特别提款权定值方法演变及需澄清的几个问题

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1、特别提款权定值方法演变及需澄清的几个问题　　摘要：很多《国际金融》教材中均涉及了特别提款权（SDR）货币篮子的构成以及各种货币的权重大小等方面。但SDR定值方法在教学中有几个问题容易被忽视和误解，具体包括SDR价值计算公式、各种货币数量的确定方法和各种货币权重的变化等方面。澄清这几个问题可以使学生更加全面地理解SDR定值方法，进而有助于学生展开进一步的学习和研究。　　关键词：特别提款权；定值方法；货币数量；货币权重　　中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006-3544（2013）03-0024-03　　一、

2、问题的提出　　特别提款权（SDR）是国际货币基金组织（IMF）于1969年创设的一种虚拟资产，至今已有40多年的历史。2008年美国金融危机爆发之前，SDR几乎很少有人问津，但危机爆发后，却成为人们关注的焦点之一，甚至被认为可能成为未来的国际本位货币。金融危机爆发后，以美元本位的国际货币体系愈发暴露出它的不稳定特征，人们继而将希望寄托在SDR上。原因一方面在于SDR的超主权性质，另一方面在于相对于任何一种主权货币而言，其在价值上具有更好的稳定性，而SDR的价值稳定性则源于其独特的定值方法。SDR定值方法自创设以来也发生

3、了很大变化，从最初的与黄金挂钩演变为由“一篮子”货币价值共同决定，“一篮子”货币组成也由早期的16种货币演变为四种主要国际货币。笔者在教学过程中注意到，关于SDR现行的定值方法，很多《国际金融》教材中均涉及了SDR货币篮子的构成以及各种货币的权重大小等方面，但关于SDR价值的计算公式、各种货币数量的确定方法和各种货币权重的变化等方面则含糊不清或未被提及，而这些方面对于学生正确理解SDR的定值方法以及相关问题则非常关键。　　二、SDR定值方法的演变　　1.以美元为定值标准。SDR创设于1969年，当时规定35单位SDR兑

4、换1盎司黄金，即与美元等值。1971年12月18日，美元第一次贬值，由35美元兑换1盎司黄金贬值为38美元兑换1盎司黄金，而SDR仍然为35单位兑换1盎司黄金，因此SDR兑美元的汇率就上升为1.08571。1973年2月12日美元第二次贬值，由38美元兑换1盎司黄金贬值为42.22美元兑换1盎司黄金，而SDR仍然为35单位兑换1盎司黄金，SDR兑美元的汇率就上升为1.20635。1973年西方主要国家的货币纷纷与美元脱钩，实行浮动汇率以后，汇价不断发生变化，而SDR同美元的比价仍固定在每单位等于1.20635美元的水平

5、上，SDR兑其他货币的比价，都是按美元兑其他货币的汇率来套算的，SDR完全失去了独立性，引起许多国家不满。　　2.以“一篮子”货币作为定值标准。1974年7月，IMF正式宣布SDR与黄金脱钩，改用“一篮子”16种货币作为定值标准。这16种货币包括截至1972年的前5年中在世界商品和劳务出口总额中占1%以上的成员国的货币，除美元外，还有联邦德国马克、日元、英镑、法国法郎、加拿大元、意大利里拉、荷兰盾、比利时法郎、瑞典克朗、澳大利亚元、挪威克郎、丹麦克郎、西班牙比塞塔、南非兰特以及奥地利先令。每天依照外汇行市变化，公布SD

6、R的牌价。1976年7月IMF对“一篮子”货币做了调整，去掉丹麦克郎和南非兰特，代之以沙特阿拉伯里亚尔和伊朗里亚尔，对“一篮子”货币各自所占比重也做了适当调整。为了简化SDR的定值计算，增强SDR的吸引力，1980年9月18日，IMF又宣布将组成“一篮子”的货币，简化为美元、联邦德国马克、日元、法国法郎和英镑5种货币。1999年欧元全面流通之后，马克和法郎由欧元替代，货币篮子也由5种货币演变成现在的4种货币，即美元、欧元、英镑和日元。　　SDR价值计算方法（主要指SDR兑美元的汇率）可以用公式（1）表示。　　SDR/U

7、SD=■CiEi（1）　　其中，SDR/USD表示一个SDR可以兑换的美元数量，即SDR的美元价值，Ci表示1个SDR所包含的第i种货币的数量（每5年调整一次），Ei表示第i种货币兑美元的汇率（每天都在发生变化）。　　IMF每日根据4种货币兑美元的汇率变动计算SDR兑美元的汇率。下面以2013年1月4日的SDR价值计算为例说明，见表1。　　三、SDR现行定值方法在教学中需要澄清的几个问题　　（一）关于计算公式　　SDR价值的计算公式既说明了SDR价值计算的基本方法，也决定了SDR价值的稳定性，它表达的含义是SDR的价值

8、是其包含的各种货币价值的加总。各种货币的价值是在不断变化的，SDR的价值也会随之发生变化，而各种货币价值变化的大小和方向是不确定的，有的变大，有的变小，因此在各种变化互相抵消之后SDR的价值变化程度通常要小于其中单个货币价值的变化程度，也就使得SDR价值相对比较稳定。　　笔者在教学中发现某些教科书以及某些高校的国际金融课程网站上竟