我国机构投资者行为与证券市场稳定研究.doc

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6、_____________________摘要：近来，有关部门提出了超常规培育机构投资者的证券市场监管政策，认为机构投资者能稳定证券市场，提高证券市场运行效率。但是，机构投资者并不必然能稳定证券市场，市场的稳定还需要一定的制度环境。　　关键词：机构投资者；证券市场；制度创新　　我国证券市场13年的发展历程中，较为突出的问题是市场发展不稳定，投机气氛过浓，股指暴涨暴跌，股票换手率太高。对此，管理层和理论界普遍认为重要原因之一是我国证券市场上以中小投资者为主，缺乏机构投资者。因此，进入2000年以来，证券监

7、管部门提出超常规培育机构投资者的政策取向，并在实践中付诸实施。无疑，机构投资者呈上升趋势乃是一个全球现象。根据美国纽约证券交易所的统计资料，证券投资基金、保险公司及养老基金等机构投资者持有纽约股市总股本的46%，在日本东京证券交易所这一比例也达到了42%.但是，对年轻甚至还很不规范的中国证券市场而言，机构投资者发展问题的关键并不在于我们是否决定发展，更为重要的乃是我们应该如何发展。或者说，寻求一条机构投资者发展的正确道路是当前的适当选择。从我国目前证券市场的实践来看，部分机构投资者的行为特征发生了一定的

8、变异和扭曲，市场违规行为屡有发生，旨在稳定证券市场的机构投资者最后反而加剧了市场波动。因此，分析机构投资者与证券市场稳定之间的逻辑关系，进而发展成立这种关系所需的市场条件，最后对照我们证券市场的实际情况加以完善，将会对我们寻求一条机构投资者发展的正确道路及制定相关的政策具有现实意义。　　一、机构投资者行为与证券市场稳定之假说　　（一）证券市场稳定的涵义　　“稳定市场”是在提倡大力培育机构投资者的证券理论和实务界人士所举的理由中最常见的一个说