基于期货连续价格的ｇｓ模型分析论文

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1、基于期货连续价格的ＧＳ模型分析论文摘要：根据离最后交易日的时间距离的远近，各组成上海期货交易所金属铜和金属铝的12组期货连续价格，通过运用ＧＳ模型研究了沪铜期货市场和沪铝期货市场与其对应的现货市场的价格发现状况，形象地从量化的角度描述了离最后交易日不同时间距离的期货价格和现货价格在价格发现过程中的相对作用的大小。更重要的是我们发现这种相互作用的大小随着离最后交易日的时间距离的不同而呈现一定的规律性。关键词：期货市场；期货连续价格；GS模型分析引言价格发现是期货市场的基本功能之一，也是我们建立期货市场的最基本的目的之

2、一。自从建立期货市场以来，国内外大量学者已经开始了对期货市场价格发现功能的研究。Ｅngle和Granger以及Johansen,Johansen和Juselius提出的协整分析方法为研究非平稳经济变量之间的均衡关系提供了全新的方法，该方法在期货市场价格发现功能以及期货价格与现货价格动态关系的研究中得到了广泛应用。目前这种方法已经被广泛应用于检验期货市场的价格发现功能中，如Lai和lai1,Antoniou和Foster2Fortenbery和Zapata3average/index.php），该均价是综合了上海华通

3、有色金属市场和上海长江有色金属市场现货报价的日均价，具有较好的代表性。其时间区间为：2001.6.6—2007.11.31，分别记为：Ｐcu，Pal。本文采集的期货价格数据为上海期货交易所金属铜和铝的日收盘价格（数据来自：世华财讯行情软件），数据时间区间为：2001.6.6—2007.11.31。我们采用以下方法对两个品种的期货价格各组成12组连续的价格序列。首先，第一组连续价格序列采用最近期月份的期货合约的收盘价格，在其最后交易日的下一个交易日，选择下一个最近期月份的期货合约的收盘价格作为代表，采用这种方法组成的

4、连续价格序列，其离最后交易日的时间距离为０到１个月，称为沪铜（或沪铝）连续，记为：Fcu1（或Fal1）。其次，第二组连续价格序列采用次最近交割月份的期货合约的收盘价格为代表，在当月最近期期货合约最后交易日的下一个交易日，选择下一个次最近交割月份的期货合约的收盘价格为代表，采用这种方法组成的连续价格序列，其离最后交易日的时间距离为１到２个月，称为沪铜（或沪铝）连１,记为：Fcu2（或Fal2）。以此类推，我们分别组成了沪铜（或沪铝）连２到沪铜（或沪铝）连11，它们分别代表了离最后交易日２到３个月……，10到11个月

5、的沪铜（或沪铝）的期货价格情况，分别被记为：Fcui（Fali），i=3，…，12。本文将日期不匹配的数据进行删除。三、实证检验虽然协整关系检验为我们检验了两个市场的价格是否具有长期均衡关系，也检验了两个市场是否具有价格发现功能，但是并不能从量化的角度来描述两个市场的价格在价格发现过程中相互作用程度的大小。下面我们利用ＧＳ模型帮助解决这个问题。注：Bp和Bf均经过了t统计量检验，凡是没有通过t统计量检验的记为0。运用ＧＳ模型量化分析上海期货交易所金属铜和铝期货市场和金属铜和铝现货市场在价格发现过程中相互作用大小的结

6、果示意图为：四、结论本文根据离最后交易日的时间距离的远近，各组成上海期货交易所金属铜和金属铝的12组期货连续价格，通过运用ＧＳ模型研究了沪铜期货市场和沪铝期货市场与其对应的现货市场的价格发现状况，我们可以得到以下结论：通过ＧＳ模型，我们量化分析了滞后一期的期货价格对当期现货价格的影响和滞后一期的现货价格对当期期货价格的影响，进而量化分析了在价格发现过程中期货价格和现货价格的相对主导的地位程度和在基差调整过程中，随着最后交易日的临近，期货价格和现货价格趋同速度状况，可以得到如下结论：对于上海期货交易所金属铜期货市场总

7、的来说，随着最后交易日的临近，滞后一期的期货价格对当期现货价格的影响和滞后一期的现货价格对当期期货价格的影响都逐渐增大，并在离最后交易日１个月内达到最大值，且滞后一期的期货价格对当期现货价格的影响始终大于滞后一期的现货价格对当期期货价格的影响，即：在价格发现的过程中，期货价格的作用始终大于现货价格的作用，其始终起主导作用；在基差调整过程中，随着最后交易日的临近，期货价格和现货价格趋同的速度逐渐加大。对于上海期货交易所的金属铝期货市场来说，在离最后交易日７个月内，随着最后交易日的临近，滞后一期的期货价格对现货价格的影

8、响逐渐增强，并在离最后交易日１个月内达到最大值；在离最后交易日１个月内，滞后一期的现货价格对期货价格有影响，除此之外，在其他交易时间段内，滞后一期的现货价格对期货价格没有影响；进而在离最后交易日７个月到１个月的时间段内，在价格发现的过程中，期货市场完全主导现货市场，但在离最后交易日１个月内，期货市场在价格发现过程中的相对作用略降，并不处于完全主导地位；随着最