公司治理对上市公司财务危机

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1、公司治理对上市公司财务危机一、引言现代企业理论认为完善的公司治理机制和良好的公司治理结构有助于提高公司绩效，避免财务危机的发生，也就是说完善的公司治理可以提高公司治理效率，改善公司绩效，增强公司对财务危机的抵御能力，减小危机发生的可能性。那么公司治理到底是如何影响公司绩效的提高（或降低），进而对公司财务危机产生影响的呢？本文沿着“公司治理——公司绩效——财务危机”的思路去探寻公司治理是如何影响公司财务危机的。分别分析了公司治理对公司绩效的影响、公司绩效对财务危机的影响，进而分析公司治理对财务危机的影响，通过分析这三者之间的影

2、响关系，总结、梳理出这三者之间关系的一般性分析框架，为我国公司治理机制构建、改善上市公司经营绩效进而避免财务危机的发生提供参考。二、公司治理与财务危机公司治理，又称为公司治理结构、法人治理结构，其定义有狭义和广义之分。狭义来看，公司治理属于内部治理问题，包括董事会功能和结构、监事会功能和结构、股东权利等方面的制度安排；广义来看，公司治理属于外部治理问题，包括法律、文化、制度和机制等。具体内容如图1所示。公司治理外部治理法律、道德债务控制权市场产品竞争市场内部治理股东大会（股权结构安排）董事会和监事会经理层内部治理是以产权为主

3、线的内在制度安排，其治理载体就是公司本身，而外部治理则是竞争为主线的外在制度安排，其治理载体为市场体系。本文主要围绕公司内部治理相关问题进行分析。财务危机，也称为财务困境、财务失败。国外学者对财务危机的界定侧重于破产，但在我国，由于正真破产的企业并不多，对财务危机的研究并非专指破产企业，而是一种广义上处于财务困难中的那些可能破产的企业。对于我国上市公司而言，财务危机可界定为财务状况异常而被“特别处理”的公司。公司治理不佳会影响公司绩效的产生和提高，进而造成公司价值下跌，这就会增加财务危机发生的概率。三、公司治理对公司绩效的影

4、响（一）股权结构股权结构应包括三层含义：股权性质；股权集中度；股权制衡度。不同性质的股东、不同的股权集中度和股权制衡度决定不同的公司治理方式、经营方式，对公司绩效产生不同的影响。1.股权性质对公司绩效的影响我国上市公司的股权性质复杂，包括国有股、法人股和社会公众股等。国有股包括国家股和国有法人股，国有股的存在对公司绩效会产生积极和消极两方面的影响。消极的影响主要表现在：第一，国有股权中的委托代理关系存在强烈的行政色彩，其带来的政府行政干预会影响以市场为主体的相互制衡的内部治理结构的建立；第二，政府作为国有资产的代理人，不能直

5、接分享投资决策带来的财富效应，缺乏足够的激励去监督经营者，造成剩余索取权模糊，容易引起上市公司“内部人控制”；第三，政府拥有行政权利，是市场规则的制定者和维护者，他们作为股东参与市场，会滥用权利，破坏市场规则。由此可见，国有股比例太大对公司绩效会产生负面影响。国有股对公司绩效积极的影响主要表现在：第一，政府作为税收征收人，发挥着大股东的作用，可以监督公司管理人员；第二，转型经济中的法律规则不健全，如公司股权中含有一定的国有股，公司的政府股东特别是地方政府股东，就会阻止一些不合理的法律纠纷，甚至能阻止政府对公司恶意侵害。可见，

6、国有股比例对公司绩效将产生正面的影响。法人股对公司绩效主要会产生积极的影响。第一，法人股相比个人股东更有动机和能力来监督和控制企业管理人员；第二，法人股股东主要是通过公司分红来获得投资收益，所以法人股股东一般不会以投机代替投资，与社会公众股股东相比他们更倾向于长期投资，更注重公司的长期经济利益，所以从剩余索取权的角度看，这也决定了法人股东会适时、充分地执行自己的监督职能；第三，法人股股东能够通过在股东大会上投票，在董事会上占有一席之地，参与公司经营管理，这在一定程度上保证了公司的健康发展。可见，法人股比例对公司绩效产生正面的

7、影响。社会公众股对公司绩效的影响可从正反两方面来分析。一方面，公众股股东资金有限，承担风险的能力有限，大多数公众股股东都带有投机性，企图从股价的波动中受益，因而公众股股东具有很强的激励和动机去关注上市公司的经营绩效，他们具有很强的监督意识，所以从理论上讲，公众股比例越高企业的经营状况应该越好。另一方面，公众股股东主要是通过股票差价来获得投机收益，所以对公司管理层的监管存在强烈的“搭便车”动机，难以借助公司治理机制对公司内部人实施有效监督，所以公众股比例越高可能对公司绩效越不利。2.股权集中度对公司绩效的影响股权集中度是指全部

8、股东因持股比例不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标，对公司治理和经营管理格局产生影响，进而影响公司绩效。一般来说，当第一大股东持股比例在50%以上时，属绝对控股类型；当第一大股东持股比例在20%以下时，为分散控股类型；当第一大股东持股比例在20%～50%之间时，为相对控股类型。当股