我国债券市场结构变化及问题探讨论文

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1、我国债券市场结构变化及问题探讨论文摘要：中国债券市场从无到有，历经近三十年的发展，取得了长足的进步，品种日益丰富、结构日趋完善、规模日趋扩大、参与者也大大增加，极大地促进了中国金融市场的完善和发展。但是，我国债券市场也暴露了在体制转轨期间的监管问题、市场结构问题、参与主体方面的问题，这必将成为影响中国债券市场进一步发展的障碍。关键词：债券市场;渐进发展;债券结构;金融监管;信用评级１中国债券市场的发展历程１．１1981-1993中国债券市场的起步阶段这一时期，我国债券市场的国债发行规模逐年增大（见

2、表1）..，金融债券的发行主体是四大国有独资商业银行，发行规模较小，企业债券发行规模逐年增大。1981年财政部恢复发行国债，从而结束了中国开始于20世纪50年代末的长达20年的“无债时代”。1998年初，国家逐步增开国债流通转让试点，标志着我国国债流通市场的产生，奠定另外国债二级市场发展的基础。1991年财政部组织了国债的承购包销，首次将市场机制引入国债一级市场。1990年12月，上海证券交易所开业，推动了国库券地区间交易的发展。1985年中国开始发行金融债券，但金融债券发行主体主要是四大国有独资商业银行

3、，发行规模比同期国债和企业债券都要小。1988年中国开始发行企业债券，从20世纪80年代中期到1992年，中国出现了从农村到城市兴办集体企业的热潮，不少乡镇企业率先采用“以资代劳”和“以劳代资”方式向厂内职工筹集资金，企业债券也获得了迅速发展的机会。到了1992年，我国企业债券发行规模达到了最高规模，全年发行680多万亿。1993年，国务院颁布新的《企业债券管理条例》，对企业债券实行额度管理和审批制，债券市场得到规范，但规模也随之缩小。1.21994-2003中国债券市场的飞速发展阶段这一时期我国国债市

4、场发展十分迅速，规模骤增；金融债券发展相对平稳；企业债券发展严重不足。1994，中国实行财税体制改革，财政部不能再向中央银行透支，而是要通过发行国债来弥补财政赤字，这导致该年国债发行首次超过4亿元大关，并在以后各年加速增长。1998年，为了应对亚洲金融危机，扩大我国内需，在原定计划基础上增发国债1000亿，国债规模突破3000亿，2002年国债规模接近6000亿元。1994年，中国进行金融体制改革，成立了三家政策性银行。同年四月，国家开发银行首次发行政策性金融债券，从此，三大政策性银行成为金融债券的发行主

5、体。就规模而言，金融债券是仅次于国债的债券品种。长期以来，我国企业债券不能公开上市流通和转让，投资者只能持有到期满后又代理发行机构还本付息。1997年，加强企业债券二级市场建设才提上议程。这造成对我国债券投资需求不足，影响了企业债券的发展。2中国债券市场的发展现状2.1一级市场：债券品种更为丰富，期限结构日趋合理债券市场逐年发展，以2005年为例，我国债券市场累计发行债券达4.1万亿元。从近几年的中国债券一级市场的发展情况来看，有以下几个特点：首先，从下面1998-2005年债券品种发行量的两图表中

6、，我可以看出债券发行主体进一步多样化，债券品种和信用层级逐渐丰富。其次，债券发行期限结构日趋均衡。2001年以来，期限5年以内的债券发行比例逐年增大，中长期债券发行比例逐渐减少。从2006年的托管期限数据来看，一年以下（不含1年）品种、1-3年、3-5年债券占市场的主要份额，其合计托管量达6.7万亿，占市场托管总量的72.5%。5－7年和7-10年期品种债券托管量合计为1.38万亿元，占比14.96％。10年期以上债券托管量为1.16万亿元，占比12.54％。第三是债券市场存量明显增加，场外市场快

7、速发展。截至2006年12月末，在中央结算公司托管的债券共有774只，人民币债券存量达9.25万亿元，美元债券存量42.3亿元。债券产品的不断丰富，表明随着我国金融市场的发展与商业银行改革的推进，直接融资渠道不断拓宽，金融资产结构不断优化，长期以来间接融资占绝对比重的局面已有所改观。债券发行期限结构调整，反映了发行人和投资人在市场发展中逐渐理性和成熟。2.2二级市场：市场总体持续上涨，成交量大幅增长首先，债券市场总体持续上行走势。截至2007年12月，交易所市场国债指数由2005年的95.6点上升至11

8、2.5点；银行间市场债券指数由2005年年初的104.02点上升到117.23点。其次，交易更加活跃，成交量大幅增长。从表3可以看出：2006年度，全部债券市场交易结算40.19万亿元，199.68万笔。其中，银行间债券市场作为债券市场主体，结算面额占95.44%，交易所和柜台结算面额各占4.55%和0.01%。数据银行间市场和商业银行柜台市场数据来自中央国债登记结算公司，单位为面额。交