探索金融危机中货币政策工具的创新运用及对我国的启迪

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1、探索金融危机中货币政策工具的创新运用及对我国的启迪金融危机中货币政策工具的创新运用及对我国的启迪论文导读：本论文是一篇关于金融危机中货币政策工具的创新运用及对我国的启迪的优秀论文范文,对正在写有关于美联储论文的写有一定的参考和指导作用,一、美联储创新金融工具应对金融危机　　2008年金融危机爆发，全球性金融体系流动性管理理由日益凸显，为有效拯救市场，美联储开展了大量创新。　　第一类是针对金融机构的流动性管理工具。主要有定期拍卖便利（TermAuctionFacility，TAF）。定期拍卖便利是美联储通过拍卖机制定期主动向存款性金融机构提供流动性的机制，所有当地储备银行判定财

2、务健全、且在定期拍卖便利剩余期内保持财务健全的存款机构，可以从当地储备银行贴现窗口获得资金，所支付的利率通过拍卖确定。通过比公开市场操作更广泛的担保品和更多的交易对手注入资金金融危机中货币政策工具的创新运用及对我国的启迪论文资料由.zglercialPaperFundingFacility，CPFF）、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性支持工具（theAsset-BackedmercialPaperMoneyMarketMutualFundLiquidityFacility，AMLF）、货币市场投资者融资工具（theMoneyMarketInvestorFundingFa

3、cility，MMIFF）、定期资产支持证券贷款工具（TermAsset-BackedSecuritiesLoanFacility，TASL）等。　　为了增加商业票据市场的需求和市场流动性，美联储于2008年9月19日，宣布以主导信贷利率向美国存款机构和银行持股公司提供无追索权的贷款，为它们从货币市场基金购买高品质资产支持商业票据（ABCP）提供融资。　　次贷危机使美国货币市场基金和其他投资者变现其资产以满足投资者的赎回要求遇到了困难，为了向货币市场投资者提供流动性，美联储又于2008年10月21日创立了货币市场投资者融资工具。联储理事会授权纽约联储向一系列SPV提供优先担保

4、融资，推动工业支持部门从合格投资者手中购买合格资产。　　随着危机加深，资产支持证券市场遭受了沉重打击。为了应对这种局面，美联储于2008年11月25日创设了定期资产支持证券贷款便利，向那些持有AAA评级资产抵押证券的金融机构提供无追索权贷款。　　第三类是针对一级交易商的流动性管理工具。包括定期证券借贷工具（TermSecurityLendingFacility，TSLF）、一级交易商信用工具（PrimaryDealersCreditFacility，PDCF）。　　为了推动国债及其他担保债券市场的流动性，进而维护金融市场正常地发挥其总体功能，美联储创立了定期证券借贷工具，即通

5、过拍卖机制向更广泛的一级交易商提供流动性。且与定期拍卖便利不同，美联储并不直接提供贷款，而是用自身优质的高流动性债券（财政部债券）交换金融机构流动性较低的抵押证券。　　而一级交易商信用工具是美联储向财务健全的一级交易商提供隔夜资金的一种融资机制。一级交易商可用更广泛的投资级证券（或者合格票据）为担保从联储获得该信贷，且支付的利率与在纽约联储的再贴现利率相同。一级交易商信贷便利在一定程度上提高了一级交易商的交易对手信心的同时，也极大地改善了国债回购市场环境。　　二、美联储创新型货币政策工具的运用分析　　金融危机中，美联储货币政策工具的创新，应该说是宏观环境下的必定选择，其在创新

6、重点、运用对象方面均取得了突破。　　（一）创新型工具运用的动力，于“流动性陷阱”导致的传统工具失效或低效　　自2007年美国次贷危机爆发以来，美联储从2007年9月至2008年12月不到一年半的时间就把联邦基金利率从5.25%下调到0～0.25%，名义利率极低甚至降至零水平，处于典型的“流动性陷阱”状态。虽然美联储向商业银行等金融机构注入了大量的流动性资金，但这些新增的货币并没有及时转化为贷款，以刺激消费和投资来拉动实体经济，而是由于金融机构的惜贷，被大量滞留在各银行在美联储的超额准备金账户中。另外，由于投资者对市场丧失信心，纷纷将自己的各种金融资产变现，因而导致整个市场的流

7、动性短缺，无论央行如何下调利率或扩张货币，投资者都不愿意购买金融资产，以保持手头足够的。　　（二）创新型工具运用的特点体现在央行资产负债表的资产方创新　　资产负债表管理，是各国中央银行实施宏观调控的重要手段。此次危机中，美联储货币政策工具的创新，就主要集中在资产负债表的资产方。从几项创新型工具分析来看，其本质都是美联储以自身流动性较高的资产来置换对构流动性较低的资产（包括美联储向对构的贷款，我们可以认为是美联储以贷款置换对构持有的各项抵押证券）。这些创新型工具的运用，转变了美联储的资产结构。（表1）