我国债券市场结构变化及问题探讨

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1、我国债券市场结构变化及问题探讨摘要中国债券市场从无到有历经近三十年的发展取得了长足的进步品种日益丰富、结构日趋完善、规模日趋扩大、参与者也大大增加极大地促进了中国金融市场的完善和发展但是我国债券市场也暴露了在体制转轨期间的监管问题、市场结构问题、参与主体方面的问题这必将成为影响中国债券市场进一步发展的障碍　　关键词债券市场;渐进发展;债券结构;金融监管;信用评级　　　　１中国债券市场的发展历程　　　　１．１1981-1993中国债券市场的起步阶段10　　这一时期我国债券市场的国债发行规模逐年增大（见表1

2、）金融债券的发行主体是四大国有独资商业银行发行规模较小企业债券发行规模逐年增大　　　　1981年财政部恢复发行国债从而结束了中国开始于20世纪50年代末的长达20年的“无债时代”1998年初国家逐步增开国债流通转让试点标志着我国国债流通市场的产生奠定另外国债二级市场发展的基础1991年财政部组织了国债的承购包销首次将市场机制引入国债一级市场1990年12月上海证券交易所开业推动了国库券地区间交易的发展　　1985年中国开始发行金融债券但金融债券发行主体主要是四大国有独资商业银行发行规模比同期国债和企业债券都要小

3、10　　1988年中国开始发行企业债券从20世纪80年代中期到1992年中国出现了从农村到城市兴办集体企业的热潮不少乡镇企业率先采用“以资代劳”和“以劳代资”方式向厂内职工筹集资金企业债券也获得了迅速发展的机会到了1992年我国企业债券发行规模达到了最高规模全年发行680多万亿1993年国务院颁布新的《企业债券管理条例》对企业债券实行额度管理和审批制债券市场得到规范但规模也随之缩小　　1.21994-2003中国债券市场的飞速发展阶段　　这一时期我国国债市场发展十分迅速规模骤增；金融债券发展相对平稳；企业债券

4、发展严重不足　　　　　　1994中国实行财税体制改革财政部不能再向中央银行透支而是要通过发行国债来弥补财政赤字这导致该年国债发行首次超过4亿元大关并在以后各年加速增长1998年为了应对亚洲金融危机扩大我国内需在原定计划基础上增发国债1000亿国债规模突破3000亿2002年国债规模接近6000亿元10　　1994年中国进行金融体制改革成立了三家政策性银行同年四月国家开发银行首次发行政策性金融债券从此三大政策性银行成为金融债券的发行主体就规模而言金融债券是仅次于国债的债券品种　　长期以来我国企业债券不能公开上市

5、流通和转让投资者只能持有到期满后又代理发行机构还本付息1997年加强企业债券二级市场建设才提上议程这造成对我国债券投资需求不足影响了企业债券的发展2中国债券市场的发展现状　　　　2.1一级市场债券品种更为丰富期限结构日趋合理　　债券市场逐年发展以2005年为例我国债券市场累计发行债券达4.1万亿元从近几年的中国债券一级市场的发展情况来看有以下几个特点　　首先从下面1998-2005年债券品种发行量的两图表中我可以看出债券发行主体进一步多样化债券品种和信用层级逐渐丰富10　　其次债券发行期限结构日趋均衡20

6、01年以来期限5年以内的债券发行比例逐年增大中长期债券发行比例逐渐减少从2006年的托管期限数据来看一年以下（不含1年）品种、1-3年、3-5年债券占市场的主要份额其合计托管量达6.7万亿占市场托管总量的72.5%5－7年和7-10年期品种债券托管量合计为1.38万亿元占比14.96％10年期以上债券托管量为1.16万亿元占比12.54％　　第三是债券市场存量明显增加场外市场快速发展截至2006年12月末在中央结算公司托管的债券共有774只人民币债券存量达9.25万亿元美元债券存量42.3亿元　　债券产

7、品的不断丰富表明随着我国金融市场的发展与商业银行改革的推进直接融资渠道不断拓宽金融资产结构不断优化长期以来间接融资占绝对比重的局面已有所改观债券发行期限结构调整反映了发行人和投资人在市场发展中逐渐理性和成熟　　2.2二级市场市场总体持续上涨成交量大幅增长　　首先债券市场总体持续上行走势截至2007年12月交易所市场国债指数由2005年的95.6点上升至112.510点；银行间市场债券指数由2005年年初的104.02点上升到117.23点　　其次交易更加活跃成交量大幅增长从表3可以看出2006年度全部债券市场

8、交易结算40.19万亿元199.68万笔其中银行间债券市场作为债券市场主体结算面额占95.44%交易所和柜台结算面额各占4.55%和0.01%　　数据来源银行间市场和商业银行柜台市场数据来自中央国债登记结算公司单位为面额交易所市场数据根据上海和深圳交易所网站公布数据整理单位为金额　　债券市场价格整体上行是现券交易活跃的主要原因；产品创新不断推出也