上市公司财务危机预警的实证分析

《上市公司财务危机预警的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、上市公司财务危机预警的实证分析摘要：随着我国市场经济的深入发展，上市公司的财务危机预警与防范对于上市公司的可持续发展具有重要的现实意义。本文通过构建Logistic模型，选取我国上市公司中的部分ST和非ST公司作为样本数据进行实证分析。经过差异性分析最终选取总资产周转率、净利润增长率和现金债务总额比这三个预警指标，通过逻辑回归分析建立财务危机预警模型，取得了较好的预警效果。关键词：上市公司；财务预警；Logistic模型一、问题的提出财务危机预警主要是通过对企业财务信息进行分析为基础，通过构建财务预警指标

2、体系对企业的财务状况进行分析判断的财务管理活动。建立财务危机预警系统，及早诊断出危机信号，并采取相应措施，将危机消灭于萌芽状态，已成为现代财务管理的一项重要内容。财务危机预警通常是依据财务数据构建一个模型，以这种模型来完成对财务危机的预测和报警。企业财务危机预警作为一种成本低廉的诊断工具，在实践中有着极其广泛的应用范围。财务危机预警研究始于20世纪六十年代，时至今日，许多研究成果已软件化并付诸商业应用，有力地支撑了实际经济活动的决策。总的来说，财务危机预警的研究主要有单变量分析、多元线性分析、Logist

3、ic分析等方法，但由于Logistic分析的简单适用以及所表现出来的强大能力，使其成为近年来财务危机预警研究的首选。本文试图运用Logistic分析的方法，通过构建Logistic模型，选取我国上市公司中部分ST公司和正常公司作为样本数据，对我国上市公司财务危机预警做出一定的探讨。二、上市公司财务危机预警模型的构建（一）研究假设企业在经营过程中，会面临各种各样的风险，风险的存在使得企业的经营产生了不定性。若这种风险得不到及时的处理，就会随企业的成长而逐步积累。随着风险积累程度的深，企业陷入财务危机的概率也

4、会随之增大。风险积累到企业无法承受的程度时，便形成了财务危机。因此，我们提出下面的假设H1：财务危机存在不同的发展阶段。财务指标是企业经营状况的晴雨表，企业营状况的变化必然会导致财务指标的变化。而企业的经营状况和风险密切相关，风险愈大，经营不稳定。因此，我们提出下面的假设H2：在不同的风险程度下，财务指标会有不同的反应。（二）样本选取本研究把因“财务状况异常”被证券公司进行特别处理（ST）作为上市公司发生财务危机的操作性定义，其主要的判断依据一是该上市公司最近连续两个会计年度审计结果显示为亏损；二是注册会

5、计师对最近一个会计年度的财务会计报告出具否定意见或无法出具意见；三是最近会计年度审计结果显示股东权益低于注册资本。样本分为两组：一组为发生财务危机的ST公司；另一组为正常公司，所选定的样本为中国证券市场深市和沪市的ST公司2005年至2007年的历史数据。根据上述样本选择标准，最终获得了一个由100家上市公司组成的样本（股票名称及代码略）：ST公司和非ST公司各为35家，共计70家，具体行业涉及房地产，机械，设备，仪表，纺织，服装，石油化学以及金属等15个行业，选出的样本公司的分布情况基本上与我国上市公司

6、的分布情况相符合，具有一定的代表性。（三）预警变量设计预警指标及预警变量的设计是正确进行预警的关键，在参照国内外研究成果的基础上，结合我国上市公司的实际情况，选择了能反映公司流动性、结构性、效率性、盈利性和成长性5大类21个财务预警指标作为研究变量进行统计检验，指标的计算公式略，具体指标见表1。表1财务危机预警指标体系设计预警指标（一级）预警指标（二级）预警指标（一级）预警指标（二级）流动性指标X1：流动比率盈利性指标X12：净资产收益率X2：速动比率X13：资产报酬率结构性指标X3：资产负债比率X14：

7、销售净利率X4：流动负债比率X15：销售毛利率X5：主营业务成本比率成长性指标X16：主营业务收入增长率X6：营业费用比率X17：主营业务利润增长率X7：管理费用比率X18：税前利润增长率X8：财务费用比率X19：净利润增长率效率指标X9：应收账款周转率X20：总资产增长率X10：存款周转率X21：股东权益增长率X11：总资产周转率（四）财务预警模型的构建由于在经济生活中许多现象都是以分类变量，而不是连续变量来表示的，因此研究变量的取值只有两类情况，即“是”与“否”。对于分类变量的分析，Logistic回

8、归模型仍然具有不可替代的作用。假设第i个发生财务危机的预警变量矩阵，那么根据累积分布函数，其发生财务危机的概率P和X、之间存在如下回归关系：（1）上式为logistic回归模型，是一个由解释变量，构成的非线性函数（non-linearfunction），其反应函数呈现倒S型或是S型，反应函数的概率值落于0到1之间，易于对结果作解释，Logistic函数可以被转换为线性函数（linearfunction）。首先，定义不发生事件的