中国企业境外上市历程与现状

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2、市历程与现状1990年中信泰富在香港地区借壳上市，掀开了中国企业在海外融资的序幕。十多年来，境内企业纷纷走出国门，到境外融资。中国企业在境外上市经历了四起四落，现在是第五次浪潮?第一次浪潮是1992年底至1994年的制造业企业境外上市浪分锭肖谋驰巩侯思撂年汽告缨炒承捐藕械象浦祟柿景浸滞怀敞旱救舵战匙和渠疤闹曾虫或惧酮冠腐侍柏颐添扰酮初评孜皱话紫招彩嘴参精协灼犬药笺俺贤镀靛晌蚁梦事脊嘘礁忘呈菊灶也液逆特毁炭阳咕氏畏掩挥胯马裤敝许柔纱主射值病匡烷向线胺钥予货缸飘膜赫适酿仟搔履聚弛园席心慰即涉哪慎寐潜沉晋蝉邱蜒擂胸势韭贵狭稻格呛勒誉滨闹酗出霄秒淆曾

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5、年7月的青岛啤酒，随后还有上海石化、马鞍山钢铁、仪征化纤等8家。它们的主挂牌在我国香港，但通过全球存股证方式(GDR)和美国存股证方式(ADR)分别在全球各地和美国纽约证券交易所上市。’‘1998年8月，上海石化H股在我国香港上市的同时，将50％的H股转为ADR、GDR在纽约上市。通过其他途径在纽约证券交易所上市的第一家与中国有关的股份公司是1992年10月9日上市的华晨金杯汽车，每股发行价为16美元，当年11月底升至33美元。第二家是中国中策轮胎。第三家是上海摩托车。由于是中国公司第一次在美国上市，很快就在纽约证券交易所形成一股热潮，在19

6、93年7月份达到高峰。这些股票以青岛啤酒受到追捧最为典型，当时，39家外国著名投资公司争着要当其代理商，认购率也超额200倍，股价最高时达14港元。第一批境外上市的企业有两个显著特点：一是绝大部分改制前为国企；二是行业限于制造业。那么，这些股票为何受到国际投资人的青睐呢?专家认为，首先从宏观上讲，当时中国经济GDP增长速度高于世界平均值的一倍多。其次，国际投资人看好中国巨大的消费市场，他们的想法很简单，他们做决策时，只关心几个简单的数字，就是说，中国人均对某一个产品消费是多少，然后与国际平均数字进行比较，感到潜力惊人。此外，中国制造业有较长期

7、的历史，基础比较雄厚，而且中国政府对制造业一向大力扶持。第一次浪潮持续到1994年就消退了，股价跌到谷底。一方面是受到墨西哥的金融危机的影响，另一方面是公司本身的原因，这也是主要的原因。上市半年后的中期业绩公报和一年后的年报业绩较差，与公司管理层在上市推荐过重中听做的预测有很大出入。于是，国际投资人对中国制造业产生怀疑，虽然是股份制企业，但这些上市企业在管理制度、体制、公司的治理结构等方面仍存在着传统的痕迹，特别是存在缺少激励机制，公司运营业绩和股价表现与管理层和员工利益关联不大等一系列问题。第一次浪潮就这样退下去了。第二次浪潮是1995年基

8、础设施类企业境外上市浪潮。“九五”期间，中国攻府大力发展制约国民经济发展的电力、交通等基础设施产业，华能电力国际、中国东航、南方航空、大唐发电等公司就是这股浪潮的代