张承惠：欧洲债务危机及其影响

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1、张承惠：欧洲债务危机及其影响　　各位领导，各位来宾，大家上午好！我今天的发言题目是欧洲债务危机及其影响。首先想谈一下欧洲债务危机的发生。从金融危机爆发以来，一些西方国家相继爆发清偿务危机。第一轮债务危机是在2008年10月，冰岛成为第一个濒临整个国家破产的这么一个国家。2009年11月，阿联酋的迪拜酋长国由于最大的国企出现将近600亿美元的债务题目，引发了第二轮全球对债务危机的耽忧。第三轮就是这次希腊的债务危机。希腊债务危机在2009年11月份，新政府上台以后公然承认预算赤字占GDP的比重超出了原来公布的5%。当年新增的公共部分的债务到达GDP的12

2、.5%，比原来预计的大大超出。　　到2011年，希腊的债务总额将从占GDP的110%多上升到135%，这是第三轮国际债务危机的出发点。到尔后几个月，到今年的1月底、2月初，都由于国际著名评级机构下降对希腊的评级而引发国际股市、金融市场的重大波动。在4月份被降级的进程中，世界主要股市的跌幅都超过了2%。　　在5月10号，欧盟达成了救助机制。目前的救助机制的效果还有待观察，不管怎样说，西方国家的债务危机应当说是增加了世界经济在恢复进程中的不确定性。　　第二个题目，简单谈一下欧洲债务危机的缘由。我回纳大体上有三个缘由，一个是危机国家本身的缘由，援用一句托尔

3、斯泰的名言，幸福的家庭都是类似的，不幸福的家庭各有各的不幸。从冰岛的情况来看，是在上世纪90年代，由于经历了十年的高速增长的黄金时代，银行体系疯狂扩大。在2007年冰岛银行资产占GDP的比重高达11倍。目前在中国做一个对照，中国作为一个间接融资占主导地位的这么一个国家，我们的银行资产占GDP的比重大概只有2.3倍。迪拜由于长时间以来外资和房地产，没有实体经济的支持。一旦由于金融危机导致资金链的破裂，必定使得他的房地产泡沫磨灭。　　希腊的题目多是在加进2001年加进欧盟之前就产生了，当时他们非常急于加进欧盟，但是又不能满足加进欧盟的相干条约规定的预算赤

4、字占比不得超过3%，负债率不得超过60%的指标，因此他们采取种种手法来隐瞒他的实际债务。比如说他们修改记帐方式。　　像葡萄牙，把政府对里斯本地铁的补贴列为股权，希腊把大部份军费支出列为机密项目，缩小赤字。另外是利用金融交易篡改现金流。美国高盛团体为希腊进行了12起的货币互换交易，使希腊的赤字下降为1.5%。2004年欧盟统计局重新对希腊加进欧盟之前的债务情况进行核算，发现他当时财政赤字占GDP的比例是3.7%而不是1.5%。　　最近又有一些信息和计算表明，那个时候的希腊的真实赤字占比是5.2%，远远高于他公然的1.5%。借助这个方法使公共的负债率维持

5、在条约规定的水平之下的国家，不单单有希腊，还故意大利、西班牙，乃至还有德国。这是通过一些金融手法和记帐的手法来篡改现金流和负债的情况。　　还有对出现债务危机的国家来讲，长时间的财政支出、财政监管是非常松驰的，而且长时间低利率催生了建筑和消费领域的膨胀。另外一个重要因素就是结构性缺陷非常突出。在欧元区里面，2009年财政赤字占GDP比重超过8%的国家有希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙等等，这里有一些数字。意大利的财政赤字占GDP的比重固然只有5%，但是它的公共债务总额超过了GDP的总额。这是第一个缘由。　　第二个缘由，就是这一轮的国际金融危机。在国际金融危

6、机本身已债务缠身的一些西方国家为了刺激经济，救助陷于危机中的企业，采取了积极的财政政策。这一方面减轻了私人部分的债务，但是另外一方面也使得公共债务出现了大幅度的增加。到2010年末，全球主权债务的总量将比2007年增加50%以上，到达49万亿美元。未来四到五年里面，全球主权债务还会再增加50%。其中80%以上是来自七个主要的发达国家，还有一些来自西方国家和新兴国家。　　从这张表上可以看到，2007年全球的债务占GDP的均匀比例只有0.5%，但是危机后上升到6.7%。对发达经济体来讲，均匀的债务比例从1.2%上升到8.9%。　　欧洲债务危机第三个缘由就

7、是整个的欧元体系内的题目。欧元区有同一的货币政策，但是没有同一的财政政策，在各国财政政策的制定和实施间缺少调和机制。这次危机爆发后，救助进程中各国政府争吵不休，而且各有各的打算。另外由于货币是同一的，对希腊、西班牙这样一些深陷债务的国家来讲，没有办法采取传统的本币贬值的办法或降息的办法来应对债务危机。　　第三，讲一下欧洲债务危机的影响。目前来讲影响还是比较大的，第一个影响就是说它可能会延缓欧洲经济回复的进程。这些高负债的国家要采取财政增收节支的政策来解决债务题目。　　第二个题目，在债务危机进程中已发生了社会的动荡，葡萄牙上个月14号公布了紧缩财政的措

8、施，包括公共领域公务员的薪酬下降5%，税率进步1%到2.5%。新的措施引发了全社会的大罢工。西班牙也是一样，