有关中国上市公司财务危机预警模型的实证分析的论文

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1、有关中国上市公司财务危机预警模型的实证分析的论文[摘　要]本文以2002—2004年深沪两市首次被st的118家上市公司作为研究对象，同时选择同行业且资产规模相近的ll8家盈利公司作为配对样本。在界定了“财务危机”的范围后，利用st公司财务危机前1年的数据，初步选择了20个财务指标，对st公司与配对样本的均值、标准差，t统计量和z统计量进行分析，寻找st公司与非st公司在财务指标上的差异，井采用主成分分析法进一步筛选财务指标。最后运用二元逻辑回归(logit)，建立起上市公司财务危机前1年的预警模型，且进行了预测。　　[关键词]

2、财务危机；配对样本；主成分分析；逻辑回归；预警模型　　一、　“财务危机”(pinancialcrisis)又称“财务困境”(pinancialdistress)，国外多数同类研究采用破产标准。但中国从1988年开始试行《企业破产法》至今，没有一家上市公司破产．尽管2004年6月“st宁窖”爆出破产风波，但也在同年12月通过债权人和解解除了危机。由此可见，中国的破产机制不健全，加上国内证券市场的发展历史很短，采用外国学者的做法行不通。　　国内学者大都将特别处理(st)的上市公司作为存在财务危机的公司，如陈静(1999)、李华中(2

3、001)、姜秀华(2002)等。本文也将st公司作为研究样本，并将“财务危机”定义为“因财务状况异常而被特别处理(st)”，所指的“财务状况异常”包括上市公司突然出现重大亏损、连续两年亏损、股东权益低于注册资本或每股净资产低于面值等几种情形。.　　　　二、国内研究文献综述　　　　陈静(1999)以1998年的27家st公司和27家非st公司为研究样本，使用1995—1997年的财务指标进行了单变量分析和多元判定分析，由于受样本量的限制没有对上市公司被st的原因加以详细区分；李华中(2001)用判别函数对1997—1999上市公司

4、分类，描述了st公司的行业分布，利用向前回归法筛选财务指标建立预警模型；姜秀华等(2002)以在深沪两市上市的42家公司为控制相关变量，同时随机选取42家非st公司为控制样本进行了研究，运用logistic回归得到预警模型，并进行了预测与效果检验。　　　　　三、研究方法和研究样本　　　　(一)研究方法　　本文采用的方法是二元逻辑回归(logit)，相关的数据分析处理通过spssl3．0软件完成。　　　　(二)研究样本及样本的行业特征分析　　1.选择的研究样本　　本文选择的样本s1是2002—2004年深沪两市首次被st的118家

5、公司。　　同时，选择了与样本s1同行业并且资产规模相近的118家盈利上市公司作为配对样本s2。　　本文的数据主要来源于“亚洲证券”和“巨潮资讯”。　　2.样本行业特征分析　　至2005年8月，深沪两市共计有1379家上市公司(深市551家，沪市828家)。发生财务危机的118家上市公司分布在11个行业。其中，制造业出现财务危机的上市公司最多，占st公司总数的58．48％，但与该行业上市公司的总数相比，发生st的比例并不突出，只占8．60％．传播文化类上市公司有2家发生亏损，鉴于此类别的上市公司较少，虽占st公司总数的1．7％，但

6、占整个行业的18．18％，说明传播文化类公司承担的风险较大，发生财务危机的比例也就较高。其次是综合类上市公司，占st公司总数的10．17％，占整个行业的15．00％。　　　　四、预警指标的选择和分析　　　　如果上市公司在第t年被实施st，那么(t－1)年表示上市公司被实施st的前1年。　　　　(一)财务危机预警指标的初步选择　　为对上市公司的情况进行全面、系统的描述，本文结合国内外的研究成果，初步选择了变现能力b1(流动比率x1、速动比率x2)、资产管理b2(总资产周转率x3、总资产周转率x4、应收账款周转率x5)、负债能力b3

7、(资产负债率x6、产权比率x7)、盈利能力b4(净资产收益率x8、销售毛利率x9、销售净利率x10)、现金流量b5(每股经营现金净流量x11、经营现金净流量对挣利润比率x12、经营现金净流量对负债比率x13)、成长能力b6(资产增长率x14、主营业务收入增长率x15、净利润增长率x16)、股权扩张b7(每股收益x17、每股挣资产x18)、股东持股b8(前三大股东持股比例x19、前十大股东持股比例x20)等8个方面的20个财务指标。　　　　(二)初选指标分析　　1．财务指标的均值和标准差分析　　利用spss计算st与非st公司各财

8、务指标的均值及标准差。研究结果显示，发生财务危机的前1年，st公司与非st公司的20个指标的均值均存在明显区别。　　2．配对样本检验　　根据st公司与非st公司的同一财务指标的配对，利用spss进行配对样本t检验和esa：“financialratiosandt