择是跨国公司非常重要的战略决策，必须综合权衡跨国公司内部控制需求与外部经营风险。　　1、跨国公司内部控制的需要　　跨国公司在海外直接投资时必须向国外转移一定数量的优势资产，但东道国本土合作者的投机行为可能会导致技术泄漏、搭便车（FreeRiding）等掠夺风险。跨国公司的研发能力越强，技术优势越明显，产生技术泄漏的可能性越大。因此技术能力强的跨国公司倾向选择高股权比例控制海外子公司的经营，实现跨国公司核心技术收益的最大化。对

4、所有共用商标的子企业来说，总公司的品牌和知名度如同一项公共产品，如果能够使用世界知名品牌，合作者就有很强的动力投机，通过降低产品质量牟利，造成高额的监督成本。因此通过建立品牌实现产品差异化的跨国公司也倾向于选择高股权控制的方式。总之，核心竞争能力越强的跨国公司，越会倾向于采用多数股权的方式控制海外子公司的经营。　　2、海外市场产业进入壁垒　　如果跨国公司在国外市场实施产业多元化扩张战略，那么海外子公司的产品与母公司主导产品关联较少，跨国公司原来所积累的生产管理能力、市场营销能力会被大大削弱。这样，在东道国市场上，跨国公司需要补充大量有关新产业的知识性和资源性中间产品，如生产技术

5、、熟练的劳动力和营销渠道等。然而这些中间产品往往被当地企业所控制，跨国公司用契约方式购买或生产这些中间产品的成本很高，此时最有效的方式是同这些企业合资以获得海外生产所必需的中间产品。　　而如果跨国公司在国际市场上对木材、石油、橡胶和矿产等资源性产业进行投资，从企业内部战略需求出发，跨国公司倾向于采用高股权比例。但是东道国政府一般禁止外国投资者控股本国资源性企业，并且这些资源通常被本土利益集团控制。这些利益集团能利用其先发优势（FirstMover）获得各种租金收益，跨国公司想要进入这些资源性产业，只能通过降低海外子公司股权的方式换取东道国市场的准入资格。　　3、东道国宏观经营环

6、境　　东道国的政策、制度、经济发展水平以及东道国同母国之间的文化差异都会影响跨国公司的股权选择战略。为了保护国内企业，东道国政府可能会对外国资本进行各种限制，包括规定国外投资者产业选择、最低投资额度或者最高股权比例等，甚至还会审查资本来源。在一些发展中国家，东道国政府还可能利用其垄断立法权变更法律、税收制度甚至直接没收外国公司在本国的资产。跨国公司很难将这类系统性风险内部化，只能降低其在子公司股权比例。相关研究表明，东道国政策风险水平越高，跨国公司越倾向于采用低股权控制的方式，以降低固定资产的潜在风险暴露。　　国家之间文化差异对海外子公司股权比例选择同样存在很大的影响。东道国、

7、母国之间的文化差异越大，投资者在东道国遭遇的沟通障碍就越大。这一方面增加了跨国公司在东道国市场经营的信息沟通成本，另一方面也阻碍了其核心竞争能力的跨国转移。因此，在文化差异较大的东道国市场，跨国公司倾向于通过高股权比例加强对子公司的控制，促使不同的价值观、制度在跨文化组织内部更好地融合，提高子公司的经营效率。当然，如果东道国系统性风险较大，则会放大组织内不同文化之间的融合风险，此时跨国公司会作出相反的决策，在海外子公司中选择较低的股权比例，减少向高风险国家配置资源，控制跨国经营风险。三、对我