地方城投公司化解债务风险之路

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1、地方城投公司化解债务风险之路中图分类号：f830文献标识：a文章编号：1009-4202（2013）05-000-02引言：地方城投公司伴随着国家金融和经济政策的影响从峰顶迅速跌入峰谷，随着清理整顿以及债务高峰期的到来，现金流匮乏导致地方城投公司面临严峻的债务风险，为了防止债务风险失控导致地区金融风险和政府信用风险，企业转型、政府扶持和国家保持稳定的金融政策是化解地方城投公司债务风险的必由之路。一、债务风险的成因“经营城市”理念促成了各省市城市建设投资公司（简称“城投”）雨后春笋般诞生。城投公司起源于1991年，是地方政府探索城市资源有效配置，推进城市资源市场化运作的产物

2、；发展兴盛于2008年，受国家积极财政政策和宽松货币政策的影响，城投公司和地方政府投融资平台画上了等号。所谓地方投融资平台，是地方政府为了加快城市基础设施的投资建设，通过划拨土地等资产，组建一个或多个资产和现金流可以达到融资标准的等各种不同类型的公司，以政府的名义担保进行融资，并在必要时以财政补贴等作为还款承诺的载体。虽然各级政府融资渠道各不相同但最终都将融入的资金投入市政建设、公用事业等项目之中。在投入市政和公共事业的资金中地方政府以财政拨款、土地划拨、股权划拨等形式出资，其余筹资则主要来自于政府融资平台的贷款。债务风险的成因：（一）经济刺激政策刺激计划带来了巨额地方债

3、务。2008年以来，为应对国际金融危机，我国实行了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。当年11月被视为“中国政府迄今为应对全球经济危机所作出的最大动作”的四万亿经济刺激计划出台，地方政府在切实的资金需求和投资冲动面前纷纷设立平台进行举债以快速便捷获得资金，城投公司因其特殊德政府背景，首当其冲地成为了各商业银行政策性贷款泄洪的蓄水池。据统计，至2010年底，全国省、市、县三级政府设立融资平台公司6576家，有3个省级、29个市级、44个县级政府分别设立10家以上，融资平台公司的政府性债务余额为49710.68亿元，占全国地方政府性债务余额的46.38%，城投公司一夜之间负债

4、高企，银行借款余额为公司净资产的数倍，依据目前国内常用的政府性债务动态监测预警指标体系标准（详见下表），多数城投资产负债率高达90%以上，经营性资产比率和利息保障倍数及经营性现金流比例则远远低于参考标准，风险系数极高。过量货币供给必然带来了地方政府长期被压抑的投资冲动，城投公司融资主要用于城市基础设施、城市公用设施、住房和环境等方面。（二）2010年出台的政府融资平台新政给蓬勃发展的城投事业急刹车。快速的信贷增长不仅加大了地方政府的债务负担，同时也对银行的经营风险形成了显著的压力。时隔一年后的2010年，为防范潜在财政风险而制定的政府融资平台新政出台，城投公司被列入政府融

5、资平台清理整顿范畴，必须落实抵押、强制收贷、落实补偿机制等等，做到资产负债率下降到70%以下以及现金全覆盖（注：银监会对地方城投公司风险的划分依据，是借款人自身现金流占其应还本息的比例。其中“全覆盖”这一比例在100%及以上）的城投公司经审批方能退出融资平台，转为一般公司类企业，但是仍处于监管范畴，银行政策只收不放，彻底堵死了城投公司从银行间接融资的大门。（三）房地产市场宏观调控政策使城投公司的还款来源具有不确定性。城投类借款的还款来源主要分为两类：一类是以土地为抵押的借款，因为在土地价值的上升阶段，有可能会出现高估，而未来当土地的价值下降的话，就可能使得对贷款的判断出现

6、差别。另外一类就是由城市政府进行综合还款的，也就是项目本身不具备充分的还款能力，主要依靠综合效益来还款的，蕴含着城市政府以及财政性的风险。受上述宏观经济环境突变的影响，目前城投公司面临以下严峻问题：（一）银行借款还本付息压力巨大根据审计署对2010年地方性政府债务等情况的审计报告摘要公布的数据，截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.7万亿元，占2010年gdp的四分之一。从偿债年度看，2012年、2013年、2014年分别有17.17%、11.37%和9.28%到期，即三年将有4万亿的平台贷款到期。多数地方城投公司2002年-2014年到期本金数

7、倍于实收资本，占总融资规模的80%以上。贷款还本高峰期将使信贷风险集中释放。（二）缺乏稳定的经营现金流入城投公司投资建设的项目多为政府基础设施类的的民生或公益性项目，资金需求大，建设周期长，项目本身经济效益差，且不具备还本付息的能力，主要依靠公司综合效益来还款；但城投公司业务收入来源单一，其作为还款来源的第一收入来源的土地、资产处置收入，因受房地产市场调控政策影响，公司资产处置进展缓慢，并且具有不确定性。导致公司现金流匮乏，难以与到期的银行借款本金相匹配（三）政府的补偿政策不能及时到位。随着税制集中，地方政府财政目前多为“吃饭