试论特别提款权定值的缺陷.doc

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1、___________________________________________________________________________________________试论特别提款权定值的缺陷　　摘要：国际金融危机要求对现有的国际货币体系改革，中国倡议的扩大特别提款权得到多方支持。作者分析了特别提款权的定值的各个阶段，发现目前的定值规则存在诸多缺陷。尤其是中国进出口贸易和国际储备位于世界前列，有必要适时调整特别提款权的货币篮。特别提款权的定值没有人民币的参与，将存在严重缺陷。然而，现行的不合理规则将会影响人民币加入货币篮的进程。　　

2、关键词：特别提款权;货币篮;人民币　　　　前不久，央行行长周小川撰文，提出扩大特别提款权的使用，来应对愈演愈烈的美国金融危机。他认为“创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标”。这一倡议，得到国际组织和俄罗斯、巴西等许多国家政府的支持。联合国顾委会则公开呼吁终结美元全球储备货币地位。诺奖得主、美国经济学家、联合国顾问委员会主席斯蒂格利茨表示，全球储备货币体系改革早该进行。作为国际货币体系改革的重要内容，解决特别提款权本身存在诸多的问题，包括分配机制和实用范

3、围、以及定价机制等方面均存在缺陷，显得尤为迫切了。本文讨论特别提款权定价的改革。　　　　一、特别提款权定价机制的沿革　　　　作为一种储备资产，特别提款权(SpecialDrawingRights,以下简称SDR)，于1969年10月，国际货币基金（InternationalMonetaryFund，以下简称IMF）第24届年会通过决议创设。SDR的创设，其目的是平息当时的美元危机、弥补发展中国家国际储备不足。6_____________________________________________________________________

4、________________________________________________________________________________________________________________　　1969年，SDR刚创立的时候，每单位价值与美元等值。然而，1971年8月15日，美元再次爆发危机，美国宣布实行“新经济政策”，并停止美元与黄金的兑换，由此导致SDR交易一度受阻。由于美元已经与黄金脱钩，IMF不得不制定新的定价规则。1974年7月1日，IMF决定创立SDR货币篮，将每单位的SDR的价值以16种货币定价。其

5、中各货币的比例，依相关货币在世界出口贸易中所占的份额及其他因素确定。事实上，此时的SDR已经与黄金脱钩，但是尚未法律上完全摆脱原来的金平价。1976年IMF协定的第二次修改条款生效，SDR正式从法律上与黄金脱钩。而此时16国货币的构成以及各种货币的比例也发生了变化。1978年7月1日生效的SDR货币篮子一直延用到1980年12月31日。　　为了简化SDR的定值方法，1980年9月18日，基金组织又宣布将组成“一篮子”的货币，简化为5种货币，包括美元、联邦德国马克、日元、法国法郎和英镑，相关5国为1975—1979年间国际商品出口与服务费收入最高的

6、国家。上述SDR货币篮组成是根据IMF执行理事会1980年通过的第6631号和第6708号决议确定。第6631号决议规定，新的SDR货币篮组成将于1985年12月31日失去效力。1986年1月1日起，IMF将依据原则每五年复审一次，以确保SDR货币篮子中的货币是国际交易中所使用的那些具有代表性的货币，各货币所占的权重反映了其在国际贸易和金融体系中的重要程度。同时，由于货币种类的减少，每种定值货币对SDR的影响力均大大增加，甚至均能直接对SDR的交易及其作为国际储备的地位发生作用。SDR货币篮中货币种类减少，简化了SDR价值的计算，使其成为有吸引力

7、的国际储备。这种改变也使得SDR成为国际金融机构乃至私人机构在国际金融交易中作为统计交易价值的货币单位。由于SDR篮中的定价货币均为自由兑换货币，各国政府较为愿意作为国际储备保存SDR，或直接将这些国家的通货换成SDR，以保持其国际储备的价值。　　1999年欧元启动，引起了IMF的关注。2000年10月11日有关SDR定值规则复审工作的结束，IMF执行董事会同意对SDR定值方法和利率的确定规则进行修改，并于次年初生效。这次修改的目的，主要是考虑考虑将欧元引入SDR的货币篮，取代原有的德国马克和法国法郎。每种货币在SDR货币篮中所占的比重考虑的因素

8、：　　第一，最大的商品和劳务出口额，延伸到含IMF会员的货币联盟的出口额，货币联盟成员之间的出口额除外；6_______________