最优货币区理论研究进展

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1、最优货币区理论研究进展　　最优货币区(optimalcurrencyarea)理论是对货币一体化认识过程及实践发展进程的反映与总结。在区域经济联系加强初见端倪时，人们开始讨论满足什么样条件的地理空间可以组建最优货币区。理论基础最早可以追溯到20世纪60年代芒德尔基于固定汇率和浮动汇率之争提出的“最优货币区理论”，该理论研究了一组国家在具备一定条件的基础上可以组成最优货币区，在经济趋同的基础上实行单一货币。虽然芒德尔所指的最优货币区是指已经实现了货币一体化并采用单一货币的区域，但是最优货币区理论却可作为分析区域货币一体化问题以及其他

2、货币合作问题的理论基础和分析框架。20世纪90年代以来，随着欧洲货币一体化实践的发展，北美自由贸易区经济一体化进程的加速，以及东亚货币合作及货币一体化问题日益在理论和实践中进入议事日程，人们逐渐认识到货币一体化已是世界区域经济发展的潮流.研究视野不再停留在是否组建货币区，而是讨论加入货币区的国别判断标准(即单个国家如何判断是否加入货币区，以及何时加入货币区)。由此，最优货币区理论在20世纪90年代以来得到了新的发展。　　一、基于一般均衡模型的最优货币区价值分析　　Helpman(1981)、KarekencKinnon，1963)

3、的结论迥异(麦金农认为，国家间的开放程度越高，就越适合于建立一个相对封闭的货币区)。尽管模型的求解分劳动力流动和不流动两种情形，但其分析是静止的并忽视了资本账户。　　BeineDocquier(1998)引入了动态分析。他们的模型假设完全竞争、工资向下调整缓慢，且各国商品分为贸易品和非贸易品；劳动力是生产的惟一要素并且随着相对可支配收入的变化在国家之间流动；不存在资本市场，从联盟内其他成员国获得的转移会将不对称冲击对失业的影响限制在一定程度内。模型的动态模拟来源于工资调整的滞后，国家间劳动力流动的渐近性，以及市场、货币一体化带来的

4、冲击不对称性的增加。沿用BayoumiEichengreen(1992)通过对欧洲估计来检验冲击不对称性的初始价值的思想：货币联盟的成本和收益可以通过宏观经济变量的水平及波动得以评估。其分析结果与Ricci的结论基本一致，但仍有值得注意的独到之处。比如，虽然劳动力在国家间的流动能减轻人均收入的波动，但平均失业率仍然可能增加。而这部分地产生于短期内劳动力流入国工资的向下刚性，当冲击具有永久性时，劳动力流入会减少平均失业率并便于向长期均衡的调整。与Ricci不同的是，BeineDocquier认为一国开放程度的提高会确信无疑地增加货币

5、联盟的价值，因为财政集中会如预期的那样降低货币联盟内的失业率和收入的波动性。在财政联盟(税收收入的7%用于联盟支出)存在的情况下，当交易成本超过GDP的1.2%时，就应当组建货币联盟；若没有财政联盟，只有当交易成本超过GDP的1.6%，建立货币联盟才有必要。在这个模型中，工资只存在向下刚性的假设尚存在争议，有人认为工资和物价同样具有向上刚性，如Gordon(1996)反对美国菲利浦斯曲线不对称的假设。　　Moran(1999)将垄断竞争、按市定价和名义刚性引入动态一般均衡模型，集中论述了浮动汇率制带来的灵活性的价值。并论述了货币当

6、局所遵循的不同原则、名义刚性的不同程度以及两国间冲击的不对称性。他认为浮动汇率制的福利收益，从限制产量波动的角度看是很有限的，但具体结论则依模型中所采用效用函数的类型而不同。　　(二)对资产市场完全性的探讨　　现实世界中，金融市场是不完全的。HelpmanRazin(1982)在一个两期模型中对浮动汇率制和小国单边钉住汇率制进行比较。他们发现，当货币价值的波动产生于真实经济冲击时，由于不同货币面值的资产其实际收益不同，汇率的波动会使名义资产间出现价差，从而增加防范冲击的保值机会。　　Nemneyer(1998)引入政治性冲击对模型

7、做了进一步的扩展。他所分析的货币政策决定中的政治性冲击表现为发生通货膨胀的国家货币调整的速度、固定汇率制下货币的初始价值量以及对该汇率的重新调整。经济遭受真实冲击时，汇率灵活能使资源配置更为有效，但在面临政治性冲击时汇率灵活却反而会降低金融市场的效率，因为预期名义变量变化会降低名义金融合约的实际收益，削弱其为防范经济冲击的保值能力。从这个意义上讲，货币联盟能隔离货币政策与政治性冲击。Neumeyer的主要结论是：金融市场不完全条件下，当消除货币过度波动的收益超过金融工具种类减少带来的成本时，取消央行加入货币联盟将会增加福利。但是，

8、他并没有证明货币联盟成员国能否永远免受政策性冲击。对真实冲击研究的忽略也是该分析的局限所在。　　二、最优货币区标准的内生性假定　　很长一段时间，对加入货币区标准的讨论仅强调经济基本因素对汇率制度选择和货币合作问题的单向影响，而事实上，“影响最优货币